Năm 2026, thị trường vốn Hoa Kỳ đang chứng kiến một sự kiện mang tính bước ngoặt: cổ phiếu thực sự chuyển sang "on-chain". Vào tháng 3, Ủy ban Chứng khoán và Sàn giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã chính thức phê duyệt các sửa đổi do Nasdaq đề xuất đối với quy tắc giao dịch chứng khoán mã hóa, cho phép các cổ phiếu và ETF đủ điều kiện được giao dịch và thanh toán dưới dạng mã hóa trong hệ thống giao dịch truyền thống. Ngay sau đó, NYSE Texas – thành viên của Tập đoàn NYSE – đã đệ trình và thực hiện các thay đổi quy tắc tương tự, trong khi công ty mẹ của NYSE là Intercontinental Exchange công bố đang phát triển một nền tảng chứng khoán mã hóa mới hướng tới giao dịch 24/7, thanh toán tức thì và tích hợp nguồn vốn stablecoin.
Chuỗi động thái này đã làm dấy lên một câu hỏi trung tâm trong cả ngành crypto lẫn tài chính truyền thống: Liệu cổ phiếu mã hóa có thể thay thế hoàn toàn các sàn giao dịch truyền thống như Nasdaq?
Phản ứng của Nasdaq—Khi sàn giao dịch truyền thống đón nhận blockchain
Những câu trả lời mạnh mẽ nhất thường xuất phát từ bên trong. Ngày 18 tháng 3 năm 2026, SEC đã chính thức phê duyệt đề xuất sửa đổi quy tắc giao dịch chứng khoán mã hóa của Nasdaq từ tháng 9 năm 2025 (SR-NASDAQ-2025-072). Sự phê duyệt này không tạo ra một "casino on-chain" mới, không được kiểm soát, mà thay vào đó tích hợp công nghệ blockchain vào hệ thống thị trường quốc gia hiện tại.
Các lựa chọn thiết kế của Nasdaq gửi đi một thông điệp rõ ràng—mã hóa không phải là sự thay thế, mà là sự nâng cấp. Theo quy tắc được SEC phê duyệt, chứng khoán mã hóa và chứng khoán truyền thống sẽ được giao dịch "song song, với quyền lợi và giá cả ngang nhau" tại trung tâm giao dịch Nasdaq. Chứng khoán mã hóa phải hoàn toàn có thể hoán đổi với các phiên bản truyền thống, sử dụng chung số CUSIP và ký hiệu giao dịch. Chủ sở hữu hưởng quyền cổ đông giống hệt nhau, bao gồm cổ tức, quyền biểu quyết và phân phối tài sản còn lại. Cả hai loại tài sản đều được niêm yết trên cùng một sổ lệnh với quyền ưu tiên thực hiện ngang nhau.
Cách tiếp cận này giải quyết mối lo cốt lõi trong tranh luận về sự thay thế: cổ phiếu mã hóa không nhằm tạo ra một "thị trường bóng tối" song song với Nasdaq, mà là mang đến một sự nâng cấp thế hệ cho chính hạ tầng của Nasdaq. Nhìn rộng hơn, động thái của Nasdaq và NYSE cho thấy các sàn giao dịch truyền thống không còn xem blockchain là mối đe dọa bên ngoài—họ chủ động tích hợp nó. Dù nhiều người từng tin rằng các sàn crypto sẽ "phá vỡ" sàn truyền thống, nhưng con đường khả dĩ hơn hiện nay là các sàn truyền thống sẽ phát triển thông qua nâng cấp công nghệ.
Quy mô thực tế—Từ 1,5 tỷ USD lên 5 nghìn tỷ USD
Một trụ cột khác của lập luận thay thế là quy mô thị trường. Tính đến tháng 5 năm 2026, tổng giá trị tài sản thực mã hóa (RWA) on-chain, không bao gồm stablecoin, đã tăng lên khoảng 3,1 đến 3,4 tỷ USD—cao hơn đáng kể so với mức khoảng 540 đến 600 triệu USD đầu năm 2025. Trong đó, tài sản cổ phiếu công khai mã hóa đạt khoảng 1,5 tỷ USD, tăng hơn năm lần so với đầu năm 2025.
