Американська крипто-регуляція: 5 основних класифікацій токенів! Біткойн - це цифровий товар, токенізовані акції залишаються цінними паперами

SEC та CFTC опублікували спільний 68-сторінковий посібник, встановлюючи п’ять основних категорій токенів та прояснюючи характеристики майнінгу та аірдропів, завершуючи десять років регуляторної сірої зони.

Десятиліття невизначеності закінчуються, SEC та CFTC встановлюють нові правила класифікації токенів

Американська Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) та Комісія з товарних ф’ючерсів (CFTC) опублікували 17 березня спільний посібник обсягом 68 сторінок, що символізує новий етап у регулюванні криптовалют у США. Голова SEC Пол Аткінс (Paul S. Atkins) офіційно оголосив цю структуру на Конгресі у Вашингтоні під час DC Blockchain Summit, щоб покласти край понад десятилітній правовій невизначеності на ринку.

Цей посібник був затверджений на рівні комісії і чітко визначає, як федеральне законодавство про цінні папери застосовується до різних цифрових активів та транзакцій. Аткінс підкреслив, що ця ініціатива відображає обов’язки регуляторів — чітко окреслити правові межі мовою, зрозумілою для всіх. Нові правила враховують багато побажань галузі і визнають, що більшість криптоактивів не є цінними паперами.

Аткінс прямо заявив, що SEC більше не є «Комісією з цінних паперів та всього іншого» (Securities and Everything Commission). Основна місія агентства повертається до захисту інвесторів у цінних паперах і припиняє безрозсудне застосування регуляцій до всієї екосистеми криптовалют.

Ця зміна різко контрастує з підходом попереднього голови Гері Гензлера (Gary Gensler), який застосовував модель «законодавство замість регулювання», що відображає більш толерантне ставлення адміністрації Трампа до інноваційних технологій.

Джерело: Bloomberg Глава SEC Пол Аткінс (Paul S. Atkins) оголошує нову регуляторну структуру на DC Blockchain Summit у Вашингтоні

Встановлення п’яти основних категорій активів, визначення меж між цифровими токенами та цінними паперами

Цей важливий для галузі посібник класифікує криптоактиви за п’ятьма ключовими категоріями, створюючи офіційну «таксономію токенів» (Token Taxonomy) для учасників ринку.

1. «Цифрові товари» (Digital Commodities): визначаються як цінність, що походить від функціональних криптосистем та їхнього програмного забезпечення, а також від ринкових попиту та пропозиції. Ця категорія виключає активи, що залежать від управлінських зусиль третіх осіб. Біткоїн ($BTC), Ефір ($ETH), XRP та DOGE чітко належать до цієї категорії, не є цінними паперами.
2. «Цифрові колекційні предмети» (Digital Collectibles): охоплюють активи, пов’язані з мистецтвом, музикою, відео, торговими картками або внутрішньоігровими предметами, а також мем-монети (наприклад, $WIF), фан-талони та NFT.
3. «Цифрові інструменти» (Digital Tools): включають членські квитки, квитки, сертифікати, права власності та ідентифікатори (наприклад, ENS), і також не вважаються цінними паперами.
4. Стейблкоїни (Stablecoins): посібник чітко зазначає, що будь-які платіжні стейблкоїни, що відповідають вимогам закону GENIUS, не є цінними паперами; інші стейблкоїни визначаються за обставинами.
5. «Цифрові цінні папери» (Digital Securities): це традиційні фінансові інструменти, представлені на блокчейні (наприклад, токенізовані акції або державні облігації), які завжди підлягають суворому регулюванню згідно з федеральним законодавством про цінні папери.

