7 tháng 7 năm 2026 (KST), chỉ số Tổng hợp Giá cổ phiếu Hàn Quốc (KOSPI) đóng cửa ở mức 7.656,31, lao dốc 4,91% chỉ trong một ngày. Có thời điểm trong phiên, chỉ số này đã giảm tới 8,22%, kích hoạt cơ chế ngắt mạch (circuit breaker). Mặc dù biến động ngắn hạn diễn ra mạnh mẽ, nếu nhìn rộng hơn sẽ thấy KOSPI là chỉ số nổi bật nhất trong số các chỉ số chứng khoán lớn của châu Á trong nửa đầu năm 2026—gần như tăng gấp đôi giá trị. Goldman Sachs giữ nguyên mục tiêu KOSPI trong 12 tháng ở mức 12.000 điểm trong báo cáo ngày 5 tháng 7, cho thấy dư địa tăng hơn 20% so với mức hiện tại.
Sự song hành giữa tăng trưởng mạnh mẽ và biến động dữ dội chính là điểm mấu chốt để hiểu thị trường KOSPI hiện nay. Bài viết này sẽ phân tích có hệ thống ba động lực cốt lõi thúc đẩy đà tăng của KOSPI từ góc nhìn vĩ mô, ngành và thị trường vốn.
Động lực 1: Xuất khẩu lập kỷ lục—Bán dẫn là động cơ tuyệt đối
Tháng 6 năm 2026, kim ngạch xuất khẩu hàng tháng của Hàn Quốc lần đầu vượt mốc 100 tỷ USD, đạt 102,25 tỷ USD—tăng 70,9% so với cùng kỳ năm trước. Cột mốc này đưa Hàn Quốc trở thành quốc gia thứ tư, sau Đức, Trung Quốc và Hoa Kỳ, đạt 100 tỷ USD xuất khẩu trong một tháng. Thặng dư thương mại cùng kỳ đạt 36,15 tỷ USD, cũng là mức cao nhất lịch sử.
Bán dẫn là tâm điểm không thể tranh cãi của đợt tăng xuất khẩu này. Tháng 6, xuất khẩu bán dẫn đạt 44,82 tỷ USD, tăng 199,5% so với cùng kỳ, lần đầu vượt mốc 40 tỷ USD trong một tháng. Đà tăng bùng nổ ở mảng chip nhớ đặc biệt đáng chú ý—xuất khẩu chip nhớ trong tháng 6 tăng 280% so với cùng kỳ, đánh dấu tháng thứ năm liên tiếp tăng trên 200%. Xuất khẩu DRAM tăng 385%, mức cao nhất kể từ năm 2008. Chip NAND tăng 301%, còn SSD tăng 355%.
Số liệu cộng dồn nửa đầu năm cũng rất ấn tượng. Từ tháng 1 đến tháng 6 năm 2026, tổng kim ngạch xuất khẩu của Hàn Quốc đạt 496,7 tỷ USD, tăng 48,4% so với cùng kỳ. Riêng xuất khẩu bán dẫn đạt 192,4 tỷ USD, đã vượt tổng cả năm 2025 (173,4 tỷ USD). Bán dẫn chiếm 38,7% tổng xuất khẩu của Hàn Quốc trong nửa đầu năm.
Theo Công ty Chứng khoán Huatai, tăng trưởng xuất khẩu mạnh mẽ của Hàn Quốc cho thấy chuỗi cung ứng AI toàn cầu vẫn đang trên đà tăng trưởng vững chắc. Chỉ số Philadelphia Semiconductor, đi trước xuất khẩu bán dẫn Hàn Quốc khoảng bốn tháng, vẫn ở mức cao so với năm trước, cho thấy xuất khẩu bán dẫn của Hàn Quốc tiếp tục mạnh mẽ. Ngoài ra, nhu cầu dẫn dắt bởi AI vẫn rất lớn, giá chip nhớ tiếp tục tăng, góp phần nâng giá trị xuất khẩu danh nghĩa.
Dữ liệu xuất khẩu cung cấp nền tảng vĩ mô cho đà tăng của KOSPI. Kinh tế Hàn Quốc phụ thuộc mạnh vào nhu cầu bên ngoài, và bán dẫn—mảng xuất khẩu lớn nhất—tác động trực tiếp đến lợi nhuận doanh nghiệp và diễn biến chỉ số. Đà tăng xuất khẩu bùng nổ trong nửa đầu năm 2026 mang lại sự hỗ trợ doanh thu vững chắc nhất cho việc mở rộng định giá của KOSPI.