Nếu chỉ xét riêng, con số 1,5 tỷ USD đối với cổ phiếu mã hóa tương đương vốn hóa của một công ty đại chúng tầm trung—gần như không đáng kể so với khối lượng giao dịch hàng năm của Nasdaq lên tới hàng nghìn tỷ USD. Nhưng tốc độ tăng trưởng mới là câu chuyện chính. Trong quý I năm 2026, tổng giá trị on-chain của cổ phiếu mã hóa lần đầu vượt mốc 1 tỷ USD, tăng gần 29 lần trong vòng mười hai tháng.
Các lãnh đạo ngành còn đưa ra dự báo tham vọng hơn. Ngày 10 tháng 6 năm 2026, CEO Securitize là Carlos Domingo công khai nhận định cổ phiếu mã hóa có thể thúc đẩy thị trường RWA từ mức 30 tỷ USD hiện tại lên 5 nghìn tỷ USD. Ông cho biết tổng giá trị thị trường cổ phiếu và ETF toàn cầu vào khoảng 150 nghìn tỷ USD; nếu chỉ 2% đến 3% chuyển sang on-chain, thị trường có thể tiến gần mốc 5 nghìn tỷ USD. Domingo tin rằng cổ phiếu mã hóa, chứ không phải tín dụng tư nhân hay trái phiếu chính phủ, sẽ là động lực chính cho tăng trưởng này.
Một thị trường 5 nghìn tỷ USD đủ để thu hút sự chú ý của các sàn giao dịch truyền thống, nhưng vẫn chỉ chiếm khoảng 3% tổng vốn hóa thị trường cổ phiếu toàn cầu. Mục tiêu của cổ phiếu mã hóa chưa bao giờ là "loại bỏ" Nasdaq, mà là cung cấp một "đường ray thứ hai" cho dòng vốn với hiệu quả cao hơn, chi phí thấp hơn và khả năng lập trình vượt trội.
Ai đang dẫn đầu thị trường cổ phiếu mã hóa?
Hiện tại, thị trường cổ phiếu mã hóa tập trung cao độ. Theo dữ liệu của Token Terminal tháng 5 năm 2026, vốn hóa của tài sản cổ phiếu công khai mã hóa đạt 1,5 tỷ USD, trải rộng trên 2.649 tài sản cổ phiếu mã hóa, 10 mạng blockchain và 11 đơn vị phát hành. Ondo Finance dẫn đầu với vốn hóa 963,3 triệu USD, chiếm 63,1% thị trường, tiếp theo là xStocks với 402,7 triệu USD và 26,4%. Hai đơn vị này kiểm soát tổng cộng 89,5% thị trường.
Sản phẩm cổ phiếu mã hóa của Ondo Finance, Ondo Global Markets, hiện hỗ trợ hơn 250 tài sản mã hóa thuộc các lĩnh vực như AI, năng lượng, công nghệ sinh học, quốc phòng và ETF Bitcoin. TVL của Ondo đã tăng từ khoảng 534 triệu USD năm 2024 lên hơn 3 tỷ USD năm 2026. Mạng lưới đối tác của Ondo bao gồm hơn 150 tổ chức như BlackRock, Fidelity, Goldman Sachs và J.P. Morgan.
Tuy nhiên, sự tập trung này cũng cho thấy lĩnh vực còn xa mới đạt độ trưởng thành. Ngược lại, các đơn vị tiên phong như Backed Finance vẫn chưa thấy sản phẩm cổ phiếu mã hóa vượt mốc 10 triệu USD TVL, với khối lượng giao dịch hàng ngày đôi khi dưới 4.000 USD. Lịch sử cũng đem lại bài học cảnh báo: Năm 2021, Binance ra mắt sản phẩm cổ phiếu mã hóa cho Tesla, Coinbase, Apple và nhiều công ty khác, nhưng chỉ trong vài tuần đã bị cơ quan quản lý Anh và Đức cảnh báo và hủy niêm yết tất cả sản phẩm liên quan trong chưa đầy ba tháng. FTX cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu Mỹ mã hóa từ 2020 đến 2022, nhưng dịch vụ này kết thúc đột ngột khi FTX sụp đổ. Sau đó, xuất hiện câu hỏi liệu cổ phiếu mã hóa của FTX có thực sự được đảm bảo bằng cổ phiếu cơ sở hay không.
Bức tranh cạnh tranh của thị trường cổ phiếu mã hóa vẫn còn rất nhiều biến động.
