Vào tháng 6 năm 2026, trong tuần được gọi là "Siêu tuần của các ngân hàng trung ương", bức tranh chính sách tiền tệ toàn cầu đã cho thấy mức độ phân hóa chưa từng có. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã nâng lãi suất chính sách từ 0,75% lên 1,0%—mức cao nhất kể từ năm 1995, chấm dứt quãng thời gian 31 năm duy trì lãi suất thấp. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tại cuộc họp ngày 17–18 tháng 6 vẫn giữ nguyên biên độ lãi suất mục tiêu ở mức 3,50% đến 3,75%. Tuy nhiên, biểu đồ dot plot cho thấy 9 trên 19 quan chức dự kiến sẽ có ít nhất một lần tăng lãi suất trong năm, trong đó 6 người ủng hộ mức tăng lũy kế từ 50 điểm cơ bản trở lên. Ngày 11 tháng 6, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) công bố tăng 25 điểm cơ bản, nâng lãi suất tiền gửi lên 2,25%—đây là lần tăng đầu tiên trong gần ba năm qua. Trong khi đó, sau ba lần tăng liên tiếp, Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) vào ngày 16 tháng 6 thông báo giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 4,35%. Dù cùng diễn ra trong "Siêu tuần của các ngân hàng trung ương", bốn ngân hàng lớn này lại có những lựa chọn chính sách hoàn toàn trái ngược—tăng lãi suất, giữ nguyên hoặc tạm thời quan sát. Mức độ và phạm vi phân hóa chính sách này là điều chưa từng thấy trong những năm gần đây.
Nguyên nhân của sự phân hóa này xuất phát từ những khác biệt căn bản giữa các nền kinh tế về cấu trúc lạm phát, áp lực tỷ giá và động lực tăng trưởng, dù cùng đối mặt với các cuộc xung đột địa chính trị và cú sốc năng lượng. Động thái nâng lãi suất lên 1% của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản chủ yếu do giá dầu thô tăng, khiến tốc độ truyền dẫn giá giữa các doanh nghiệp diễn ra nhanh hơn dự kiến, làm gia tăng nguy cơ lạm phát vượt mục tiêu ổn định 2%. Ngân hàng Trung ương Châu Âu cũng nối lại chu kỳ tăng lãi suất, viện dẫn áp lực lạm phát từ các xung đột ở Trung Đông, dự báo lạm phát khu vực đồng euro có thể đạt 3% vào năm 2026. Trong khi đó, Fed tạm dừng tăng lãi suất, nhưng dự báo lạm phát tổng thể năm 2026 đã được điều chỉnh mạnh từ 2,7% lên 3,6%, còn dự báo lạm phát lõi PCE tăng từ 2,7% lên 3,3%. Ngân hàng Dự trữ Úc chọn giữ nguyên lãi suất để đánh giá tác động của ba lần tăng trước đó cũng như ảnh hưởng của cú sốc nguồn cung dầu; chỉ số giá tiêu dùng tháng 4 của Úc tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước. Sự khác biệt về điểm xuất phát, mức độ dễ bị tổn thương và dư địa chính sách đã dẫn đến tình trạng "mỗi ngân hàng trung ương một đường" trên toàn cầu hiện nay.
Đà tăng rồi điều chỉnh của vàng so với áp lực kéo dài của Bitcoin: Ghi nhận sự phân hóa tài sản năm 2026
Trong bối cảnh phân mảnh vĩ mô này, vàng và Bitcoin—hai tài sản được một bộ phận thị trường xem là "tài sản tiền tệ thay thế"—đã thể hiện kết quả hoàn toàn trái ngược.
