Vào ngày 08 tháng 06 năm 2026, OpenAI đã nộp hồ sơ đăng ký S-1 một cách kín đáo lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), làm dấy lên kỳ vọng trên thị trường rằng công ty AI nổi bật nhất thế giới có thể niêm yết công khai sớm nhất vào quý III hoặc quý IV năm 2026. Tuy nhiên, chưa đầy ba tuần sau, The New York Times dẫn lời ba người tham gia các cuộc thảo luận nội bộ cho biết OpenAI hiện đang nghiêng về phương án hoãn IPO sang năm 2027. Sự chuyển hướng này—từ "có thể ngay trong năm nay" sang "hãy chờ thêm"—không chỉ phản ánh sự thay đổi về thời điểm niêm yết của một doanh nghiệp, mà còn cho thấy quá trình tái cấu trúc sâu rộng đang diễn ra trong hoạt động huy động vốn của ngành AI.
Bóng của SpaceX: Bài học cảnh báo từ IPO
Yếu tố kích hoạt trực tiếp cho sự thay đổi chiến lược của OpenAI là vụ IPO "lớn nhất lịch sử" của SpaceX, hoàn tất vào tháng 06 năm 2026.
Ngày 12 tháng 06, SpaceX chính thức lên sàn Nasdaq với giá khởi điểm 135 USD/cổ phiếu, huy động hơn 85 tỷ USD và đạt mức định giá ban đầu là 1,77 nghìn tỷ USD. Cổ phiếu tăng mạnh ngay sau khi mở cửa, có lúc vượt mốc 225 USD vào ngày 16 tháng 06. Tuy nhiên, đà tăng chỉ kéo dài vài ngày—giá cổ phiếu nhanh chóng đảo chiều, có lúc giảm xuống khoảng 153 USD, tương đương mức giảm gần 32% so với đỉnh. Đến cuối ngày 01 tháng 07 (giờ Bắc Kinh), SpaceX phục hồi lên 170,86 USD, tăng 4,06% trong ngày.
Biến động này đã tác động trực tiếp đến quyết định của OpenAI. Theo các báo cáo, đội ngũ cố vấn của OpenAI đã nhấn mạnh trường hợp SpaceX như một cảnh báo trọng tâm trong các bản ghi nhớ gửi ban lãnh đạo. Các cố vấn đưa ra cho CEO Sam Altman hai lựa chọn: chờ đến năm 2027 để niêm yết với định giá 1 nghìn tỷ USD, hoặc hạ mục tiêu định giá và lên sàn sớm hơn. Quan điểm của Altman rất rõ ràng—mọi kịch bản với định giá dưới 1 nghìn tỷ USD đều "không được bàn tới".
Bài học từ SpaceX: ngay cả một doanh nghiệp sở hữu công nghệ tên lửa tái sử dụng và IPO với định giá 1,77 nghìn tỷ USD—"cổ phiếu đầu tiên của nền kinh tế vũ trụ"—cũng có thể bị thị trường công khai điều chỉnh giá mạnh chỉ trong vài ngày. Dù SpaceX đã phục hồi lên 170,86 USD vào ngày 01 tháng 07, giá vẫn cách xa mức đỉnh 225 USD. Nếu SpaceX không giữ được định giá nghìn tỷ, các ngân hàng đầu tư liên tục đặt câu hỏi liệu OpenAI có thể đạt mức giá cao hơn trên thị trường công khai hay không.
Khoảng cách định giá 1 nghìn tỷ USD: Chênh lệch 17% Premium
Lằn ranh định giá 1 nghìn tỷ USD mà Altman kiên quyết giữ lại hoàn toàn trái ngược với thực trạng tài chính hiện tại của OpenAI.
