10 tháng 7 năm 2026 — Theo dữ liệu thị trường Gate, giá Bitcoin (BTC) hiện ở mức 64.034 USD. So với đỉnh chu kỳ gần 125.000 USD vào tháng 10 năm 2025, mức giảm tích lũy này vào khoảng 54%.
Thông thường, mức giảm 54% sẽ đánh dấu khởi đầu của một thị trường gấu kéo dài trong bất kỳ chu kỳ Bitcoin nào trước đây. Tuy nhiên, công ty nghiên cứu Phố Wall Bernstein lại không đồng tình với quan điểm này. Dẫn đầu bởi nhà phân tích Gautam Chhugani, nhóm nghiên cứu cho biết trong một báo cáo gần đây rằng mức giảm tối đa khoảng 54% của chu kỳ này nhẹ hơn đáng kể so với các đợt lao dốc 75% đến 90% vào cuối các thị trường gấu trước. Bernstein mô tả đợt điều chỉnh này là "thị trường gấu Bitcoin nhẹ nhất trong lịch sử" và vẫn giữ nguyên mục tiêu giá cuối năm 2026 ở mức 150.000 USD.
Khoảng cách giữa 54% và 90% không chỉ là sự chênh lệch về con số — mà còn phản ánh sự thay đổi sâu sắc trong cấu trúc nền tảng của thị trường tiền mã hóa.
Mức "đau chuẩn" của các chu kỳ trước sâu đến đâu?
Nhìn lại các thị trường gấu Bitcoin trước đây, một quy luật rõ ràng xuất hiện: bong bóng năm 2013 vỡ, cú sụp đổ từ đỉnh năm 2018 và đợt giảm mạnh sau khủng hoảng FTX năm 2022 đều ghi nhận mức giảm tối đa nằm trong khoảng khắc nghiệt 75% đến 85%. Cụ thể, thị trường gấu năm 2018 ghi nhận mức giảm đỉnh điểm khoảng 84%, còn thị trường gấu năm 2022 là khoảng 78%. Qua ba chu kỳ do các sự kiện lớn của ngành gây ra — 2014–2015, 2018–2019 và 2022–2023 — mức giảm tối đa dao động từ 76,7% đến 83,6%.
Bernstein chỉ ra rằng mức giảm 75% đến 90% mới là dấu hiệu thực sự cho sự kết thúc của thị trường gấu — những cú lao dốc này đã xóa sổ bong bóng năm 2013, đỉnh năm 2018 và cả các đợt tăng hậu 2020. Nếu dựa trên mức giảm lịch sử 75%, giá Bitcoin sẽ từ đỉnh 125.000 USD rơi về khoảng 31.000 USD.
Ở chu kỳ này, mức giảm vào khoảng 54%, với đáy thấp nhất là khoảng 58.115 USD tính đến ngày 25 tháng 6. Dù đây vẫn là cú sốc lớn đối với những nhà đầu tư mua ở đỉnh, nhưng xét về bản chất, nó giống một đợt điều chỉnh giữa chu kỳ hơn là tín hiệu rõ ràng cho sự chuyển giao từ thị trường bò sang thị trường gấu.
Sự thể chế hóa đang thay đổi độ dốc giảm giá ra sao
Lý do trực tiếp nhất cho mức giảm nhẹ hơn nằm ở những thay đổi cấu trúc của các thành phần tham gia thị trường.
Trong các thị trường gấu trước, nhà đầu tư cá nhân chiếm ưu thế. Khi hoảng loạn, nhóm này thường bán tháo theo làn sóng tập trung, phi lý, khiến giá lao dốc mạnh. Lần này, dòng vốn tổ chức đóng vai trò sâu rộng hơn nhiều. Ông Juan Leon, Chiến lược gia Đầu tư Cấp cao của Bitwise, nhận định đợt suy giảm hiện tại là "thị trường gấu có cấu trúc nhẹ nhất" trong lịch sử Bitcoin, với đáy chu kỳ ngày càng cao và nhóm nắm giữ biên chuyển từ nhà đầu cơ cá nhân sang các nhà phân bổ tài sản chuyên nghiệp.
Quá trình thể chế hóa giúp giảm áp lực giảm giá theo hai hướng. Thứ nhất, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã thu hút lượng nắm giữ dài hạn lớn, với tỷ lệ xoay vòng thấp hơn nhiều so với nhà đầu tư cá nhân, từ đó giảm đáng kể áp lực bán. Thứ hai, tổ chức vận hành theo logic khác biệt — nếu trước đây nhà đầu tư hỏi "Tiền mã hóa có sống sót không?", thì nay nhà đầu tư tổ chức lại đặt câu hỏi "Khi nào nên mua và mua bao nhiêu?". Sự thay đổi trong tư duy này đang tái định hình hoàn toàn quỹ đạo giảm giá của thị trường.
Dòng tiền ETF và sự phân hóa tâm lý thị trường
ETF Bitcoin giao ngay là một chìa khóa khác giúp lý giải vì sao mức giảm của thị trường gấu lần này lại nhẹ hơn.