Tính đến ngày 18 tháng 6 năm 2026, giá vàng giao ngay dao động quanh mức 4.267 USD/ounce sau nhiều biến động mạnh. Ngày hôm trước (17 tháng 6), vàng mở cửa phiên châu Á ở mức cao, phục hồi lên 4.349 USD nhưng gặp kháng cự, điều chỉnh về vùng 4.317 USD rồi tăng trở lại trong phiên Mỹ, đạt đỉnh một tuần ở 4.382 USD. Tuy nhiên, sau quyết định lãi suất của Fed và việc công bố dot plot với quan điểm "diều hâu" rõ rệt, giá vàng đã lao dốc, giảm gần 100 USD trong thời gian ngắn trước khi tiếp tục giảm sâu, chạm đáy trong ngày tại 4.218 USD—xóa sạch thành quả tăng của cả tuần. Hợp đồng vàng tương lai chủ chốt tại New York giảm 1,76%, đóng cửa ở mức 4.276,3 USD/ounce. Tính từ đầu năm, vàng vẫn tăng hơn 40%, khởi đầu năm quanh ngưỡng 3.100 USD và có thời điểm lập đỉnh lịch sử ở 5.589 USD.
Ngược lại, diễn biến của Bitcoin lại hoàn toàn khác biệt. Theo dữ liệu thị trường Gate ngày 18 tháng 6 năm 2026, Bitcoin giao dịch quanh mức 64.342 USD, giảm khoảng 1% trong 24 giờ, vốn hóa thị trường đạt khoảng 1,28 nghìn tỷ USD. Từ đầu năm, Bitcoin giảm khoảng 27%. Trong cuộc xung đột Iran bùng phát ngày 27 tháng 2, vàng tăng 5,2% chỉ trong 48 giờ đầu, trong khi Bitcoin giảm 12% cùng kỳ, biến động cùng chiều với chỉ số Nasdaq thay vì đóng vai trò "trú ẩn an toàn". Ngày 5 tháng 6, Bitcoin có thời điểm xuyên thủng mốc tâm lý 60.000 USD, chạm đáy 59.112 USD—giảm hơn 51% so với đỉnh lịch sử 126.080 USD thiết lập vào tháng 10 năm 2025. Dù sau đó giá đã phục hồi phần nào, Bitcoin vẫn chật vật giữ trên mốc 65.000 USD. Hệ số tương quan lăn 1 năm giữa vàng và Bitcoin đã chuyển sang âm từ tháng 2, xuống mức -0,17. Điều này cho thấy hai tài sản hiện đang mang lại giá trị đa dạng hóa thực sự cho danh mục, thay vì cùng phản ánh một xu hướng vĩ mô.
Dòng tiền ETF xác nhận xu hướng phân hóa: Vàng hút vốn trở lại, Bitcoin tiếp tục bị rút ròng
Dữ liệu dòng tiền ETF càng củng cố sự phân hóa này. Ngày 17 tháng 6, quỹ ETF vàng Hoa An ghi nhận dòng vốn ròng 115 triệu nhân dân tệ—dẫn đầu các quỹ cùng loại, trong khi quỹ ETF vàng Quốc Thái nhận về 30,45 triệu nhân dân tệ. Từ ngày 15 đến 16 tháng 6, các ETF vàng bắt đầu phục hồi sau giai đoạn bị rút vốn kéo dài: ngày 15 tháng 6, quỹ ETF vàng Hoa Hạ nhận dòng vốn ròng 56,89 triệu nhân dân tệ, ngày 16 tháng 6 đạt 470 triệu nhân dân tệ. Theo Hội đồng Vàng Thế giới, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã bổ sung 244 tấn vàng vào dự trữ trong quý I năm 2026, tăng 3% so với cùng kỳ năm trước và tăng 17% so với quý trước, đưa tổng giá trị thị trường lên mức kỷ lục 193 tỷ USD. Báo cáo tháng 6 của Hội đồng Vàng Thế giới—"Khảo sát dự trữ vàng ngân hàng trung ương toàn cầu năm 2026"—cho thấy 89% nhà quản lý dự trữ được khảo sát kỳ vọng dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ tiếp tục tăng trong 12 tháng tới, và 45% cho biết tổ chức của họ dự định tăng tỷ trọng vàng trong năm nay—cả hai chỉ số này đều đạt mức cao nhất kể từ khi khảo sát bắt đầu năm 2018.
