Ngày 24 tháng 06 năm 2026, thị trường vàng toàn cầu tiếp tục xu hướng giảm. Giá vàng giao ngay có thời điểm rơi xuống mức 4.058 USD/ounce, giảm hơn 100 USD so với mức cao của phiên giao dịch trước đó. Tại thời điểm viết bài, vàng London được niêm yết ở mức 4.080,35 USD/ounce, giảm 1,02% trong ngày; hợp đồng vàng tương lai New York giảm xuống dưới 4.080 USD/ounce, giảm 1,67% trong phiên. Trong phiên trước đó, giá vàng đã giảm 1,7%, ghi nhận mức đóng cửa thấp nhất trong hai tuần.
Đợt giảm mới nhất này không phải là một sự kiện đơn lẻ. Từ cuối tháng 02, khi Mỹ và Israel tiến hành hành động quân sự chống lại Iran, giá vàng đã giảm tổng cộng khoảng 23%. Từ mức đỉnh lịch sử thiết lập vào tháng 01 đến đà giảm sâu hướng về mốc 4.000 USD trong tháng 06, vàng đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh và hiếm thấy trong bốn tháng qua. Vốn được xem là tài sản phòng ngừa lạm phát và trú ẩn an toàn, vì sao vàng lại tiếp tục suy yếu giữa bối cảnh chiến tranh kéo dài và lạm phát dai dẳng? Bài viết này phân tích logic nền tảng đằng sau biến động giá vàng hiện tại từ ba góc nhìn: sự thay đổi chính sách của Fed, sự suy giảm của phần bù rủi ro địa chính trị, và cú sốc thanh khoản liên thị trường.
Hiệu ứng cộng hưởng ba chiều—Động lực khiến vàng rơi xuống dưới 4.100 USD trong tháng 06 năm 2026
Fed chuyển sang lập trường diều hâu: Từ "kỳ vọng cắt giảm lãi suất" sang "định giá tăng lãi suất"—Sự đảo chiều hoàn toàn
Động lực cốt lõi đang gây áp lực lên giá vàng hiện nay là sự đảo chiều căn bản trong kỳ vọng về chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).
Vào rạng sáng ngày 18 tháng 06 (giờ Bắc Kinh), Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã nhất trí bỏ phiếu 12-0 giữ nguyên biên độ mục tiêu lãi suất liên bang ở mức 3,50%–3,75%. Tuy nhiên, điều thực sự khiến thị trường chao đảo là việc Fed đồng thời công bố Báo cáo Dự báo Kinh tế. Biểu đồ dot plot cho thấy có 9 quan chức dự báo tăng lãi suất trong năm 2026, chỉ 1 người dự báo cắt giảm, và 8 người dự báo giữ nguyên. Dự báo trung vị cho lãi suất liên bang năm 2026 tăng từ 3,4% (tháng 03) lên 3,8%, báo hiệu thị trường cần định giá ít nhất một lần tăng lãi suất trong năm nay.
Đáng chú ý hơn, chính sách đã có sự chuyển đổi cấu trúc. Dưới sự lãnh đạo mới của Chủ tịch Walsh, tuyên bố chính sách đã loại bỏ định hướng tương lai và nhấn mạnh mọi quyết định sẽ hoàn toàn dựa vào dữ liệu, trực tiếp phủ nhận đồng thuận trước đó của thị trường về "cắt giảm lãi suất trong năm nay". Tuyên bố chính sách tiền tệ được tinh giản đáng kể, đồng thời thành lập 5 nhóm công tác mới—bao gồm truyền thông, bảng cân đối, dữ liệu, năng suất và việc làm, cũng như khuôn khổ lạm phát—tái cấu trúc nền tảng chính sách từ đầu. Thông điệp thị trường nhận được là: lãi suất cao sẽ duy trì trong tương lai gần.
Sự thay đổi kỳ vọng này nhanh chóng phản ánh vào giá tài sản. Theo công cụ FedWatch của CME, các nhà giao dịch hiện đánh giá xác suất tăng lãi suất vào tháng 12 là 86%, tăng mạnh so với mức 61% trước cuộc họp tháng 06. Hợp đồng tương lai lãi suất liên bang Mỹ cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng 09 là 76%. Một số tổ chức còn dự báo cao hơn—Deutsche Bank kỳ vọng Fed tăng lãi suất hai lần vào tháng 09 và tháng 12 với tổng mức tăng 50 điểm cơ bản; thậm chí có tổ chức dự báo ba lần tăng trong nửa cuối năm.