Quy định song song—Từ phân mảnh đến hợp nhất
Không cuộc thảo luận nào về "thay thế" có thể tránh khỏi bức tường quy định. Năm 2026 đánh dấu bước ngoặt khi khung pháp lý tài sản crypto toàn cầu bắt đầu hợp nhất.
Tại Hoa Kỳ, sau khi SEC phê duyệt thử nghiệm mã hóa của Nasdaq vào tháng 3 năm 2026, DTCC (hạ tầng cốt lõi cho lưu ký và thanh toán chứng khoán) thông báo vào tháng 5 rằng hơn 50 tổ chức tài chính truyền thống và số hóa đã gia nhập nhóm công tác mã hóa của họ. DTCC dự kiến triển khai giao dịch chứng khoán mã hóa sản xuất giới hạn vào tháng 7 năm 2026, với dịch vụ đầy đủ ra mắt vào tháng 10. Dịch vụ mã hóa của DTC sẽ bao phủ các thành phần Russell 1000, ETF chỉ số lớn và trái phiếu chính phủ Mỹ; hiện DTCC đang lưu ký hơn 114 nghìn tỷ USD tài sản.
Tại châu Âu, Quy định về Tài sản Crypto (MiCA) sẽ chính thức có hiệu lực toàn diện vào tháng 7 năm 2026. Sau giai đoạn chuyển tiếp, chỉ các đơn vị được cấp phép MiCA mới được phép hoạt động tại thị trường crypto EU. Đồng thời, EU đang xem xét mở rộng thử nghiệm Công nghệ Sổ cái Phân tán (DLT) để kiểm tra mã hóa cho nhiều loại tài sản tài chính hơn.
Sự hội tụ quy định là điều kiện tiên quyết để cổ phiếu mã hóa bước vào dòng chính. Nếu thiếu khung pháp lý rõ ràng, không có nền tảng để bàn về "thay thế".
Kết luận
Quay lại câu hỏi cốt lõi: Liệu cổ phiếu mã hóa có thể thay thế Nasdaq?
Dựa trên dữ liệu hiện tại và diễn biến quy định, câu trả lời có khả năng là "hợp nhất" hơn là "thay thế". Việc Nasdaq đón nhận mã hóa cho thấy các sàn giao dịch truyền thống đang nỗ lực nội hóa các lợi thế hiệu quả của blockchain, thay vì chờ bị phá vỡ. Kế hoạch của DTC triển khai dịch vụ chứng khoán mã hóa vào tháng 10 năm 2026 thực chất là tích hợp hạ tầng blockchain vào lõi vận hành của thị trường tài chính truyền thống. Tổng tài sản lưu ký của DTCC lên tới 114 nghìn tỷ USD, lớn hơn hơn 3.000 lần so với thị trường RWA mã hóa trị giá 34 tỷ USD hiện nay—một khoảng cách quy mô khiến "thay thế" vẫn là câu chuyện xa vời.
Nhưng điều này không có nghĩa cổ phiếu mã hóa thiếu ý nghĩa. Ngược lại, giá trị thực của chúng nằm ở việc mở ra một đường ray song song mới cho dòng vốn toàn cầu bên cạnh các nền tảng truyền thống như Nasdaq. Trên đường ray này, tài sản có thể giao dịch 24/7, thanh toán gần như tức thì, cung cấp khả năng lập trình và tích hợp sâu với hệ sinh thái DeFi. Như Carlos Domingo chỉ ra, thị trường truyền thống sẽ không biến mất, nhưng chúng ta đang chứng kiến sự trỗi dậy mạnh mẽ của một thị trường song song vận hành trên nền tảng blockchain với hiệu quả vượt ngoài tưởng tượng.
Đối với người dùng Gate, xu hướng này báo hiệu một bối cảnh mới rộng lớn về cơ hội đầu tư và chênh lệch cấu trúc giữa cổ phiếu truyền thống và tài sản crypto. Dù bạn tham gia giao dịch cổ phiếu mã hóa qua các kênh tuân thủ hay theo dõi các dự án dẫn đầu ngành RWA, việc theo sát tiến trình mã hóa cổ phiếu sẽ là một trong những bài học đầu tư quan trọng nhất cho nửa cuối năm 2026 và ba năm tới.
