18 tháng 6 năm 2026: Giá vàng giao ngay đã tăng mạnh trong phiên giao dịch châu Á, có thời điểm vượt ngưỡng 4.320 USD/ounce và ghi nhận mức tăng trong ngày hơn 1,4%. Chỉ vài giờ trước đó, giá vàng đã giảm xuống mức thấp nhất phiên là 4.219 USD. Diễn biến đảo chiều kịch tính này diễn ra ngay sau cuộc họp FOMC đầu tiên dưới sự dẫn dắt của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) mới, ông Kevin Warsh. Mặc dù biên độ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang được giữ nguyên ở mức 3,50% đến 3,75% trong bốn cuộc họp liên tiếp, biểu đồ dot plot cho thấy một nửa thành viên Ủy ban dự báo sẽ có ít nhất một lần tăng lãi suất trong năm 2026. Tín hiệu diều hâu đã đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng gần 14 điểm cơ bản chỉ trong một ngày lên 4,184%, trong khi lợi suất trái phiếu 30 năm giảm nhẹ xuống 4,929%.
Diễn biến giá này phản ánh rõ nét căng thẳng cốt lõi trên thị trường hiện nay: vàng—một tài sản vật chất không tạo ra thu nhập lãi suất—đang cạnh tranh quyết liệt với trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm có lợi suất gần 5%. Trong tháng 5, lợi suất trái phiếu dài hạn lần đầu tiên vượt ngưỡng 5% kể từ năm 2007. Trong khi đó, sau khi lập đỉnh lịch sử vào tháng 1 năm 2026, giá vàng đã điều chỉnh giảm hơn 20%. Logic định giá của cả hai loại tài sản này đang trải qua sự thay đổi sâu sắc.
Vàng năm 2026: Phục hồi sau khi điều chỉnh 28% từ đỉnh lịch sử
Nhìn lại diễn biến giá vàng từ đầu năm 2026, có thể chia rõ rệt thành hai giai đoạn. Từ tháng 1 đến tháng 2, giá vàng quốc tế tăng mạnh, tăng hơn 20% chỉ trong hai tháng. Khi đó, thị trường vẫn kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất, rủi ro địa chính trị tiếp tục leo thang và vàng nối dài đà tăng ấn tượng—tăng 13,5% trong năm 2023, 26% năm 2024 và 44% năm 2025.
Bước ngoặt xuất hiện vào tháng 3, khi giá vàng giảm 11,6% trong tháng. Đà giảm tăng tốc vào tháng 6, với mức giảm sâu 4,4% chỉ trong một ngày vào 10 tháng 6. Đến ngày 11 tháng 6, vàng giao ngay tại London rơi xuống mức thấp 4.024 USD/ounce, đánh dấu mức điều chỉnh 28% so với đỉnh năm và xóa sạch thành quả tăng giá từ đầu năm.
Đợt bán tháo này xuất phát từ nhiều nguyên nhân. Ngày 11 tháng 6, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã nâng cả ba lãi suất chủ chốt thêm 25 điểm cơ bản—đây là lần tăng đầu tiên kể từ tháng 9 năm 2023—phá vỡ đồng thuận trước đó về một chu kỳ cắt giảm lãi suất toàn cầu. Đồng thời, dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy các quỹ ETF vàng toàn cầu ghi nhận dòng vốn rút khoảng 2 tỷ USD trong tháng 5, tổng tài sản quản lý giảm 2% so với tháng trước, còn 604 tỷ USD. Ngành AI tiếp tục vượt kỳ vọng, thu hút dòng vốn lớn vào thị trường cổ phiếu, làm giảm sức hấp dẫn tương đối của vàng trong phân bổ tài sản.
Tuy nhiên, từ giữa tháng 6, vàng đã cho thấy dấu hiệu ổn định và phục hồi rõ rệt. Ngày 15 tháng 6, vàng giao ngay London đóng cửa ở mức 4.323,5 USD/ounce, trong khi hợp đồng tương lai vàng New York có thời điểm tăng lên 4.356,8 USD—tương đương mức tăng 2,78%. Trong phiên châu Á ngày 18 tháng 6, giá vàng tiếp tục vượt mốc 4.300 USD. Thị trường hiện đang đánh giá lại logic định giá của vàng khi chu kỳ tăng lãi suất tiến gần đến hồi kết.