Đến cuối tháng 03 năm 2026, OpenAI hoàn tất vòng gọi vốn mới nhất, huy động 122 tỷ USD với định giá sau đầu tư là 852 tỷ USD. Để đạt mốc 1 nghìn tỷ USD, các nhà đầu tư trên thị trường công khai sẽ phải trả mức premium khoảng 17%. Tuy nhiên, các chỉ số cơ bản của OpenAI hiện chưa đủ để biện minh cho mức tăng này. Năm 2025, OpenAI tạo ra khoảng 13 tỷ USD doanh thu/năm nhưng ghi nhận khoản lỗ ròng từ 38,5–39 tỷ USD, chủ yếu do chi phí cho hạ tầng tính toán, R&D và tái cấu trúc tổ chức lên tới 34 tỷ USD. Mục tiêu của công ty trong năm 2026 là tăng gấp ba doanh thu so với năm trước, nhưng hiện tại doanh thu hàng tháng chỉ quanh mức 2 tỷ USD. Để đạt mục tiêu 39 tỷ USD/năm, doanh thu trung bình hàng tháng cần tăng mạnh trong phần còn lại của năm.
Tăng trưởng người dùng cũng đang chạm ngưỡng. ChatGPT hiện có khoảng 900 triệu người dùng hoạt động hàng tuần, chưa đạt mục tiêu 1 tỷ mà một số nhà đầu tư từng kỳ vọng. Các dòng doanh thu mới—như hiển thị quảng cáo trên các gói miễn phí hoặc giá thấp và bổ sung tính năng mua sắm thông qua hợp tác thương mại điện tử—vẫn đang ở giai đoạn thử nghiệm ban đầu.
Dòng tiền vẫn chịu áp lực lớn. Quý I năm 2026, OpenAI tiêu tốn 3,7 tỷ USD tiền mặt, vượt quá một nửa doanh thu 5,7 tỷ USD trong kỳ. CFO Sarah Friar được cho là đã đề xuất nội bộ lùi IPO sang năm 2027, viện dẫn lý do dòng tiền ra mạnh, đầu tư lớn cho hạ tầng tính toán và gánh nặng công khai thông tin khi trở thành công ty đại chúng.
Greg Jensen, đồng CIO của Bridgewater Associates, được cho là đã nói với khách hàng rằng hệ số định giá hiện tại của OpenAI "đang phản ánh một kịch bản độc quyền chưa thực sự tồn tại". Điều này làm nổi bật bài toán định giá của OpenAI: giá trên thị trường tư nhân dựa trên giả thuyết "AI thắng toàn bộ", trong khi thị trường công khai đòi hỏi lộ trình lợi nhuận rõ ràng.
Cạnh tranh và áp lực chính sách: Hai mặt trận song song
Việc OpenAI chần chừ lên sàn không chỉ tốn thời gian mà còn ảnh hưởng đến vị thế dẫn đầu ngành.
Đối thủ Anthropic cũng đã kín đáo nộp hồ sơ S-1 lên SEC ngày 01 tháng 06 năm 2026, hướng tới niêm yết trên Nasdaq vào tháng 10, với Goldman Sachs, JPMorgan và Morgan Stanley làm đơn vị bảo lãnh chính. Tháng 05 năm 2026, Anthropic hoàn tất vòng gọi vốn Series H trị giá 65 tỷ USD, nâng định giá sau đầu tư lên 965 tỷ USD—lần đầu tiên vượt OpenAI. Áp lực còn đến từ các chỉ số cơ bản: Anthropic công bố doanh thu hàng năm vượt 47 tỷ USD.
Trong khi đó, OpenAI đối mặt với rào cản chính trị ngày càng lớn. Reuters đưa tin chính quyền Trump, viện dẫn "quyền lực quá lớn" của GPT-5.6, đã yêu cầu OpenAI phát hành các mô hình mới theo từng giai đoạn. Altman thông báo với nhân viên rằng GPT-5.6 sẽ được cung cấp trước dưới dạng bản xem trước cho một số đối tác, với chính phủ "phê duyệt quyền truy cập của khách hàng từng người một" trong giai đoạn thử nghiệm. Ngược lại, Anthropic lại ở vị thế chính trị thuận lợi hơn nhiều—ngày 19 tháng 06, chính quyền Trump cho biết không còn coi Anthropic là mối đe dọa an ninh quốc gia.
Tái cấu trúc huy động vốn AI: Từ "dẫn dắt bởi câu chuyện" sang "chứng thực bằng lợi nhuận"
Việc OpenAI hoãn IPO báo hiệu một sự chuyển đổi mô hình huy động vốn AI—từ kỳ vọng dựa trên câu chuyện sang xác thực bằng lợi nhuận.
