Lighter незабаром запуститься на Coinbase, чи не запізно вже випускати токени?

Резюме

Останнім часом Lighter став предметом активних обговорень у перпдекс-сегменті. Торгівля Lighter демонструє високий рівень активності, стабільну роботу системи балів, а Coinbase вже включив його до дорожньої карти листингу; проте час випуску токену та конкретні деталі ще не визначені, що спричинило передчасні очікування на ринку та затримки з ключовою інформацією, викликавши суперечки. На відміну від проектів, що залежать виключно від стимулів, Lighter залучає довгострокових користувачів завдяки ефективному механізму матчінгу та хорошому досвіду торгівлі, вже демонструючи значну цінність продукту. Це сприяє тому, що ринок починає оцінювати проект за стандартами зрілих активів, що посилює розбіжності. Весь сегмент Perp DEX перебуває на критичному етапі переходу від «стимулювального» до «внутрішньої цінності». Як розробити токен так, щоб він ефективно стимулював користувачів і водночас справедливо відображав реальну цінність платформи — це загальне завдання галузі. Попередні стратегії викупу та стимулювання мали свої акценти, але зазвичай проявляли обережність і баланс. Обмеження Lighter щодо темпу та функціоналу токена відображає переосмислення ролі токена у сегменті. Питання про необхідність токена та пошук раціонального співвідношення між стимулюванням і передачею цінності залишаються ключовими. Спостереження за розвитком Lighter допомагає зрозуміти логіку майбутнього дизайну токенів у екосистемі Perp DEX та її стійкість.

1. Витоки суперечок навколо Lighter: розрив між очікуваннями та затримками інформації

Останнім часом інтерес до Lighter значно зріс. З одного боку, прогрес проекту продовжує подавати позитивні сигнали: 13 грудня Coinbase оголосив про додавання Lighter до дорожньої карти листингу; одночасно обсяг торгів та дані про бали зросли, що швидко зробило його одним із найпопулярніших проектів у сегменті Perp DEX.

Проте разом із зростанням даних і публічності зросла й невизначеність щодо TGE та ритму розподілу аірдропів. Основна суперечність навколо Lighter полягає не в тому, чи буде він випускати токени, а в тому, що очікування ринку вже значно випередили фактичний стан, тоді як ключова інформація для оцінки ще не підтверджена. У спільноті довго існує очікування, що Lighter проведе TGE у грудні цього року, але офіційні особи досі не надали чітких дат, правил або схем розподілу токенів.

З механічної точки зору, система балів Lighter вже стабільно функціонує. Користувачі можуть отримувати бали, вносячи кошти до публічного пулу LLP (Lighter Liquidity Provider) та беручи участь у контракті. Зараз триває сезон 2, офіційно встановлено відносно фіксований темп розподілу балів, що залежить від торгової активності, з можливістю динамічного коригування правил. Однак до цього часу офіційно не оголошено, як бали будуть пов’язані з майбутніми токенами або TGE, включаючи обмійну пропорцію, структуру розподілу або повний Tokenomics.

У процесі участі, хоча офіційно відповідь ще не надано, користувачі вже сприймають бали як важливий індикатор потенційних доходів у майбутньому. З розширенням масштабів участі ця очікування посилюється. За даними офіційного сайту, на даний момент TVL у пулі балів Lighter становить близько 6.9 мільярдів доларів, що свідчить про те, що ця система вже обробляє значний обсяг реальних коштів і торгів. У такому контексті невизначеність щодо часу випуску та правил токена легко може перерости у невпевненість у потенційних доходах і відобразитися у розбіжностях у цінових прогнозах та емоційному стані учасників.

Рис. 1. Система балів Lighter. Джерело: https://app.lighter.xyz/public-pools/281474976710654

Згідно з даними прогнозного ринку Polymarket, ринок не має одностайної оцінки щодо часу аірдропу Lighter. Наприклад, ймовірність того, що “Lighter буде аірдропнутий 29 грудня”, становить близько 28%, тоді як ймовірність “не буде аірдропу у 2025” — близько 33%, решта дат розподілені досить рівномірно. Це свідчить про те, що ринок не вважає аірдроп визначеною подією, а оцінює кілька можливих сценаріїв паралельно.