Đối với vàng, sự thay đổi kỳ vọng lãi suất tác động trực tiếp đến cơ chế định giá cốt lõi—chi phí cơ hội. Vàng không sinh lãi, nên khi lãi suất thực tăng, chi phí cơ hội nắm giữ vàng cũng tăng theo. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm điều chỉnh theo lạm phát hiện cao hơn đáng kể so với tháng 02, dẫn đến dòng vốn rút khỏi các quỹ ETF vàng—đây là nguyên nhân chủ yếu cho đợt điều chỉnh giá vàng gần đây. Chỉ số Dollar Mỹ tăng vọt, vượt mốc 101 vào ngày 24 tháng 06, thiết lập đỉnh mới trong một năm. Đồng USD mạnh lên khiến vàng định giá bằng USD trở nên đắt đỏ hơn với người mua nước ngoài, càng làm giảm nhu cầu.
Địa chính trị như "con dao hai lưỡi": Chiến tranh thúc đẩy kỳ vọng lạm phát, làm suy yếu vai trò trú ẩn của vàng
Nửa đầu năm 2026, xung đột tại Trung Đông là chủ đề lớn của thị trường vàng. Cuối tháng 02, Mỹ và Israel phát động chiến tranh với Iran, gây gián đoạn vận chuyển qua eo biển Hormuz và đẩy giá dầu quốc tế tăng vọt. Theo logic thông thường, chiến tranh sẽ thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn của vàng. Nhưng thực tế, giá vàng lại giảm khoảng 26% trong thời gian xung đột.
Sự trái ngược này cho thấy logic định giá vàng đã có sự chuyển biến căn bản. Theo báo cáo của Chứng khoán Galaxy, xung đột địa chính trị nửa đầu năm 2026 đã đẩy giá dầu lên cao và làm gia tăng kỳ vọng lạm phát, khiến trọng tâm thị trường chuyển từ kỳ vọng cắt giảm lãi suất sang định giá tăng lãi suất cho năm nay. Nói cách khác, mối quan tâm chính của thị trường không phải là chiến tranh, mà là hậu quả lạm phát và tác động đến chính sách tiền tệ. Như một chuyên gia phân tích nhận định: "Chúng ta đang chứng kiến quá trình vàng chịu áp lực từ chiến tranh—lạm phát tăng khiến lãi suất tăng, dẫn đến trái phiếu giảm giá, lợi suất tăng, đồng USD mạnh lên và cuối cùng là vàng giảm."
Đến tháng 06, cục diện địa chính trị lại thay đổi. Ngày 14 tháng 06, Mỹ và Iran xác nhận đạt thỏa thuận hòa bình tạm thời, vận chuyển qua eo biển Hormuz dần khôi phục. Khi thỏa thuận Mỹ-Iran bước vào giai đoạn thực thi, nhu cầu trú ẩn an toàn từng được kích hoạt bởi xung đột Trung Đông và gián đoạn nguồn cung dầu bắt đầu suy giảm. Trọng tâm thị trường chuyển từ rủi ro địa chính trị sang chính sách tiền tệ Mỹ.
Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Mỹ và Iran vẫn bất đồng về nhiều chi tiết—ông Trump tuyên bố Iran đã đồng ý cho thanh tra hạt nhân "không giới hạn", trong khi Iran phủ nhận nhượng bộ này. Hai bên cũng tranh cãi về việc sử dụng tài sản bị đóng băng ở nước ngoài của Iran. Những tín hiệu trái chiều này khiến thị trường thận trọng về tính bền vững của thỏa thuận hòa bình. Một số chuyên gia cho rằng nếu đàm phán Mỹ-Iran tiếp tục trong ngắn hạn, phần bù rủi ro có thể giảm sâu hơn; nhưng nếu căng thẳng bùng phát trở lại, vàng sẽ được hỗ trợ.
Vàng truyền thống là tài sản trú ẩn trong thời kỳ bất ổn địa chính trị, nhưng ở chu kỳ này, nhà đầu tư lại quan tâm nhiều hơn đến tác động lạm phát của xung đột Iran—chiến tranh khiến giá dầu tăng mạnh, và thị trường lo ngại lạm phát do năng lượng sẽ buộc các ngân hàng trung ương tiếp tục thắt chặt lâu dài.
Cú sốc thanh khoản liên thị trường: Bán tháo cổ phiếu công nghệ "rút cạn" vàng
Một tác nhân trực tiếp khiến vàng giảm mạnh ngày 24 tháng 06 là cú sốc thanh khoản từ thị trường chứng khoán.
Đà tăng của cổ phiếu Mỹ do làn sóng AI thúc đẩy đã bị đánh giá là quá đà, và cổ phiếu công nghệ Mỹ chịu điều chỉnh mạnh. Chỉ số Nasdaq lao dốc, chỉ số Philadelphia Semiconductor giảm 7,8%. Đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ không chỉ làm gia tăng tâm lý né rủi ro mà còn tạo ra cú siết thanh khoản liên thị trường, khi nhà đầu tư bán vàng để bù đắp thua lỗ ở nơi khác, kéo các tài sản trú ẩn cùng giảm.