Lợi suất trái phiếu 30 năm gần 5%: Thử thách tối thượng cho tài sản không sinh lãi
Là một tài sản không sinh lãi, chi phí cơ hội của vàng gắn liền trực tiếp với mặt bằng lãi suất. Khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng, "chi phí cơ hội" của việc nắm giữ vàng cũng tăng lên—nhà đầu tư hoàn toàn có thể nhận được lợi tức chắc chắn từ trái phiếu chính phủ thay vì giữ một tài sản không tạo ra dòng tiền.
Tháng 5 năm 2026, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm lần đầu tiên vượt mốc 5% kể từ năm 2007, đạt đỉnh 5,177% vào cuối tháng 5. Dù sau quyết định của Fed ngày 18 tháng 6, lợi suất này đã giảm nhẹ về quanh 4,929%, nhưng vẫn duy trì ở mức cao nhất kể từ năm 2007 đến nay.
Mức lợi suất này mang ý nghĩa quan trọng. Nhà đầu tư mua trái phiếu Kho bạc Mỹ 30 năm ở thời điểm hiện tại và nắm giữ đến đáo hạn có thể "khóa" mức lợi suất hàng năm gần 5%—một khoản thu nhập gần như không rủi ro (tính theo USD). Đối với các tổ chức quản lý tài sản dài hạn như quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm, mức lợi suất này đã là sự thay thế đáng kể cho các tài sản không sinh lãi như vàng.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng mối tương quan ngược truyền thống giữa giá vàng và lợi suất trái phiếu đang dần bị phá vỡ. Nhóm phân bổ tài sản của Janus Henderson trong báo cáo tháng 6 năm 2026 nhận định rằng, trong 18 tháng qua, vàng vẫn đi theo diễn biến của lợi suất thực, nhưng "ở một mặt bằng cao hơn vĩnh viễn". Từ năm 2022, hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương tại các thị trường mới nổi đã đẩy mặt bằng giá dài hạn của vàng lên cao hơn. Dù lợi suất thực vẫn chi phối biến động ngắn hạn, nhưng không còn là yếu tố duy nhất quyết định đáy giá vàng.
Vàng và Bitcoin năm 2026: Sự phân hóa giữa hai "đồng tiền thay thế"
Bên cạnh mối quan hệ vàng-trái phiếu, sự đối lập giữa vàng và Bitcoin cũng là một khía cạnh quan trọng. Năm 2026, hai tài sản thường được xếp chung nhóm "đồng tiền thay thế" hoặc "nơi trú ẩn an toàn" này đã có diễn biến hoàn toàn khác biệt.
Trong quý I năm 2026, vàng tăng 8,1% trong nhóm hàng hóa chủ chốt, trong khi Bitcoin giảm 22% cùng kỳ. Hệ số tương quan lăn 1 năm giữa hai tài sản này đã giảm xuống -0,17 vào tháng 2, cho thấy chúng thực sự mang lại hiệu quả đa dạng hóa danh mục thay vì cùng phản ánh một chủ đề vĩ mô.
Cuộc xung đột tại Iran bùng phát ngày 27 tháng 2 đã trở thành "bài kiểm tra sức chịu đựng thực tế" cho vai trò trú ẩn của hai tài sản này. Trong 48 giờ đầu sau khi xung đột nổ ra, vàng tăng 5,2%, còn Bitcoin giảm 12%. Những tuần tiếp theo, vàng ổn định quanh mức 4.700 USD/ounce, trong khi Bitcoin lao dốc về gần 72.000 USD—tương đương mức điều chỉnh khoảng 35% so với đỉnh năm 2025—và diễn biến cùng chiều với Nasdaq và S&P 500. Tính đến ngày 18 tháng 6, Bitcoin giao dịch quanh mức 63.900 USD, giảm khoảng 3% trong 24 giờ.