Рис. 2. Прогноз Polymarket щодо часу аірдропу Lighter. Джерело: https://polymarket.com/event/what-day-will-the-lighter-airdrop-be?tid=1766026269827

У прогнозах щодо оцінки після запуску токена ринок схиляється до думки, що “FDV на наступний день перевищить 1 мільярд доларів”, але ймовірність для більш високих рівнів оцінки значно зменшується. Загалом, ставлення до Lighter не є сліпо оптимістичним, а базується на передчасному ціновому розподілі з урахуванням невизначеності.

Рис. 3. Прогноз Polymarket щодо ринкової капіталізації Lighter (FDV) одразу після запуску. Джерело: https://polymarket.com/event/lighter-market-cap-fdv-one-day-after-launch?tid=1766026452011

На більш довгостроковій перспективі у спільноті з’являються різні погляди щодо бізнес-моделі та токен-дизайну Lighter. Деякі вважають, що зараз проект більше зосереджений на торгових продуктах, а функції стейкінгу, управління або розширення екосистеми ще дуже обмежені. Якщо у майбутньому функціонал токена не буде чітко пов’язаний із торговою активністю платформи, після завершення TGE та аірдропу активність користувачів може суттєво знизитися. Такі дискусії не є запереченням прогресу проекту, а відображають зростаючу увагу до довгострокової сталості в умовах зрілості сегменту Perp DEX.

2. Попереднє ціноутворення через високий рівень експозиції: чому Lighter вважають “приблизним активом”

За минулий рік у сегменті перпдексів з’явилося багато проектів, але справді тривале потрапляння до уваги ринку отримали не всі. На відміну від проектів, що тримаються на високих стимулювальних механізмах, Lighter з самого початку був у центрі уваги завдяки високій експозиції. Інтеграція Lighter у офіційну сторінку Coinbase Base app дозволяє користувачам безпосередньо знаходити та використовувати цей продукт у сценаріях Coinbase. Це ставить його у перспективу потенційного масового застосування і означає, що стандарти оцінки змінилися з “чи працює механізм” на “чи варто його довгостроково оцінювати”.

У цьому процесі Lighter не надав повної історії токена, але його торгові дані та рівень залученості швидко зросли. Це створює ситуацію, коли ринок, ще не маючи повної інформації, вже починає включати його до оцінки та порівнянь.

Ще важливіше, що момент появи Lighter співпав із переходом у сегменті перпдексів до нової фази нарративу. Галузь зосереджена не лише на механізмах і архітектурних інноваціях, а й на більш реальних питаннях: чи з’явилися стійкі, не стимулювальні торгові потреби. У такому контексті, якщо проект доведе, що “люди дійсно використовують”, навіть якщо його бізнес-модель і цінність токена ще не завершили повний нарративний цикл, його вже можуть вважати “приблизним активом”.

Отже, суперечки навколо Lighter не стільки про темпи розвитку, скільки про структурний розрив між очікуваннями ринку і стадією проекту: коли ринок починає оцінювати ще не сформований продукт за стандартами зрілих активів, розбіжності природно зростають.

3. Без TGE: чи справді Lighter демонструє цінність продукту?

Якщо тимчасово відкинути очікування TGE та аірдропів, залишається питання: чи має Lighter цінність, яка дозволяє його постійно обговорювати? Це ключовий критерій, щоб зрозуміти, чи варто за ним слідкувати.