Hai năm qua, định giá AI được thúc đẩy bởi giả định "nhu cầu tính toán tăng trưởng mãi mãi". Nhưng đến năm 2026, mọi mắt xích trong chuỗi logic này đều chịu áp lực: giá thuê hạ tầng tính toán giảm từ mức đỉnh, các ông lớn công nghệ siết chặt ngân sách AI, và thị trường vốn bắt đầu đánh giá doanh nghiệp AI dựa trên ROI. Khi nhà đầu tư tin rằng AI sẽ thúc đẩy lợi nhuận, họ sẵn sàng trả giá cao; nếu thương mại hóa chậm, định giá có thể bị điều chỉnh ngay lập tức.
Sự chuyển dịch này đã thể hiện rõ trên thị trường thứ cấp. Tháng 06 năm 2026, tổng vốn hóa của "Bảy ông lớn công nghệ" giảm gần 2,8 nghìn tỷ USD. Ngày 26 tháng 06, chỉ số Philadelphia Semiconductor Index lao dốc hơn 5%, đánh dấu tuần giảm mạnh nhất kể từ đầu tháng 04.
Đáng chú ý, chi tiêu cho phần mềm AI agent tăng vọt từ 86,4 tỷ USD năm 2025 lên 206,5 tỷ USD năm 2026—tăng 139%. Tỷ lệ doanh nghiệp ứng dụng AI nhảy từ dưới 5% năm 2025 lên 40% cuối năm 2026. Dữ liệu này cho thấy AI agent đang chuyển từ thử nghiệm sang triển khai quy mô lớn—nhưng mở rộng cũng đồng nghĩa tiêu thụ vốn nhiều hơn và thời gian hoàn vốn dài hơn, vấn đề cốt lõi mà các doanh nghiệp dẫn đầu như OpenAI phải giải quyết để thuyết phục thị trường công khai.
Microsoft và Nvidia: Hiệu ứng lan tỏa trên chuỗi vốn AI
Hiệu ứng lan tỏa từ việc OpenAI hoãn IPO đã thể hiện rõ trên giá cổ phiếu Microsoft và Nvidia.
Cổ phiếu Microsoft (MSFT) giảm khoảng 18% trong tháng 06 năm 2026, mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 12 năm 2000, thổi bay hơn 570 tỷ USD vốn hóa thị trường. Đến ngày 01 tháng 07 (giờ Bắc Kinh), Microsoft đóng cửa ở mức 373,02 USD, tăng 1,21% trong ngày. Thị trường ngày càng lo ngại về việc Microsoft tiếp tục đầu tư lớn cho hạ tầng AI và thời gian hoàn vốn kéo dài. Là nhà đầu tư chiến lược lớn nhất của OpenAI, vận mệnh của Microsoft gắn chặt với quá trình huy động vốn của OpenAI—IPO bị hoãn đồng nghĩa cổ phần OpenAI của Microsoft không có mốc giá thị trường công khai, và lộ trình kiếm tiền từ AI bị lùi lại.
Nvidia (NVDA) cũng chịu áp lực. Đến ngày 01 tháng 07, Nvidia đóng cửa ở mức 200,09 USD, tăng 2,63% trong ngày. Dù phục hồi, Nvidia chỉ tăng khoảng 6% từ đầu năm 2026, thấp hơn mức tăng 12,79% của chỉ số Nasdaq Composite trong nửa đầu năm. Là nhà cung cấp hạ tầng tính toán AI chủ lực, định giá của Nvidia phụ thuộc lớn vào việc các doanh nghiệp AI tiếp tục mở rộng chi tiêu vốn—nếu các doanh nghiệp lớn như OpenAI hoãn IPO và giảm tốc đầu tư, triển vọng lợi nhuận của Nvidia sẽ bị điều chỉnh hệ thống.
