Vào giữa tháng 12 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã mang đến một "món quà Giáng sinh" khi công bố giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đưa phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang xuống còn 3,50%-3,75%. Đây là lần giảm lãi suất thứ ba liên tiếp kể từ tháng 9.
Đáng chú ý hơn, Fed còn triển khai chương trình "mua trái phiếu quản lý dự trữ", với đợt đầu tiên mua vào khoảng 40 tỷ USD trái phiếu kho bạc ngắn hạn.
01 Kết hợp chính sách
Các động thái của Fed tại cuộc họp tháng 12 có thể được mô tả là "tiếp cận kép". Bên cạnh việc giảm lãi suất, Fed quyết định bắt đầu mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn từ ngày 12 tháng 12 nhằm duy trì thanh khoản dồi dào trong hệ thống ngân hàng.
Hoạt động này, gọi là "mua trái phiếu quản lý dự trữ", nhằm giải quyết thực trạng dự trữ ngân hàng đã giảm xuống mức giới hạn quan trọng là 2,9 nghìn tỷ USD.
Chủ tịch Fed Jerome Powell nhấn mạnh tại buổi họp báo rằng đây là biện pháp kỹ thuật "chỉ nhằm duy trì nguồn dự trữ đầy đủ trong một khoảng thời gian nhất định và không liên quan đến chính sách tiền tệ". Mục tiêu là kiềm chế kỳ vọng của thị trường về nới lỏng định lượng (QE).
02 Chi tiết về chương trình mua trái phiếu
Quy mô kế hoạch mua trái phiếu kho bạc của Fed vượt xa kỳ vọng của thị trường. Theo thông báo, đợt mua đầu tiên sẽ bao gồm khoảng 40 tỷ USD trái phiếu kho bạc ngắn hạn, với kế hoạch duy trì mức mua cao trong những tháng tới.
Barclays ước tính rằng đến năm 2026, tổng giá trị mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Fed có thể đạt khoảng 525 tỷ USD, cao hơn nhiều so với dự báo trước đó là 345 tỷ USD.
Động thái chủ động này cho thấy Fed có mức chịu đựng thấp đối với áp lực thanh khoản. Cả JPMorgan và TD Securities đều dự báo Fed sẽ hấp thụ lượng nợ lớn hơn nữa.
03 Bất đồng nội bộ về chính sách
Quy trình ra quyết định lần này đã làm nổi bật sự chia rẽ bất thường trong nội bộ Fed. Kết quả bỏ phiếu là 9 phiếu thuận và 3 phiếu chống.
Trong số những người phản đối, Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee và Chủ tịch Fed Kansas City Jeffrey Schmid muốn giữ nguyên lãi suất, trong khi một thành viên khác lại ủng hộ việc giảm mạnh hơn ở mức 50 điểm cơ bản.
Biểu đồ dot plot cho thấy đa số các nhà hoạch định chính sách dự báo sẽ có thêm một đợt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào năm 2026, phù hợp với dự báo hồi tháng 9. Tuy nhiên, có sáu quan chức cho rằng không nên cắt giảm lãi suất tại cuộc họp này, và bảy người dự báo sẽ không có thêm đợt giảm nào trong năm tới.
04 Tác động đến thị trường truyền thống
Chính sách kết hợp của Fed đã ngay lập tức tác động đến các thị trường tài chính truyền thống. Sau thông báo, cả cổ phiếu và trái phiếu Mỹ đều tăng mạnh, chỉ số Dow Jones tăng gần 500 điểm.
Chỉ số Dollar Mỹ giảm mạnh và có thể tiếp tục xu hướng đi xuống. Chỉ số Russell 2000, vốn nhạy cảm với lãi suất, đã tăng 1,32%.
Kim loại quý diễn biến tích cực, bạc lập đỉnh lịch sử mới và vàng tiếp tục đà tăng kể từ tháng 8. Giá vàng bật tăng mạnh sau thông báo, đóng cửa trên mức 4.228 USD.
05 Khác biệt then chốt so với nới lỏng định lượng
Dù thị trường có so sánh hoạt động mua trái phiếu này với QE, nhưng thực chất có sự khác biệt căn bản. Các quan chức Fed nhiều lần nhấn mạnh đây là "mua trái phiếu quản lý dự trữ", không phải QE.
Về lý thuyết, QE là mua trái phiếu kho bạc dài hạn nhằm hạ lãi suất dài hạn và kích thích nền kinh tế, còn mua trái phiếu quản lý dự trữ tập trung vào trái phiếu ngắn hạn và chủ yếu là công cụ điều chỉnh thanh khoản.
Bảng cân đối kế toán của Fed đã giảm từ mức đỉnh 9 nghìn tỷ USD xuống còn 6,6 nghìn tỷ USD. Việc tái khởi động mua trái phiếu chủ yếu nhằm giải quyết tình trạng thiếu hụt dự trữ ngân hàng và bất ổn trên thị trường repo, chứ không phải để kích thích nền kinh tế nói chung.
06 Triển vọng và tác động đến thị trường tiền mã hóa
Dự báo kinh tế mới nhất của Fed nâng tăng trưởng GDP năm nay và năm sau lên lần lượt 1,7% và 2,3%. Lạm phát dự kiến sẽ giảm xuống 2,4% vào cuối năm sau, trong khi tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức vừa phải là 4,4%.
Đối với thị trường tiền mã hóa, sự thay đổi chính sách của Fed có thể tác động gián tiếp. Môi trường cắt giảm lãi suất thường có lợi cho tài sản rủi ro, nhưng hiện tại thị trường crypto đang đối mặt với những thách thức mang tính cấu trúc.
Chuyên gia tư vấn của Bitwise, ông Jeff Park, nhận định giá BTC gặp khó khăn trong việc bứt phá do hạn chế về nguồn cung, đặc biệt là hành động của các nhà đầu tư lớn. Việc phổ biến các "cấu trúc Delta bán ròng" trên thị trường quyền chọn đã làm suy yếu đà tăng của giá BTC.
Triển vọng
Thế giới crypto đang theo dõi sát sao từng diễn biến trên các thị trường tài chính truyền thống. Trong khi vàng bật tăng lên 4.228 USD và bạc lập kỷ lục mới sau quyết định của Fed, Bitcoin vẫn giằng co quanh mốc 85.000 USD.
Ngày 16 tháng 12, giá Bitcoin giảm về 85.958,7 USD, chỉ số sợ hãi của thị trường duy trì ở mức cực đoan là 16. Trái ngược hoàn toàn với đà tăng của kim loại quý, Gate Research ghi nhận dòng tiền trên thị trường altcoin đang tạm thời chuyển sang các stablecoin và tài sản phòng thủ.