Джерело: Crypto City Візуалізація: п’ять основних категорій активів у криптоіндустрії за версією SEC

Прояснення операційних аспектів: майнінг, стейкінг та аірдропи більше не вважаються випуском цінних паперів

Крім загальної класифікації токенів, цей посібник також вирішує довготривалі правові питання щодо операційної діяльності в галузі. Щодо протоколів майнінгу (Protocol Mining) та стейкінгу (Protocol Staking), SEC і CFTC заявили, що у більшості випадків ці активності не пов’язані з випуском або продажем цінних паперів. Наприклад, у мережах з механізмом Proof of Stake (PoS) оператори вузлів виконують адміністративні або регуляторні функції для підтримки безпеки мережі. Нагороди за цю діяльність вважаються сервісною платою і не є інвестиційною прибутковістю, що виникає з управлінських зусиль третіх осіб.

Щодо аірдропів (Airdrops), посібник зазначає, що якщо отримувач не надає гроші, товари, послуги або іншу компенсацію, то це не відповідає елементам «інвестиційної купівлі» за тестом Гоуї (Howey Test), і тому не потрібно реєструватися як цінний папір відповідно до Закону про цінні папери. Що стосується обгорткових токенів (Wrapped Tokens), якщо вони використовуються лише як обмінні квитки для нецінних активів, вони не є цінними паперами; але якщо оригінальний актив є цінним папером або інвестиційною угодою, то і обгортка зберігає статус цінного паперу. Ці детальні правила допомагають усунути правову невизначеність у децентралізованих фінансах (DeFi) та для розробників блокчейну, створюючи зрозумілі «правила дорожнього руху».

Динаміка життєвого циклу інвестиційних контрактів та механізм зміни статусу токенів

Одним із найінноваційніших аспектів цієї структури є пояснення SEC щодо механізму припинення дії інвестиційних контрактів (Investment Contract).

Посібник зазначає, що хоча активи, що не є цінними паперами, можуть тимчасово бути пов’язані з інвестиційним контрактом через управлінські обіцянки під час продажу, цей статус не є постійним. Якщо емітент виконує свої обіцянки або через обставини не може більше здійснювати управлінські зусилля, і покупець перестає очікувати отримати прибуток від чужих зусиль, токен автоматично відокремлюється від статусу цінного паперу і стає нецінним активом.

Ця концепція «завершення інвестиційного контракту» радикально змінює уявлення про те, що токени, які потрапляють під аналіз цінних паперів, залишаються у правовому вакуумі безстроково. Водночас SEC попереджає, що перехід статусу токена не має зворотної сили. Якщо під час первинного випуску були порушення закону, емітент все одно нестиме відповідальність.

Аткінс підкреслив, що команда проекту має чітко розкривати заяви та обіцянки, пов’язані з їхніми зусиллями, щоб інвестори розуміли, які саме права вони отримують. Це змінює фокус дискусії з «чи є токен цінним папером» на «які конкретні обіцянки надаються» та «хто їх дає».

Запуск плану інноваційних звільнень та майбутнє законодавства

Під час публікації посібника Аткінс також анонсував ширший план регулювання — «Закон про регулювання криптоактивів» (Regulation Crypto Assets). Цей план включає кілька пропозицій щодо звільнень, що мають допомогти розробникам у США отримати легальні шляхи залучення фінансування.

• Зокрема, «Звільнення для стартапів» (Startup Exemption) пропонує дозволити розробникам збирати до 5 мільйонів доларів протягом максимум 4 років для фінансування технологічного розвитку.
• А «Звільнення для залучення коштів» (Fundraising Exemption) передбачає можливість залучити до 75 мільйонів доларів за 12 місяців із поданням фінансових та інших розкриттів.

Аткінс особливо подякував Хестер Пірс (Hester Peirce), яку називають «крипто-мамою», за те, що ці пропозиції значною мірою базуються на її концепції «токенового хабу» 2020 року. Хоча SEC планує найближчими тижнями винести ці пропозиції на громадське обговорення, Аткінс підкреслює, що довгострокова стабільність регуляторної системи можлива лише через законодавчі ініціативи, зокрема через «Закон про ясність» (CLARITY Act). Спільна дія з CFTC зміцнює регуляторну гармонізацію між двома агентствами і закладає міцний фундамент для повернення США лідерства у глобальній цифровій фінансовій конкуренції.