Dòng tiền ETF Bitcoin lại cho thấy xu hướng ngược lại. Đến tháng 6 năm 2026, các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã ghi nhận dòng vốn rút ròng 2,1 tỷ USD, tốc độ rút vốn trong tháng 6 tương đương với mức 2,4 tỷ USD của tháng 5. Kể từ ngày 10 tháng 5, tài sản ròng đã giảm từ khoảng 10,9 tỷ USD xuống còn 7,7 tỷ USD, tức giảm khoảng 3,3 tỷ USD. Ngày 11 tháng 6, dòng vốn rút ròng đạt 19,03 triệu USD, đánh dấu ngày thứ năm liên tiếp bị rút vốn. Tính từ tháng 10 năm 2025, các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã chứng kiến tổng dòng vốn rút ròng khoảng 76 tỷ USD.
Vì sao vàng vẫn bền bỉ sau cú giảm mạnh? Sự khác biệt căn bản về động lực tài sản
Đợt lao dốc đột ngột từ đỉnh một tuần của vàng ngày 17 tháng 6 xuất phát từ quyết định lãi suất của Fed, phát đi tín hiệu "diều hâu" rõ rệt—xóa bỏ các tín hiệu cắt giảm lãi suất trước đó, đồng thời dot plot và dự báo kinh tế đều nghiêng mạnh về hướng thắt chặt. Tuy nhiên, sau khi giảm sâu về 4.218 USD, giá vàng nhanh chóng ổn định và phục hồi, đóng cửa quanh 4.267 USD. Diễn biến này cho thấy rõ nét sự bền bỉ nội tại của vàng, khác biệt với các tài sản rủi ro thông thường.
Sự bền bỉ này bắt nguồn từ các tầng hỗ trợ cấu trúc của vàng. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua hơn 1.000 tấn vàng mỗi năm trong ba năm liên tiếp, trong đó các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi chủ động giảm tỷ trọng dự trữ USD. Năm 2025, vàng đã vượt qua trái phiếu kho bạc Mỹ, trở thành tài sản dự trữ chính thức lớn nhất thế giới. Tổng nợ toàn cầu đạt kỷ lục 353 nghìn tỷ USD trong quý I năm 2026, gấp hơn ba lần GDP toàn cầu, trong đó nợ chính phủ chiếm tỷ trọng cao nhất lịch sử—31%. Sự phân mảnh địa chính trị ngày càng gia tăng đang thúc đẩy cả khu vực tư nhân lẫn ngân hàng trung ương tìm kiếm các tài sản dự trữ thay thế ngoài đồng USD. Ngược lại, diễn biến giá Bitcoin trong xung đột Iran năm 2026 cho thấy hiện tại, Bitcoin đóng vai trò như một tài sản rủi ro hệ số beta cao hơn là một "hàng rào tiền tệ". Như chuyên gia kinh tế Tuan Nguyen của RSM US LLP nhận định: "Cuộc khủng hoảng này là bằng chứng thực nghiệm rõ ràng nhất về sự phân hóa giữa vàng và Bitcoin, cho thấy hai tài sản này đảm nhận vai trò hoàn toàn khác nhau trong danh mục đầu tư."
Dự báo giá vàng phân hóa: Mục tiêu 6.000 USD giữa những trở ngại ngắn hạn
Sau bước chuyển "diều hâu" của Fed, các tổ chức lớn càng phân hóa trong dự báo giá vàng. J.P. Morgan Global Research vẫn duy trì quan điểm lạc quan, dự báo giá vàng trung bình đạt 6.000 USD/ounce vào cuối quý IV năm 2026 và tiếp tục tăng lên 6.300 USD vào cuối năm 2027. Goldman Sachs giữ quan điểm tích cực, dự báo vàng có thể đạt 5.400 USD/ounce cuối năm 2026 nhờ lực mua từ các ngân hàng trung ương. Tuy nhiên, Morgan Stanley đã giảm mạnh mục tiêu nửa cuối năm từ 5.700 USD xuống 5.200 USD, các ngân hàng đầu tư khác như Deutsche Bank cũng hạ dự báo cuối năm. State Street Global Advisors nhận định nếu giá dầu Brent ICE về mức 80 USD/thùng, vàng có thể bị đẩy lên 5.000 USD/ounce do kỳ vọng Fed và đồng USD mạnh. Société Générale thận trọng hơn, cho rằng nhà đầu tư vàng có thể phải đối mặt với giai đoạn đi ngang kéo dài. Các nhà phân tích Citi trong báo cáo gần đây đánh giá rủi ro ngắn hạn của vàng là "rất tiêu cực", gọi đây là tài sản "rủi ro cao".