SoftBank Group là một góc nhìn khác về hiệu ứng lan tỏa này. Tin OpenAI hoãn IPO khiến cổ phiếu SoftBank trên thị trường Tokyo giảm hơn 12%. Tập đoàn đầu tư Nhật Bản này dự kiến tổng vốn cam kết cho OpenAI sẽ đạt khoảng 65 tỷ USD vào tháng 10 năm 2026. Các chuyên gia cho rằng IPO của OpenAI sẽ tạo ra mốc giá thị trường công khai cho các khoản đầu tư tư nhân của SoftBank; hoãn IPO đồng nghĩa điểm tựa này biến mất, và thị trường chủ động điều chỉnh giá trước.
Thị trường tiền số chịu áp lực: Tài sản rủi ro biến động đồng bộ
Khi cổ phiếu công nghệ chịu áp lực, thị trường tiền số cũng chứng kiến đợt bán tháo mạnh trong ngày giao dịch đầu tiên của tháng 07 năm 2026.
Ngày 01 tháng 07 (giờ Bắc Kinh), Bitcoin rơi xuống dưới ngưỡng tâm lý 60.000 USD, chốt ở 58.290 USD và gần mức đáy hai tuần là 58.188 USD. Ethereum cũng giảm dưới 1.600 USD, đóng cửa ở mức 1.568 USD. Trong 24 giờ qua, tổng giá trị thanh lý trên thị trường đạt khoảng 249 triệu USD, chủ yếu từ các vị thế mua.
Nhiều áp lực cấu trúc cùng lúc xuất hiện. Tháng 06 năm 2026, các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng tiền rút ròng khoảng 4,06 tỷ USD—mức cao nhất kể từ khi ra mắt vào tháng 01 năm 2024. Bitcoin giảm khoảng 19% trong tháng, một trong những tháng 06 tệ nhất lịch sử. Tổng vốn hóa thị trường tiền số vẫn quanh mốc 2 nghìn tỷ USD, với tỷ lệ thống trị của Bitcoin trên 57%, cho thấy vốn vẫn tập trung vào các tài sản blue-chip.
Cổ phiếu công nghệ và tiền số đang thể hiện xu hướng biến động đồng bộ trong đợt điều chỉnh này. Rạng sáng ngày 01 tháng 07 (giờ Bắc Kinh), cả ba chỉ số lớn của Mỹ đều đóng cửa tăng—Nasdaq tăng 1,52% lên 26.213,72; S&P 500 tăng 0,78% lên 7.449,36; Dow Jones tăng 0,26% lên 52.319,20. Tuy nhiên, chỉ số Fear & Greed của tiền số giảm xuống 11 ("Cực kỳ sợ hãi"), duy trì vùng cực sợ hãi liên tiếp nhiều phiên. Sự suy yếu đồng thời của các tài sản rủi ro phản ánh bối cảnh vĩ mô thắt chặt thanh khoản toàn cầu và khẩu vị rủi ro giảm sút—trong khi "thiếu hụt vốn hóa AI" do OpenAI hoãn IPO càng củng cố xu hướng này.
Cơ hội cấu trúc: Logic phân bổ trong giai đoạn chuyển đổi vốn hóa AI
Trước bối cảnh OpenAI hoãn IPO và chuyển từ huy động vốn "dẫn dắt bởi câu chuyện" sang "chứng thực bằng lợi nhuận", thị trường không thiếu cơ hội—vấn đề là cấu trúc của các cơ hội đó đang thay đổi. Dưới đây là một số tài sản nổi bật có thể giao dịch trên nền tảng Gate, được phân tích theo các góc nhìn khác nhau.
"Tam giác sắt" hạ tầng tính toán: Module quang, chip nhớ, thiết bị nguồn trung tâm dữ liệu
Báo cáo "Top 10 cổ phiếu vàng tháng 07" của Galaxy Securities nhấn mạnh phần cứng tính toán là phân khúc có tỷ lệ hiện thực hóa lợi nhuận cao nhất trong ngành AI. Module quang tốc độ cao, chip nhớ và thiết bị nguồn trung tâm dữ liệu tạo thành "tam giác sắt".