Động lực 2: Siêu chu kỳ AI Memory và tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp theo cấp số nhân
Đằng sau các con số xuất khẩu là sự thay đổi căn bản về nhu cầu chip nhớ nhờ làn sóng đầu tư hạ tầng AI toàn cầu. Các tập đoàn công nghệ lớn trên thế giới tiếp tục tăng chi tiêu vốn vào mô hình ngôn ngữ lớn và trung tâm dữ liệu, trực tiếp thúc đẩy cả sản lượng lẫn giá các sản phẩm chip nhớ cao cấp như HBM và DDR5.
Về mặt lợi nhuận, Samsung Electronics và SK Hynix đã ghi nhận kết quả nổi bật nhất. Quý II năm 2026, Samsung Electronics đạt lợi nhuận hoạt động 89,4 nghìn tỷ KRW (khoảng 58,44 tỷ USD), tăng khoảng 18 lần so với 4,7 nghìn tỷ KRW cùng kỳ năm trước. Doanh thu tăng 129% so với cùng kỳ. Con số này không chỉ vượt xa dự báo thị trường (87,3 nghìn tỷ KRW), mà còn đưa lợi nhuận quý của Samsung lên mức cao nhất lịch sử. SK Hynix cũng hưởng lợi từ chu kỳ tăng giá chip nhớ, với tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ.
Goldman Sachs ước tính trong báo cáo ngày 5 tháng 7 rằng tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường chứng khoán Hàn Quốc sẽ đạt 320% trong năm 2026, và tăng thêm 35% vào năm 2027. Báo cáo nhấn mạnh Samsung Electronics và SK Hynix đóng góp khoảng 90% mức tăng của KOSPI trong nửa đầu năm.
Công ty Chứng khoán Daishin còn đưa ra triển vọng lạc quan hơn, cho rằng hầu hết các lo ngại gần đây về ngành AI và bán dẫn đều thiếu cơ sở. Lợi nhuận quý II mạnh mẽ và điều chỉnh tăng dự báo từ quý III sẽ thúc đẩy KOSPI tiến tới mốc 10.000 điểm.
Tăng trưởng lợi nhuận theo cấp số nhân là mẫu số cốt lõi thúc đẩy mở rộng định giá KOSPI. Khi lợi nhuận tăng vượt xa đà tăng giá cổ phiếu, định giá vẫn có thể hợp lý—thậm chí thấp—dù chỉ số tăng mạnh. Như các chuyên gia của Mirae Asset Securities nhận định, EPS dự phóng 12 tháng của KOSPI đã vượt 1.000 điểm, trong khi PER dự phóng 12 tháng của chỉ số hiện tại dưới 8 lần, giúp định giá vẫn hấp dẫn.
Động lực 3: Cấu trúc vốn và kỳ vọng chính sách—Hai câu chuyện song song
Dữ liệu vĩ mô và lợi nhuận doanh nghiệp giải thích "vì sao chỉ số tăng", còn cấu trúc vốn và kỳ vọng chính sách giải thích "vì sao đà tăng có thể kéo dài".
Về vốn, thị trường chứng khoán Hàn Quốc thể hiện rõ sự phân hóa "nhà đầu tư trong nước và nước ngoài". Nửa đầu năm 2026, nhà đầu tư nước ngoài là bên bán ròng cổ phiếu KOSPI, với tổng giá trị bán khoảng 148–150 nghìn tỷ KRW (95–100 tỷ USD). Ngày 8 tháng 7, nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục bán ròng khoảng 3,3 tỷ KRW. Tuy nhiên, dòng vốn nước ngoài liên tục rút không ngăn được đà tăng của chỉ số—động lực mua đến từ nhà đầu tư trong nước, đặc biệt là nhà đầu tư cá nhân đổ vốn mạnh vào thị trường.
Từ tháng 5, nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc đã mua ròng tổng cộng 62 nghìn tỷ KRW. Tỷ lệ sử dụng đòn bẩy so với vốn hóa tự do lưu hành của thị trường Hàn Quốc đã đạt 2,9%, mức cao kỷ lục, tăng hơn gấp đôi so với đầu năm. Tổng tài sản quản lý của 16 ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu tại Hàn Quốc đã đạt 9,1 tỷ USD.