Sự phân hóa dự báo này phản ánh nhiều lực tác động đến logic định giá vàng—cầu cấu trúc dài hạn từ ngân hàng trung ương và xu hướng phi USD hóa, đối lập với trở ngại ngắn hạn từ kỳ vọng Fed tăng lãi suất và đồng USD mạnh. Sức mạnh tương đối của các yếu tố này sẽ phụ thuộc vào thực tế diễn biến lạm phát, tình hình địa chính trị và dư địa tài khóa.
Bài học từ lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt 5%: Vàng và Bitcoin đóng vai trò khác biệt
Khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt 5%—cao nhất kể từ năm 2007—chi phí cơ hội nắm giữ vàng, một tài sản không sinh lời, thực sự đang tăng lên. Tuy nhiên, đà tăng của lãi suất dài hạn cũng phản ánh mối lo ngại sâu sắc của thị trường về tính bền vững tài khóa và lạm phát dai dẳng—chính là bối cảnh củng cố câu chuyện cốt lõi của vàng như một "hàng rào chống mất giá tiền tệ". Việc Fed nâng dự báo lạm phát lõi PCE năm 2026 từ 2,7% lên 3,3% đánh dấu sự kết thúc của câu chuyện "lạm phát nhất thời", đồng thời củng cố vai trò phòng hộ lạm phát của vàng, nay đã được chính Fed xác nhận qua dự báo.
Sự chuyển dịch chính sách tiền tệ toàn cầu từ "kỳ vọng nới lỏng đồng bộ" sang "phân hóa sâu sắc" đồng nghĩa các nhóm tài sản sẽ định giá dựa trên chu kỳ chính sách của từng ngân hàng trung ương. Đối với phân bổ đa tài sản, dữ liệu nửa đầu năm 2026 đã gửi đi thông điệp rõ ràng: vàng và Bitcoin đảm nhận vai trò khác nhau trong danh mục—vàng là nơi lưu giữ giá trị với cầu cấu trúc từ chủ thể có chủ quyền, còn Bitcoin mang lại mức độ tiếp xúc beta cao với tính khan hiếm kỹ thuật số. Xem hai tài sản này như có thể thay thế cho nhau sẽ dễ bỏ qua sự khác biệt căn bản về hành vi giá trong các sự kiện căng thẳng.
Kết luận
Khi các ngân hàng trung ương lớn rời xa sự phối hợp hành động và "đồng bộ lãi suất" nhường chỗ cho "phân hóa chính sách", logic phân bổ tài sản cũng phải chuyển từ "cộng hưởng chủ đề vĩ mô" sang "phân hóa vi cấu trúc". Trong lần ra mắt đầu tiên, Chủ tịch Fed Walsh tuyên bố từ bỏ định hướng chính sách, nhấn mạnh: "Dot plot chỉ được vẽ bằng bút chì—có thể xóa đi", báo hiệu kết thúc kỷ nguyên "dễ đoán định chính sách". Trong bối cảnh vĩ mô bất định như vậy, mức tăng 40% của vàng từ đầu năm và mức giảm 27% của Bitcoin thực chất là hai mặt đối lập của cùng một xu hướng phân mảnh vĩ mô, phản ánh qua hai loại tài sản khác nhau. Mô hình này khó có khả năng đảo chiều cho đến khi các nền kinh tế lớn hội tụ trở lại về lạm phát, dư địa tài khóa và rủi ro địa chính trị.