Đây là tình thế điển hình của vàng với vai trò "tài sản trú ẩn" trong môi trường thị trường cực đoan: vàng có thể là nơi trú ẩn trong kịch bản rủi ro vừa phải, nhưng khi xảy ra bán tháo quy mô lớn, mang tính hệ thống, vàng cũng trở thành nguồn thanh khoản. Để đáp ứng margin call hoặc giảm rủi ro tổng thể danh mục, nhà đầu tư thường bán mọi tài sản thanh khoản, kể cả vàng.
Thị trường Hàn Quốc là ví dụ cực đoan. Ngày 23 tháng 06, chỉ số KOSPI giảm 10% trong một ngày, kích hoạt cơ chế ngắt mạch 20 phút và ghi nhận mức giảm lớn nhất trong ba tháng. Đợt bán tháo tài sản rủi ro toàn cầu càng thúc đẩy nhu cầu trú ẩn vào đồng USD, đẩy mạnh dòng vốn vào tài sản bằng USD và gây thêm áp lực lên vàng.
Sự phân hóa ngày càng mạnh giữa các tổ chức: Hạ dự báo vs. logic tăng giá dài hạn
Khi vàng tiếp tục điều chỉnh, các ngân hàng đầu tư lớn ngày càng phân hóa về triển vọng.
Goldman Sachs có sự thay đổi đáng chú ý nhất. Từng là tổ chức lạc quan nhất về vàng, Goldman đã hạ mục tiêu cuối năm 2026 từ 5.400 USD xuống 4.900 USD/ounce—giảm 500 USD. Nguyên nhân cốt lõi là kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất trong năm nay đã bị loại bỏ. Các chuyên gia phân tích cho rằng khi kỳ vọng Fed nới lỏng bị đẩy sang năm 2026 hoặc muộn hơn, dòng vốn vào ETF vàng sẽ chậm lại. Tuy nhiên, Goldman cũng lưu ý hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương vẫn là yếu tố hỗ trợ, dự báo khu vực chính thức sẽ mua khoảng 50 tấn mỗi tháng trong năm nay.
J.P. Morgan có quan điểm lạc quan hơn. Nhóm nghiên cứu toàn cầu của ngân hàng dự báo giá vàng trung bình đạt 6.000 USD/ounce trong quý IV năm 2026, tăng lên 6.300 USD vào cuối năm 2027. J.P. Morgan cho rằng nếu lãi suất thực giảm và ngân hàng trung ương quay lại mua vàng, triển vọng tăng giá sẽ mở ra. Dù vậy, ngân hàng cũng thừa nhận sự quan tâm của nhà đầu tư gần đây đã suy giảm, vàng "đang ở vùng kỹ thuật không rõ ràng".
Barclays giữ quan điểm tăng giá trung hạn. Ngân hàng giữ dự báo giá vàng ở mức 4.791 USD cho năm 2026 và 4.900 USD cho năm 2027. Nhóm phân tích Barclays ước tính sự tăng của chỉ số Dollar và đà phục hồi 10% của S&P 500 đóng góp khoảng 10% vào đà giảm của vàng, phần còn lại do giải tỏa vị thế trên thị trường vàng. Nhưng đây được xem là yếu tố tạm thời; các động lực cấu trúc của vàng—lạm phát dai dẳng, bất ổn chính sách và đa dạng hóa dự trữ—vẫn nguyên vẹn. Barclays định giá hợp lý của vàng hiện khoảng 4.150 USD/ounce.
Wells Fargo cũng nâng dự báo giá vàng. Ngân hàng dự báo vàng sẽ đạt 5.300–5.500 USD vào cuối năm 2026, và 5.800–6.000 USD vào cuối năm 2027.
Tóm lại, dù các tổ chức lớn chưa chuyển sang quan điểm bi quan về triển vọng dài hạn của vàng, logic định giá ngắn hạn đã chuyển từ "trú ẩn địa chính trị" sang "nhạy cảm với lãi suất". Như nhóm Barclays nhận định: "Dù biến động gần đây mạnh, nếu có thời điểm vàng được giao dịch ở mức premium, thì chính là lúc này."
Kết luận
Ngày 24 tháng 06 năm 2026, việc vàng xuyên thủng mốc 4.100 USD là kết quả của nhiều yếu tố hội tụ: sự đảo chiều căn bản của Fed từ "kỳ vọng cắt giảm lãi suất" sang "định giá tăng lãi suất" là trở ngại vĩ mô chính; địa chính trị chuyển từ "thúc đẩy trú ẩn an toàn" sang "truyền dẫn lạm phát đến tăng lãi suất", định hình lại logic định giá rủi ro của vàng; và cú sốc thanh khoản từ bán tháo cổ phiếu công nghệ đã đẩy nhanh đà giảm ngắn hạn của vàng ở cấp độ vi mô.