Bernstein cho biết trong năm 2026, tổng dòng tiền ròng từ các tổ chức nắm giữ và ETF Bitcoin giao ngay vào khoảng 10 tỷ USD, giảm mạnh so với mức 60 tỷ USD của năm 2025. Năm nay, các ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận dòng tiền ròng âm khoảng 5,5 tỷ USD, với tổng tài sản quản lý đạt 74 tỷ USD.
Thoạt nhìn, dòng tiền ETF âm có vẻ là tín hiệu tiêu cực. Nhưng Bernstein lại đưa ra góc nhìn khác: với 74 tỷ USD tài sản, dòng ra 5,5 tỷ USD chỉ chiếm chưa tới 7,5%. Cộng thêm việc giá Bitcoin giảm gần một nửa, tâm lý bi quan bị khuếch đại. Nhóm của Chhugani nhận định, dù dòng tiền ETF biến động, nhưng chưa xuất hiện tình trạng các nhà phân bổ tổ chức buộc phải đầu hàng quy mô lớn. Các sàn giao dịch lớn ghi nhận khối lượng hợp đồng mở giảm, nhưng không xảy ra hiện tượng thanh lý dây chuyền như năm 2022. Điều này cho thấy thị trường đang trong quá trình giảm đòn bẩy, chứ không phải tháo chạy khỏi tài sản.
Nắm giữ doanh nghiệp trở thành "neo ổn định" cho thị trường
Trong bối cảnh dòng tiền ETF rút ra, các doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin — đứng đầu là Strategy (trước đây là MicroStrategy) — lại trở thành một trong số ít nguồn lực dòng tiền dương.
Dẫn số liệu công bố của doanh nghiệp, Bernstein cho biết Strategy đã tích lũy khoảng 175.000 Bitcoin trong năm 2026, đầu tư khoảng 14 tỷ USD và nâng tổng lượng nắm giữ lên 847.363 BTC. Báo cáo cũng phân tích thêm về tài chính của Strategy: tổng nợ chỉ chiếm 13% giá trị tài sản thế chấp bằng Bitcoin, khoản trả nợ gốc tiếp theo trị giá 1 tỷ USD sẽ đáo hạn muộn nhất vào quý III năm 2028; 15 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi là vốn dài hạn vĩnh viễn, không chịu áp lực đáo hạn. Cấu trúc này khiến khả năng Strategy phải bán Bitcoin quy mô lớn gần như không xảy ra.
Chiến lược nắm giữ "chỉ mua, không bán" của doanh nghiệp này tạo lực đỡ mua liên tục trong các đợt điều chỉnh, khách quan thu hẹp biên độ giảm giá.
Dịch chuyển hashrate: Thợ đào Mỹ rút lui, thị trường toàn cầu tái cấu trúc
Một thay đổi đáng chú ý khác về phía cung xuất phát từ quá trình tái cấu trúc ngành khai thác Bitcoin.
Báo cáo của Bernstein nhấn mạnh các công ty khai thác niêm yết tại Mỹ đang nhanh chóng chuyển hướng sang trung tâm dữ liệu AI và thậm chí có thể rút khỏi hoạt động khai thác Bitcoin. Hashrate mà họ giải phóng dự kiến sẽ được các thợ đào nước ngoài ở Đông Nam Á, Trung Á và Mỹ Latinh tiếp nhận.
Dữ liệu cho thấy: từ đầu năm đến nay, hashrate trung bình của mạng lưới Bitcoin đã giảm khoảng 11%. Trong hai quý vừa qua, thị phần hashrate của thợ đào Mỹ giảm hơn 0,4 điểm phần trăm, trong khi thợ đào các thị trường mới nổi tăng khoảng 1 điểm phần trăm.
Dịch chuyển hashrate không quyết định trực tiếp đến giá, nhưng phản ánh sự tái cấu trúc phía cung trong mạng lưới Bitcoin. Việc thợ đào Mỹ rút lui giúp giảm áp lực bán — trước đây từng lo ngại thợ đào sẽ buộc phải bán lượng lớn Bitcoin do lợi nhuận giảm sút. Trong khi đó, các thợ đào mới từ thị trường mới nổi duy trì an ninh và tính phi tập trung của mạng lưới với cấu trúc chi phí thấp hơn.
Nhiều rào cản còn tồn tại trước khi chu kỳ giảm kết thúc
Mức giảm nhẹ hơn không đồng nghĩa chu kỳ đã đảo chiều. Dù Bernstein giữ quan điểm lạc quan về giá, hãng cũng đưa ra những cảnh báo rõ ràng.
Xét về thời gian, đợt giảm từ đỉnh chu kỳ hiện tại đã kéo dài ba quý, trong khi các thị trường gấu Bitcoin trước đây thường kéo dài 12 đến 15 tháng. Bitwise cũng ghi nhận các thị trường gấu trước thường kéo dài 12 đến 13 tháng, còn đợt điều chỉnh này mới chỉ khoảng tám tháng, nên biến động hoặc giảm sâu hơn vẫn có thể xảy ra.
