Mã hóa tài sản nóng: Đổi mới quản trị hay là cuộc thu hoạch vốn tiếp theo?

Các nhà đầu tư tập trung vào các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số dựa trên các chiến lược dài hạn hợp lý hay chỉ đơn giản là đặt cược đầu cơ vào việc tăng giá tài sản? Bài viết này là của Jeff Gapusan, một bài báo của Forbes và được biên soạn, biên soạn và đóng góp bởi ForesightNews. (Tóm tắt nội dung: Gió đã thay đổi!) Bloomberg bùng nổ Phố Wall “đặt câu hỏi về câu chuyện DAT”: Giá cổ phiếu của chiến lược lao dốc và thị trường mất niềm tin vào tiền điện tử) (Nền được thêm vào: Chiến lược Ethereum DAT Vault “Khi nào nên bán ETH”: Sáu kịch bản giúp bạn tập dượt đầu tiên) Vào tháng 8 năm 2020, một công ty phần mềm kinh doanh thông minh doanh nghiệp (BI) và một công ty web nổi tiếng đã điều chỉnh mô hình kinh doanh của mình để mua Bitcoin làm tài sản dự trữ kho bạc cốt lõi. Động thái này không chỉ làm tăng đáng kể khả năng hiển thị của công ty mà còn thúc đẩy sự phát triển của thuật ngữ “DATCO” (Công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số). Kể từ đó, Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã tạo dựng được tên tuổi của mình trong thế giới tài chính và tiền điện tử, trở thành một cái tên quen thuộc. Michael Saylor, đồng sáng lập và chủ tịch điều hành của Strategy, đã dẫn đầu bước đột phá chiến lược của công ty vào Bitcoin vào tháng 8 năm 2020. Nhiếp ảnh gia: Ronda Churchill / Bloomberg Sự trỗi dậy của các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số đang thách thức ý tưởng truyền thống rằng các chức năng ngân quỹ của công ty chỉ giới hạn trong việc quản lý tiền mặt, trái phiếu và các tài sản tiền tệ fiat khác. Khi sự phổ biến của tài sản kỹ thuật số tăng lên, các bộ phận ngân quỹ của công ty bắt đầu suy nghĩ: tài sản kỹ thuật số có nên được đưa vào danh mục đầu tư hay thậm chí là cốt lõi của danh mục đầu tư? Sự thay đổi này đã tạo ra một lớp công ty đại chúng mới, công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số (DATCO), đã thu hút rất nhiều sự chú ý từ cộng đồng fintech. Trong một bài báo của Forbes vào đầu tháng này, Chris Perkins, chủ tịch của Coinfund, đã gọi mùa hè năm 2025 là “mùa hè của DAT đáng nhớ”. Nhưng khi thị trường tăng trưởng, một câu hỏi quan trọng đã xuất hiện: Sự tập trung của các nhà đầu tư vào các công ty như vậy dựa trên các chiến lược dài hạn hợp lý hay chỉ đơn giản là đặt cược đầu cơ vào việc tăng giá tài sản? MicroStrategy, được thành lập vào năm 1989 bởi Michael Saylor, là người đầu tiên tham gia vào lĩnh vực kinh doanh thông minh, cung cấp phần mềm phân tích dữ liệu để hỗ trợ việc ra quyết định kinh doanh. Công ty ra mắt công chúng vào năm 1998, và đến đầu năm 2000, Saylor đã trở thành người giàu nhất ở Washington, D.C. MicroStrategy là một ngôi sao của bong bóng dot-com, và sau những tranh cãi ban đầu, nó đã không trở lại vinh quang trước đây, nhưng vẫn duy trì một doanh nghiệp phần mềm thành công. Vào tháng 3 năm 2000, vận may của công ty đã thay đổi khi các sai sót kế toán buộc công ty phải báo cáo lại kết quả tài chính của mình trong hai năm trước đó. Sau tin tức, giá cổ phiếu của ông giảm 62% trong một ngày, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) ngay lập tức mở cuộc điều tra, và giá trị tài sản ròng cá nhân của Saylor đã giảm hàng tỷ đô la. Sau khi bong bóng dot-com vỡ, MicroStrategy đã dành 20 năm tiếp theo để trở thành một công ty phần mềm doanh nghiệp “được tôn trọng nhưng thiếu điểm sáng”: nó tiếp tục kiếm tiền từ việc bán phần mềm, nhưng phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt từ những gã khổng lồ trong ngành như Microsoft và Oracle. Mặc dù Saylor vẫn đang lãnh đạo công ty, nhưng ảnh hưởng của ông đã giảm đáng kể so với những điểm nổi bật của thời kỳ bong bóng. Vào tháng 8 năm 2020, Saylor đã dẫn dắt Strategy trong quá trình chuyển đổi sang DATCO: mua hơn 21.000 bitcoin với giá 250 triệu đô la. Tính đến ngày 15 tháng 9 năm 2025, công ty có gần 640.000 bitcoin đang nắm giữ, trị giá 47,2 tỷ USD. Trong cùng thời kỳ, tăng trưởng vốn hóa thị trường của Strategy vượt quá 2700% (tốc độ tăng trưởng hàng năm là 