Goldman Sachs có quan điểm khá lạc quan. Báo cáo cho biết mặc dù hoạt động của nhà đầu tư cá nhân tăng lên, tỷ lệ tiếp xúc của nhóm này vẫn thấp hơn nhiều so với mức thường thấy ở các thị trường quá nóng. Phần lớn tăng trưởng tài sản ETF đòn bẩy đến từ tăng giá cổ phiếu, chứ không phải vay mới. Ngoài ra, các hộ gia đình Hàn Quốc vẫn phân bổ nhiều tài sản vào bất động sản, tiền mặt và cổ phiếu nước ngoài (chủ yếu là cổ phiếu Mỹ). Nếu điều kiện thị trường thuận lợi, nhà đầu tư Hàn Quốc còn nhiều dư địa để tăng phân bổ vào cổ phiếu trong nước.
Kỳ vọng chính sách là câu chuyện quan trọng khác. Ngày 15 tháng 1 năm 2026, Quốc hội Hàn Quốc thông qua Luật Đăng ký điện tử đối với cổ phiếu và trái phiếu cùng sửa đổi Luật Thị trường vốn, tạo nền tảng pháp lý cho việc phát hành và lưu thông token chứng khoán. Dù tiến trình Luật Cơ bản về Tài sản số còn chậm, Viện Nghiên cứu Kinh tế Hàn Quốc ngày 6 tháng 7 đã đề xuất đẩy nhanh lập pháp thúc đẩy token chứng khoán (STO). Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đang triển khai giai đoạn hai của "Dự án Sông Hàn", hướng tới xây dựng hệ thống tiền tệ số chính thức và thương mại hóa token tiền gửi.
Ở cấp vĩ mô, Bộ Tài chính Hàn Quốc ra tuyên bố ngày 8 tháng 7, cam kết tăng cường nỗ lực ổn định kinh tế và thị trường tài chính trong bối cảnh biến động gia tăng—bao gồm cả thị trường ngoại hối—và dự kiến hoàn thiện, công bố "lộ trình quốc tế hóa KRW" vào cuối tháng 7. Phó Thủ tướng Koo Yun-cheol cho biết chính phủ sẽ theo dõi sát các yếu tố rủi ro có thể gây biến động quá mức cho thị trường chứng khoán và điều chỉnh tỷ lệ phát hành trái phiếu chính phủ dài hạn để đảm bảo ổn định thị trường.
Cuộc giằng co giữa bán ròng của tổ chức và vốn đòn bẩy từ nhà đầu tư cá nhân, trọng tâm chính sách vào ổn định thị trường tài chính, cùng tiến trình phát triển tài sản số và quốc tế hóa KRW đã tạo nên bối cảnh phức tạp về vốn và chính sách cho KOSPI. Dù những yếu tố này không trực tiếp đẩy chỉ số lên cao, chúng ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro và thanh khoản của thị trường, tạo điều kiện về vốn và thể chế cho việc mở rộng định giá.
Các yếu tố rủi ro: Nỗi lo ẩn dưới câu chuyện tăng trưởng cao
Logic thúc đẩy đà tăng đã rõ, nhưng rủi ro vẫn rất đáng kể.
Đầu tiên, rủi ro tập trung ngành. Samsung Electronics và SK Hynix đóng góp khoảng 90% mức tăng của KOSPI trong nửa đầu năm. Sự tập trung cực đoan này đồng nghĩa nếu đà tăng của ngành bán dẫn đảo chiều, chỉ số sẽ chịu áp lực điều chỉnh mang tính hệ thống. Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đã cảnh báo rủi ro về ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu gắn với Samsung và SK Hynix, cho rằng sản phẩm này có thể làm tăng biến động và gia tăng sự tập trung thị trường. Một số nghị sĩ thậm chí đề xuất hủy niêm yết ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu.
Thứ hai, rủi ro địa chính trị và năng lượng. Đà giảm mạnh của KOSPI ngày 8 tháng 7 xuất phát trực tiếp từ căng thẳng leo thang tại Trung Đông. Bất ổn giữa Mỹ và Iran, cùng rủi ro vận chuyển ở eo biển Hormuz, đã đẩy giá dầu quốc tế tăng cao. Dầu WTI tăng 2,80% lên 72,41 USD, còn dầu Brent tăng 2,78% lên 76,22 USD. Là quốc gia nhập khẩu năng lượng lớn, Hàn Quốc đối mặt với chi phí nhập khẩu cao hơn, thặng dư thương mại thu hẹp và khả năng lợi nhuận doanh nghiệp bị ảnh hưởng khi giá dầu tăng.