Tuy nhiên, câu chuyện trung và dài hạn của vàng vẫn nguyên vẹn. Theo báo cáo ngày 16 tháng 06 của Hội đồng Vàng Thế giới, "Khảo sát Dự trữ Vàng Ngân hàng Trung ương Toàn cầu năm 2026", có 89% ngân hàng trung ương được khảo sát kỳ vọng dự trữ vàng chính thức toàn cầu sẽ tiếp tục tăng trong 12 tháng tới, và 45% cho biết tổ chức của họ dự định tăng nắm giữ vàng—mức cao kỷ lục. Hiện có 93% ngân hàng trung ương sở hữu vàng, tăng từ 81% năm ngoái. Hoạt động mua vào liên tục của ngân hàng trung ương, thúc đẩy bởi chiến lược đa dạng hóa dự trữ, vẫn là nguồn cầu ổn định nhất cho vàng.
Ngắn hạn, thị trường sẽ tập trung vào dữ liệu Chỉ số Giá PCE của Mỹ công bố vào thứ Năm—thước đo lạm phát ưu tiên của Fed—để xác định thêm hướng đi chính sách tiền tệ. Nếu dữ liệu lạm phát vượt kỳ vọng, đặt cược tăng lãi suất sẽ mạnh lên và vàng có thể kiểm tra mốc 4.000 USD hoặc thấp hơn; nếu lạm phát có dấu hiệu hạ nhiệt, vàng sẽ được giải tỏa tạm thời. Dù thế nào, cho đến khi đường hướng chính sách của Fed rõ ràng hơn, biến động mạnh trên thị trường vàng sẽ tiếp tục kéo dài.
Câu hỏi thường gặp
Hỏi: Giá vàng ngày 24 tháng 06 năm 2026 là bao nhiêu?
Vàng giao ngay có thời điểm rơi xuống 4.058 USD/ounce và được niêm yết ở mức 4.080,35 USD/ounce tại thời điểm viết bài, giảm khoảng 1% trong ngày. Hợp đồng vàng tương lai New York giảm xuống dưới 4.080 USD/ounce, giảm 1,67% trong phiên. Phiên trước đó, vàng giảm 1,7%, ghi nhận mức đóng cửa thấp nhất trong hai tuần.
Hỏi: Vì sao vàng, vốn là tài sản trú ẩn an toàn, lại giảm giá?
Có ba yếu tố chính gây áp lực lên vàng: kỳ vọng Fed tăng lãi suất đẩy đồng USD và lãi suất thực tăng, làm tăng chi phí cơ hội nắm giữ vàng; thỏa thuận Mỹ-Iran làm giảm phần bù rủi ro địa chính trị; và bán tháo cổ phiếu công nghệ gây ra cú siết thanh khoản liên thị trường, nhà đầu tư bán vàng để bù lỗ ở nơi khác. Khi xảy ra bán tháo hệ thống, vàng cũng trở thành nguồn thanh khoản.
Hỏi: Kỳ vọng Fed tăng lãi suất ảnh hưởng thế nào đến vàng?
Vàng là tài sản không sinh lãi. Khi lãi suất tăng, chi phí cơ hội nắm giữ vàng cũng tăng, làm giảm sức hấp dẫn đầu tư. Thị trường hiện định giá ít nhất một lần tăng lãi suất của Fed trong năm nay, xác suất tăng vào tháng 09 là 76%. Chỉ số Dollar Mỹ đã vượt mốc 101, đạt đỉnh mới trong một năm, gây áp lực lớn lên giá vàng.
Hỏi: Dự báo giá vàng năm 2026 của các tổ chức lớn ra sao?
Các tổ chức lớn có quan điểm phân hóa. Goldman Sachs hạ mục tiêu cuối năm xuống 4.900 USD/ounce; J.P. Morgan dự báo trung bình 6.000 USD trong quý IV và 6.300 USD vào cuối năm 2027; Barclays giữ mức dự báo 4.791 USD; Wells Fargo kỳ vọng 5.300–5.500 USD vào cuối năm.
Hỏi: Những biến số nào cần theo dõi cho triển vọng giá vàng?
Biến số cốt lõi gồm: đường hướng chính sách của Fed (đặc biệt là dữ liệu lạm phát), tiến trình thực thi và tính bền vững của thỏa thuận Mỹ-Iran cùng phần bù rủi ro địa chính trị, tốc độ mua vàng của ngân hàng trung ương toàn cầu, và hiệu ứng thanh khoản liên thị trường do biến động cổ phiếu công nghệ. Thị trường nhìn chung kỳ vọng vàng có thể kiểm tra mốc 4.000 USD trước khi ổn định.