З даних і реальної торгівлі видно кілька важливих сигналів. По-перше, у сегменті перпсвічних контрактів Lighter вже обробляє значний обсяг торгів. За даними DefiLlama, станом на 18 грудня, за останні 30 днів обсяг торгів Lighter склав близько 2562.7 мільярдів доларів, TVL платформи — 14.57 мільярдів доларів, а коефіцієнт обертання (обсяг / TVL) — близько 175.88. Для порівняння, Hyperliquid і Aster мають відповідно 49.16 (2038.4 млрд доларів / 41.46 млрд доларів) і 169.6 (2210.0 млрд доларів / 13.03 млрд доларів). Цей показник відображає, наскільки активно залучені кошти у торгівлю за період. Високий коефіцієнт зазвичай свідчить про часте використання коштів і високий рівень торгівлі, що може бути зумовлено стимулювальними механізмами. З цієї точки зору, Lighter і Aster демонструють високий рівень обертання, що свідчить про активну торгівлю, хоча частина цього може бути викликана стимулювальними програмами; Hyperliquid ж має більш стабільну структуру, орієнтовану на капітальні вкладення і стабільний ризик.

На цьому етапі обсяг торгівлі Lighter у сегменті перпдексів є високим і свідчить про сильну конкурентоспроможність у механізмах матчінгу та системній здатності. Водночас, активність може ще залежати від стимулів і ринкових очікувань, а не лише від природного попиту. Однак здатність підтримувати такий обсяг торгів у високоризиковому, високореверсному середовищі вже є значним технічним і продуктовим досягненням і закладає основу для подальшої перевірки реальної сталості попиту.

Рис. 4. Дані Lighter. Джерело: https://defillama.com/protocol/lighter?perpVolume=true&tvl=false

По-друге, з огляду на структуру продукту, використання гібридної моделі order book для матчінгу вже забезпечує достатню швидкість виконання, контроль за проскальзуванням і зворотній зв’язок, що дозволяє користувачам працювати довгостроково. Це робить продукт не одноразовим, а частиною довгострокового торгового шляху. Крім того, інтеграція з офіційною сторінкою base app створює додатковий рівень експозиції, і за даними активності вже видно, що частина трафіку перейшла від “показу” до “дій”. Це відрізняє Lighter від багатьох інших проектів у сегменті Perp DEX, що залишаються на рівні нарративів і очікувань.

Завдяки цим ключовим етапам, Lighter отримав високі вимоги від ринку. Коли проект доводить свою реальну цінність, питання вже не в тому, чи є токен, а в тому, чи може токен справедливо підтримати і посилити цю цінність.

4. Після запуску Perp DEX: як можна ще проектувати токен?

Після прикладів Hyperliquid, Aster та інших, сегмент Perp DEX входить у нову фазу: коли торговий продукт вже доведено до життєздатності, постає питання — яким чином токен може “раціонально існувати”?

Практика показала різні підходи. Наприклад, Hyperliquid не зосереджений лише на управлінні або стимулюванні, а орієнтований на підтримку реальних доходів протоколу. За офіційною інформацією та сторонніми даними, більша частина комісійних доходів (більше 90%) спрямовується на викуп HYPE у вторинному ринку з подальшим знищенням або вилученням з обігу, що підтримує ціну токена. З ростом обсягів і комісійних, викуп збільшується, і результати роботи протоколу передаються через токен, формуючи цінність. Це вимагає стабільних і довгострокових реальних доходів платформи, і при їх відсутності механізм викуп втрачає ефективність.

З іншого боку, Aster у ранніх стадіях застосовував масштабний аірдроп і багатоступеневі стимули для швидкого залучення користувачів і активності. За даними Tokenomics, близько 53.5% загальної пропозиції ASTER спрямовано на аірдропи, стимули і нагороди, що допомагає залучити ліквідність на старті. У довгостроковій перспективі Aster запровадив механізми викупу і знищення, з яких близько половини вже знищено, решту — для подальших стимулів. Фінансування викупу здебільшого надходить із комісійних протоколу і резерву проекту, а не лише з доходів. На відміну від Hyperliquid, що постійно використовує більшу частину комісій для викупу, Aster застосовує більш стриманий підхід, щоб стабілізувати очікування і баланс попиту-пропозиції. Це допомагає залучити увагу і активність на ранніх етапах, але при зменшенні стимулів у довгостроковій перспективі торгова активність може знизитися, і цінність токена — під тиском.