Forbes đã tổng kết trong một phân tích ngày 18 tháng 6: "Những bằng chứng từ năm 2026 cho thấy vàng và Bitcoin đang thực hiện các chức năng hoàn toàn khác nhau trong bối cảnh thị trường hiện tại. Việc coi chúng là những ‘hàng rào tiền tệ’ có thể thay thế cho nhau là bỏ qua sự khác biệt cốt lõi." Vàng tiếp tục giữ vai trò lưu trữ giá trị truyền thống, với nhu cầu mang tính cấu trúc từ các chủ thể nhà nước—đặc biệt là ngân hàng trung ương—tạo ra mặt bằng giá sàn. Ngược lại, Bitcoin mang lại mức độ biến động cao, gắn với chủ đề "sự khan hiếm kỹ thuật số sẽ được công nhận như giá trị tiền tệ", nhưng biến động lớn khiến nó không phù hợp với nhà đầu tư tìm kiếm sự bảo toàn vốn trong các giai đoạn căng thẳng ngắn và trung hạn.
Các tổ chức tài chính định giá cuộc cạnh tranh này ra sao
Các tổ chức tài chính lớn vẫn lạc quan về triển vọng trung-dài hạn của vàng, nhưng quan điểm ngắn hạn có sự phân hóa.
Wells Fargo, trong báo cáo triển vọng giữa năm công bố ngày 18 tháng 6, gọi vàng là "một trong những chủ đề đầu tư chắc chắn nhất hiện nay", dự báo giá vàng sẽ đạt 5.300–5.500 USD/ounce vào cuối năm 2026 và có thể tăng lên 5.800–6.000 USD vào cuối năm 2027. Ngân hàng này xác định lạm phát, điều kiện tài khóa và địa chính trị là ba động lực cốt lõi hỗ trợ giá vàng, đồng thời kỳ vọng các yếu tố này sẽ tiếp tục chi phối trong ngắn hạn.
Barclays giữ nguyên dự báo giá vàng ở mức 4.791 USD/ounce năm 2026 và 4.900 USD năm 2027. Citi đã nâng mục tiêu giá vàng cuối năm 2026 lên 5.500 USD.
Tuy nhiên, một số tổ chức cảnh báo rủi ro ngắn hạn. Barclays thừa nhận rằng, dựa trên đánh giá giá trị hợp lý, vẫn tồn tại rủi ro giảm giá trong ngắn hạn đối với các dự báo này. Ông Samana của Wells Fargo cũng lưu ý trong một hội thảo gần đây rằng giá vàng hoàn toàn có thể giảm xuống dưới 4.000 USD/ounce.
Về triển vọng lợi suất trái phiếu, Giám đốc đầu tư Cronk của Wells Fargo cho rằng thị trường đang đánh giá thấp tác động của lạm phát kéo dài và thâm hụt tài khóa gia tăng, đồng thời nhận định thẳng thắn: "Thị trường đã sai về lãi suất trong một thời gian dài." Theo quan điểm của ông, các yếu tố như bù lạm phát, bù kỳ hạn và kỳ vọng tăng trưởng đều cho thấy lợi suất trái phiếu dài hạn sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao.
Kết luận
Ngày 18 tháng 6 năm 2026, giá vàng phục hồi vượt mốc 4.300 USD, trong khi lợi suất trái phiếu 30 năm dao động quanh 4,93%—hai con số thể hiện rõ căng thẳng cốt lõi trên thị trường tài chính hiện nay. Vàng, với đặc điểm không sinh lãi, đang đối mặt với chi phí cơ hội cao nhất kể từ năm 2007, nhưng giá vẫn duy trì ở mức cao hơn nhiều so với mô hình định giá truyền thống nhờ hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương và xu hướng phi đô la hóa. Trong khi đó, Bitcoin cho thấy mức độ tương quan cao với các tài sản rủi ro trong các đợt kiểm tra sức chịu đựng, càng làm nổi bật sự khác biệt so với vai trò trú ẩn an toàn của vàng.
Đối với nhà đầu tư, câu hỏi then chốt không còn là "vàng hay trái phiếu—cái nào tốt hơn?" mà là cách tái định vị vai trò của từng loại tài sản trong danh mục đầu tư giữa bối cảnh lãi suất, lạm phát và địa chính trị đầy bất ổn. Việc vàng không sinh lãi đúng là bất lợi so với trái phiếu có lợi suất 5%, nhưng nhu cầu mang tính cấu trúc—đặc biệt từ các chủ thể nhà nước—đang tạo ra lực đỡ mà các mô hình định giá truyền thống không lý giải được. Sức mạnh tương đối của các yếu tố này sẽ quyết định xu hướng giá vàng trong nửa cuối năm 2026.