Phần mềm ứng dụng AI: "Những người hưởng lợi bất ngờ" từ việc OpenAI hoãn IPO
Sau tin OpenAI hoãn IPO, thị trường chứng kiến hiện tượng thú vị: cổ phiếu phần mềm vốn bị cho là dễ bị AI thay thế lại tăng mạnh. ServiceNow và Workday đều tăng hơn 9%, Figma và Datadog đóng cửa tăng lần lượt hơn 10% và 8%.
Logic ở đây là: áp lực tài chính và hoãn IPO của OpenAI khiến thời gian AI "thay thế hoàn toàn" phần mềm truyền thống bị kéo dài, thị trường đánh giá lại khả năng sống sót của các doanh nghiệp phần mềm. Chuyên gia phân tích Rishi Jaluria của RBC Capital Markets nhận xét rằng ý tưởng "AI thay thế hoàn toàn các giải pháp phần mềm hiện tại" không phản ánh thực tế.
Chip nhớ: Phân khúc nóng nhất
Doanh thu quý III năm tài chính 2026 của Micron Technology tăng vọt 346% so với cùng kỳ năm trước, EPS điều chỉnh tăng hơn 12 lần và biên lợi nhuận gộp đạt 84,9%, vượt cả Nvidia. Công ty cũng ký 16 hợp đồng cung ứng dài hạn (3–5 năm), cải thiện đáng kể sự ổn định doanh thu. Nhiều ngân hàng đầu tư dự báo tình trạng thiếu chip nhớ có thể kéo dài đến năm 2028.
Hạ tầng AI: Kết nối tốc độ cao và nâng cấp mạng lưới
Khi các cụm AI mở rộng quy mô, trọng tâm ngành chuyển từ chỉ tăng tính toán sang tối ưu hóa sử dụng bộ nhớ và hiệu suất tổng thể. Kết nối tốc độ cao, CXL và pooling bộ nhớ nổi lên như các hướng phát triển chủ đạo cho giai đoạn tiếp theo.
Hiện Gate hỗ trợ giao dịch hơn 12.500 cổ phiếu Mỹ, Hồng Kông và Hàn Quốc, đã nâng cấp hoàn toàn lên giao dịch 24/7—bao gồm phiên tiền thị trường, chính thức, ngoài giờ, qua đêm và cuối tuần. Tất cả các cổ phiếu Mỹ, Hồng Kông và Hàn Quốc nêu trên đều có thể giao dịch trực tiếp trên Gate, hỗ trợ giao dịch bằng USDT và mua lẻ từ 0,01 cổ phiếu.
Công bố rủi ro
Các tài sản nêu trên chỉ dựa trên thông tin công khai và báo cáo nghiên cứu của tổ chức, không phải tư vấn đầu tư. Chênh lệch định giá trong ngành AI rất lớn—P/E dự phóng của Nvidia khoảng 20 lần, Broadcom 23 lần, Marvell 58 lần và Astera lên tới 116 lần. Hơn 60% công suất trung tâm dữ liệu dự kiến năm 2027 vẫn chưa khởi công, và 7% dự án đang xây dựng bị trì hoãn do tắc nghẽn chuỗi cung ứng và thiếu điện. Nhà đầu tư cần tự đánh giá dựa trên khả năng chịu rủi ro của mình.
Kết luận
Quyết định của OpenAI hoãn IPO sang năm 2027 có thể nhìn nhận như một điều chỉnh thời điểm do tranh cãi về định giá, nhưng cốt lõi là dấu mốc chuyển đổi lớn trong huy động vốn AI—từ kỳ vọng dựa trên câu chuyện sang xác thực bằng lợi nhuận. Biến động mạnh của cổ phiếu SpaceX sau IPO là lời cảnh báo trực diện cho OpenAI—định giá nghìn tỷ USD không phải là điều chắc chắn trên thị trường công khai, mà đòi hỏi năng lực thương mại hóa bền vững. Ngay cả khi SpaceX phục hồi lên 170,86 USD vào ngày 01 tháng 07, cổ phiếu vẫn cách xa mức đỉnh—một thực tế đáng lưu tâm. Với các doanh nghiệp AI chủ chốt như Microsoft và Nvidia, điều này đồng nghĩa thời gian hoàn vốn cho chi tiêu vốn AI có thể bị đánh giá lại; với thị trường tiền số, nó càng khẳng định tài sản rủi ro toàn cầu đang được định giá lại một cách hệ thống. Dù OpenAI lên sàn vào thời điểm nào và với mức định giá ra sao, việc hoãn IPO đã định hình lại kỳ vọng thị trường về tốc độ vốn hóa AI.