У реальності, дизайн токенів у сегменті перпдексів зазвичай проявляє “свідомий стриманий підхід”: вони розуміють, що чисті стимулювальні токени не є стійкими, і водночас уникають складних структур і високих регуляторних витрат, пов’язаних із доходовими токенами. Поки не з’явиться перевірена і масштабована модель, доцільно залишати відкритими обіцянки і зберігати гнучкість.

5. Повертаючись до Lighter: чи є його “вагаюча” стратегія частиною відповіді?

Якщо відійти від емоційних дискусій про “коли TGE” і “коли аірдроп”, то з більш холодної перспективи стан Lighter виглядає досить чітко: він не є проектом, що залежить лише від TGE для оцінки, але й досі не має переконливої історії кінцевої цінності токена.

З точки зору продукту, Lighter не намагається швидко наростити короткострокові показники за допомогою високих стимулів, а використовує систему балів для прив’язки стимулів до реальної торгівлі. Це відтерміновує реалізацію стимулів і спрямоване на довгострокове формування поведінки. Така стриманість викликає дискомфорт у ринку, що звик до TGE як до ключового етапу.

Саме тому суперечки навколо Lighter стають все більш очевидними. Для короткострокових учасників відсутність чітких дат і очікувань зменшує мотивацію, підвищує скептицизм; для довгострокових користувачів важливо, щоб продукт був глибоким, ефективним і зручним — тоді відсутність негайного випуску токена не стане перешкодою. Це породжує різні оцінки одного й того ж проекту залежно від перспективи, що посилює розбіжності.

З галузевої точки зору, суперечки навколо Lighter відображають не лише питання “чи потрібен токен”, а й глибше — суть дизайну токенів у децентралізованих перпдекс-платформах: у контексті вже доведених реальних користувачів і торгових потреб, чи є токен необхідним? Його функції мають зосереджуватися на стимулюванні, управлінні чи довгостроковому захопленні цінності і розвитку екосистеми?

Це відображає перехід сегменту від “швидкого зростання і стимулювання” до “стійкого створення цінності”. Проект Lighter, що привертає увагу ринку, своїм досвідом і стратегією токену вплине на формування економічної моделі всього сегменту Perp DEX. Незалежно від остаточного дизайну і темпів випуску, ця дискусія про роль токена буде визначати майбутні підходи до проектування і очікування ринку. Для інвесторів і дослідників важливо спостерігати за шляхом Lighter, щоб зрозуміти, як цей сегмент може перейти від “залучення через стимулювання” до “внутрішньої цінності”.

Посилання

1. Звіт Hyperliquid. Джерело: https://messari.io/research/deep-research-reports/hyperliquid-diligence-report-fdf9486f-d978-4a6f-980e-ccadc697b120

2. 10 проектів займають 92% витрат на викуп токенів у 2025: https://www.coingecko.com/research/publications/token-buybacks

3. Система балів Lighter: https://app.lighter.xyz/public-pools/281474976710654

4. Прогноз Polymarket щодо часу аірдропу Lighter: https://polymarket.com/event/what-day-will-the-lighter-airdrop-be?tid=1766026269827

5. Прогноз Polymarket щодо ринкової капіталізації Lighter (FDV) одразу після запуску: https://polymarket.com/event/lighter-market-cap-fdv-one-day-after-launch?tid=1766026452011

6. Дані Lighter на Defillama. Джерело: https://defillama.com/protocol/lighter?perpVolume=true&tvl=false

7. Aster DEX спалює 80 мільйонів токенів і оголошує дорожню карту 2026 року: ключові висновки та аналіз: https://investx.fr/en/crypto-news/aster-dex-burns-80-million-tokens-unveils-2026-roadmap-key-insights-analysis/

8. Інвестиційний меморандум Aster PERP-DEX: https://insights.blockbase.co/aster-perp-dex-investment-memo

9. Оновлення Aster щодо викупу ASTER і аірдропу для підвищення цінності токена: https://www.mexc.co/en-IN/news/149436