92,0%), điều này đã thu hút sự quan tâm và kỳ vọng rộng rãi từ những người trong lĩnh vực tài chính và fintech. Tìm kiếm vốn vĩnh viễn Đối với những độc giả không quen thuộc với DATCO, nó có thể được so sánh với “phương tiện vốn vĩnh viễn (PCV)” trong lĩnh vực đầu tư cơ sở hạ tầng năng lượng và bất động sản - chẳng hạn như chủ sở hữu, công ty hợp danh hữu hạn (MLP) hoặc quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REIT). Tương tự như các công cụ này, DATCO cung cấp cho các nhà đầu tư một cách độc đáo và đa diện hơn để đầu tư vào các tài sản kém thanh khoản dài hạn. Công ty hợp danh hữu hạn (MLP) là cấu trúc tài chính cốt lõi cho các khoản đầu tư vào các dự án năng lượng và cơ sở hạ tầng. (Nguồn ảnh: Getty Images) Có nhiều lý do tại sao các công ty điều hành ưa chuộng vốn vĩnh viễn. Vốn vĩnh viễn được coi là “vốn kiên nhẫn” cho các ngành cần nuôi dưỡng lâu dài để tạo ra giá trị: không giống như vốn cổ phần tư nhân hoặc quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống (thường có thời hạn cố định từ 7-10 năm), các phương tiện vốn vĩnh viễn (PCV) được thiết kế để trở thành “vĩnh viễn” (tức là cấu trúc “thường xanh”) cho phép các tổ chức phát hành và công ty điều chỉnh nhịp điệu hoạt động của họ với sự tăng trưởng dài hạn của khoản đầu tư cơ bản. Lợi thế cấu trúc của các công cụ vốn vĩnh viễn Sự xuất hiện của các công cụ vốn vĩnh viễn bắt nguồn từ nhu cầu về “cấu trúc đầu tư phù hợp hơn với bản chất của việc tạo ra giá trị dài hạn” (đặc biệt là trên thị trường tư nhân). Nó cung cấp cho các nhà đầu tư một cách ổn định, kiên nhẫn và linh hoạt hơn để tiếp cận các tài sản tiềm năng cao. Các công cụ như vậy cho phép các nhà đầu tư tiếp cận với “tài sản thị trường tư nhân thích hợp hoặc kém thanh khoản” như vốn cổ phần tư nhân, tín dụng tư nhân và bất động sản, hầu hết được mở cửa cho các nhà đầu tư tổ chức trong quá khứ. Mặc dù hiện nay nhiều nhà đầu tư có thể tiếp cận thị trường tài sản kỹ thuật số dễ dàng hơn, nhưng các nhà đầu tư bình thường vẫn khó lựa chọn giữa nhiều sản phẩm và cách thức phức tạp để tham gia. Các công cụ vốn vĩnh viễn cũng linh hoạt hơn về đăng ký và mua lại của nhà đầu tư (ví dụ: mở cửa sổ thanh khoản hàng quý hoặc hàng năm) – một lợi thế cốt lõi so với các quỹ đầu tư tư nhân truyền thống, thường yêu cầu các nhà đầu tư khóa vốn trong suốt cuộc đời của họ. Đối với các nhà quản lý quỹ và giám đốc điều hành doanh nghiệp, một nguồn vốn ổn định và nhất quán cho phép họ thoát khỏi chu kỳ “tài chính thường xuyên” và tập trung vào quản lý kinh doanh, hoạt động đầu tư và tạo thu nhập, từ đó nâng cao khả năng của các công ty trong việc chống lại những biến động ngắn hạn của thị trường. Ban quản lý có thể đưa ra quyết định dựa trên chiến lược dài hạn thay vì phản ứng với áp lực thị trường ngay lập tức. Điều gì làm cho DATCO trở nên độc đáo Định nghĩa cốt lõi của công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số (DATCO) là một công ty đại chúng có “một số lượng lớn tài sản kỹ thuật số được giữ một cách chiến lược trên bảng cân đối kế toán” như một chức năng kinh doanh cốt lõi. Không giống như các doanh nghiệp truyền thống “chỉ sử dụng một lượng nhỏ tiền điện tử làm tài sản thế chấp hoặc đầu tư hoặc công cụ vận hành”, mô hình kinh doanh của DATCO xoay quanh hoàn toàn việc tích lũy và quản lý tài sản kỹ thuật số. MicroStrategy, công ty tiên phong trong lĩnh vực này, đã chuyển đổi dự trữ tiền mặt của mình sang Bitcoin vào tháng 8 năm 2020, thiết lập tiêu chuẩn cho các doanh nghiệp tiếp theo. Sự độc đáo của DATCO nằm ở “bản chất kép” của nó: nó vừa là một công ty giao dịch công khai vừa là một phương tiện thị trường vốn cho phép các nhà đầu tư truy cập trực tiếp vào các tài sản kỹ thuật số cụ thể. Đối với các nhà đầu tư, điều này cung cấp một giải pháp thay thế hấp dẫn - thay vì nắm giữ tài sản kỹ thuật số trực tiếp hoặc thông qua ETF, nhưng gián tiếp thông qua DATCO. Đầu tư vào DATCO được coi là một “giải pháp thay thế đòn bẩy, beta cao” cho tài sản cơ bản, cho phép các nhà đầu tư tăng cường khả năng tiếp xúc thông qua cấu trúc vốn chủ sở hữu quen thuộc. Mô hình này được xây dựng trên …