Thứ ba, khả năng tăng trưởng lợi nhuận đạt đỉnh. Đồng thuận thị trường cho rằng tốc độ tăng lợi nhuận hoạt động của Samsung Electronics sẽ đạt đỉnh vào quý II năm 2026, còn SK Hynix sẽ đạt đỉnh trong khoảng quý II–quý III. Dù tăng trưởng cả năm vẫn cao, việc tốc độ tăng trưởng quý trên quý chậm lại có thể kích hoạt điều chỉnh định giá.
Kết luận
Diễn biến của KOSPI trong nửa đầu năm 2026 là kết quả của sự cộng hưởng ba chiều: vĩ mô (xuất khẩu kỷ lục), cấu trúc ngành (siêu chu kỳ chip nhớ AI) và cấu trúc vốn (vốn trong nước hấp thụ áp lực bán của tổ chức). Dữ liệu xuất khẩu là nền tảng cơ bản, lợi nhuận doanh nghiệp hỗ trợ định giá, còn kỳ vọng về vốn và chính sách cung cấp động lực biên cho đà tăng tiếp tục.
Mục tiêu 12.000 điểm của Goldman Sachs và dự báo 10.000 điểm của Daishin Securities đều dựa trên giả định tăng trưởng lợi nhuận duy trì ở mức cao. Tuy nhiên, các rủi ro như tập trung ngành, địa chính trị và khả năng chu kỳ lợi nhuận đảo chiều đồng nghĩa đường đi của đà tăng này "sẽ gập ghềnh, không bằng phẳng".
Đối với nhà đầu tư, hiểu các động lực thúc đẩy đà tăng của KOSPI cũng đồng nghĩa nhận diện các điều kiện có thể khiến những động lực này đảo chiều. Khi siêu chu kỳ chip nhớ AI vẫn còn và xuất khẩu của Hàn Quốc tiếp tục bùng nổ, hướng đi trung hạn của KOSPI vẫn rõ ràng. Tuy nhiên, biến động tăng và tích tụ vốn đòn bẩy khiến mỗi đợt điều chỉnh đều có thể sâu và nhanh hơn kỳ vọng tuyến tính.
Câu hỏi thường gặp
Q: KOSPI thực sự đã tăng bao nhiêu trong nửa đầu năm 2026?
Goldman Sachs cho biết trong báo cáo ngày 5 tháng 7 rằng KOSPI ghi nhận mức sinh lời cao nhất trong số các thị trường chứng khoán châu Á trong nửa đầu năm 2026, với chỉ số chuẩn gần như tăng gấp đôi. Đà tăng chủ yếu đến từ các doanh nghiệp dẫn đầu chip nhớ AI như Samsung Electronics và SK Hynix.
Q: Mục tiêu giá KOSPI của Goldman Sachs là gì và lý do ra sao?
Goldman Sachs đặt mục tiêu KOSPI trong 12 tháng ở mức 12.000 điểm, dư địa tăng hơn 20% so với đầu tháng 7. Lý do bao gồm dự báo tăng trưởng lợi nhuận 320% trong năm 2026, PER dự phóng 6,65 lần và kỳ vọng đà tăng sẽ lan tỏa từ bán dẫn AI sang các ngành năng lượng, nguyên liệu và công nghiệp.
Q: Nhà đầu tư nước ngoài có tiếp tục bán cổ phiếu Hàn Quốc không?
Có. Nửa đầu năm 2026, nhà đầu tư nước ngoài bán ròng cổ phiếu KOSPI với tổng giá trị 148–150 nghìn tỷ KRW. Ngày 8 tháng 7, nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục bán ròng khoảng 3,3 tỷ KRW. Dòng vốn nước ngoài rút liên tục suốt 13 phiên giao dịch.
Q: Giao dịch đòn bẩy của nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc có rủi ro thế nào?
Tỷ lệ sử dụng đòn bẩy so với vốn hóa tự do lưu hành của thị trường Hàn Quốc đã đạt 2,9%, mức cao kỷ lục. Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đã cảnh báo rủi ro về ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu, cho rằng sản phẩm này có thể làm tăng biến động. Tuy nhiên, Goldman Sachs nhận định tỷ lệ tiếp xúc của nhà đầu tư cá nhân vẫn thấp hơn nhiều so với mức thường thấy ở các thị trường quá nóng.