Về tín hiệu xác nhận đáy, thị trường vẫn chia rẽ. Galaxy Research dự báo đáy chu kỳ sẽ nằm trong khoảng 40.000 đến 46.000 USD trước quý IV năm 2026, đồng thời lưu ý chỉ có 4 trên 13 chỉ báo đáy lịch sử được kích hoạt. Ngày 1 tháng 7, Citi đã hạ mục tiêu 12 tháng từ 112.000 USD xuống 82.000 USD và giảm dự báo dòng tiền ròng ETF Bitcoin giao ngay trong năm tới từ 10 tỷ USD về 0.
Môi trường vĩ mô cũng là biến số không thể bỏ qua. Thanh khoản toàn cầu đang chảy mạnh vào lĩnh vực AI, rút vốn khỏi Bitcoin và các tài sản rủi ro khác. Diễn biến pháp lý, lộ trình lãi suất và dòng vốn tổ chức sẽ tiếp tục là những yếu tố then chốt quyết định liệu thị trường có thể thoát khỏi xu hướng giảm hay không.
Tóm tắt
Khoảng cách giữa 54% và 90% không chỉ là sự trùng hợp về số liệu — mà là phản ánh cấu trúc của quá trình chuyển đổi Bitcoin từ thời kỳ đầu cơ do nhà đầu tư cá nhân dẫn dắt sang giai đoạn phân bổ tài sản của tổ chức. Lượng nắm giữ dài hạn từ ETF, hoạt động mua vào liên tục của kho bạc doanh nghiệp và sự tái cấu trúc phía cung của thợ đào cùng nhau tạo nên độ dốc giảm giá nhẹ hơn cho thị trường gấu lần này.
Tuy nhiên, "nhẹ" không đồng nghĩa với "kết thúc". Thời gian điều chỉnh chưa đạt mức trung bình lịch sử, tín hiệu xác nhận đáy chưa đầy đủ, thanh khoản vĩ mô còn bất định — tất cả cho thấy thị trường có thể vẫn phải đối mặt với giai đoạn dò đáy kéo dài. Bernstein đánh giá xu hướng hiện tại là "giai đoạn điều chỉnh giữa chu kỳ", chưa phải "kết thúc chu kỳ", hàm ý rằng cần thêm bằng chứng thực tế để xác nhận thị trường thực sự thoát khỏi xu hướng giảm, chứ không chỉ dựa vào mức giảm nhẹ hơn.
Câu hỏi thường gặp (FAQ)
Hỏi: Mức giảm tối đa của thị trường gấu Bitcoin lần này là bao nhiêu?
Đáp: Theo nghiên cứu của Bernstein, Bitcoin đã giảm khoảng 54% so với đỉnh chu kỳ gần 125.000 USD vào tháng 10 năm 2025. Tính đến ngày 10 tháng 7 năm 2026, dữ liệu thị trường Gate ghi nhận giá Bitcoin ở mức 64.034 USD.
Hỏi: Mức giảm trung bình trong các thị trường gấu Bitcoin trước đây là bao nhiêu?
Đáp: Dữ liệu lịch sử cho thấy mức giảm tối đa trong các thị trường gấu Bitcoin trước thường nằm trong khoảng 75% đến 90%. Thị trường gấu năm 2018 giảm khoảng 84%, thị trường gấu năm 2022 khoảng 78%, còn các chu kỳ 2014–2015 và 2018–2019 dao động từ 76,7% đến 83,6%.
Hỏi: Những nguyên nhân chính dẫn đến mức giảm nhẹ hơn trong thị trường gấu lần này là gì?
Đáp: Các nguyên nhân chủ yếu bao gồm sự gia tăng tham gia của tổ chức, lượng nắm giữ dài hạn từ ETF Bitcoin giao ngay, hoạt động mua vào liên tục của các doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin (như Strategy) và sự chuyển dịch cấu trúc thành phần tham gia từ nhà đầu tư cá nhân sang tổ chức. Những yếu tố này đã giúp giảm áp lực bán và biến động giá.
Hỏi: Bitcoin đã thoát khỏi xu hướng giảm chưa?
Đáp: Thị trường vẫn còn chia rẽ. Bernstein giữ mục tiêu giá cuối năm 2026 là 150.000 USD và xem mức giảm 54% như một điều chỉnh giữa chu kỳ. Một số tổ chức khác như Galaxy Research dự báo đáy sẽ nằm trong khoảng 40.000 đến 46.000 USD. Thời gian điều chỉnh chưa đạt mức trung bình lịch sử và tín hiệu xác nhận đáy vẫn chưa rõ ràng.
Hỏi: Dòng tiền ETF âm có nghĩa là tổ chức đang rút lui không?
Đáp: Không hẳn. Năm 2026, dòng tiền ròng âm của ETF Bitcoin giao ngay vào khoảng 5,5 tỷ USD, nhưng con số này chỉ chiếm chưa đến 7,5% tổng tài sản quản lý 74 tỷ USD. Bernstein nhấn mạnh rằng các dòng tiền rút ra này chưa dẫn đến làn sóng đầu hàng quy mô lớn của các nhà phân bổ tổ chức; thị trường đang trong quá trình giảm đòn bẩy, chứ không phải tháo chạy khỏi tài sản.