FAQ
Q1: Vì sao OpenAI cân nhắc hoãn IPO?
OpenAI cân nhắc lùi IPO từ năm 2026 sang 2027 chủ yếu vì CEO Sam Altman kiên quyết giữ định giá 1 nghìn tỷ USD và từ chối mức giá thấp hơn. Yếu tố kích hoạt trực tiếp là cú giảm giá cổ phiếu SpaceX sau IPO từ đỉnh 225 USD, cộng với biến động cổ phiếu công nghệ, tâm lý AI nguội lạnh và bài toán lợi nhuận của OpenAI (lỗ ròng năm 2025 khoảng 38,5 tỷ USD), khiến ban lãnh đạo phải đánh giá lại thời điểm niêm yết.
Q2: Việc OpenAI hoãn IPO ảnh hưởng thế nào đến Microsoft và Nvidia?
Cổ phiếu Microsoft giảm khoảng 18% trong tháng 06 năm 2026, thổi bay hơn 570 tỷ USD vốn hóa—tháng tệ nhất kể từ năm 2000. Đến ngày 01 tháng 07 (giờ Bắc Kinh), Microsoft đóng cửa ở mức 373,02 USD. Là nhà đầu tư chiến lược lớn của OpenAI, Microsoft đối mặt với việc cổ phần OpenAI không có mốc giá thị trường công khai do IPO bị hoãn. Nvidia đóng cửa ở mức 200,09 USD ngày 01 tháng 07, và định giá của hãng phụ thuộc lớn vào chi tiêu vốn AI liên tục—kế hoạch huy động vốn của OpenAI bị hoãn có thể khiến tốc độ mua hạ tầng tính toán chậm lại.
Q3: Diễn biến IPO của SpaceX ảnh hưởng thế nào đến quyết định của OpenAI?
SpaceX hoàn tất IPO lớn nhất lịch sử ngày 12 tháng 06 năm 2026, huy động hơn 85 tỷ USD với định giá ban đầu 1,77 nghìn tỷ USD, cổ phiếu đạt đỉnh 225 USD rồi nhanh chóng giảm. Đến ngày 01 tháng 07 (giờ Bắc Kinh), SpaceX đóng cửa ở mức 170,86 USD. Diễn biến này trở thành trường hợp cảnh báo trọng tâm cho các cố vấn của OpenAI—nếu SpaceX không giữ được định giá nghìn tỷ, khả năng OpenAI đạt mức giá tương tự trên thị trường công khai rõ ràng bị đặt dấu hỏi.
Q4: Việc OpenAI hoãn IPO có ý nghĩa gì với thị trường tiền số?
Ngày 01 tháng 07 năm 2026, Bitcoin giảm dưới 60.000 USD còn 58.290 USD, Ethereum giảm dưới 1.600 USD. Tháng 06, các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận rút ròng 4,06 tỷ USD, mức kỷ lục. Tín hiệu "thiếu hụt vốn hóa AI" từ việc OpenAI hoãn IPO, cộng với thanh khoản thắt chặt và khẩu vị rủi ro giảm trên thị trường tiền số, cho thấy tài sản rủi ro toàn cầu đang được định giá lại một cách hệ thống.
Q5: Đối thủ của OpenAI hiện ra sao?
Anthropic kín đáo nộp hồ sơ S-1 lên SEC ngày 01 tháng 06 năm 2026, hướng tới niêm yết Nasdaq vào tháng 10. Tháng 05, Anthropic hoàn tất vòng gọi vốn Series H trị giá 65 tỷ USD, đạt định giá sau đầu tư 965 tỷ USD và lần đầu tiên vượt OpenAI. Doanh thu hàng năm đã vượt 47 tỷ USD. Trong cuộc đua lên thị trường vốn, Anthropic đã vươn lên dẫn đầu.
