Giám đốc đầu tư Bitwise: Chỉ có các quỹ tín thác tài sản kỹ thuật số 'cứng' mới xứng đáng với mức phí bảo hiểm trên thị trường

Thị trường tiền điện tử đang trải qua một sự định giá lại đáng kể của Digital Asset Trusts (DATs), được chứng minh bằng sự sụp đổ mạnh mẽ trong giá trị tài sản ròng thị trường (mNAV). Dữ liệu cho thấy rằng những mức giá cao này, trước đây từng vượt quá 25, giờ đây đã nhanh chóng hội tụ về mức ngang giá (1.0). Diễn biến này báo hiệu sự mất niềm tin của nhà đầu tư vào việc chỉ đơn giản giữ crypto thông qua các cấu trúc doanh nghiệp.

Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise, đã bày tỏ ý kiến về xu hướng này, lập luận rằng sự xáo trộn này là cần thiết. Ông cho rằng chỉ những công ty thực hiện các chiến lược phức tạp, tạo giá trị—mà ông gọi là “Hard” DATs—mới xứng đáng giao dịch với mức phí bảo hiểm, trong khi các công ty áp dụng các phương pháp thụ động sẽ bị định giá thấp.

Bài Kiểm Tra Litmus: Phân Biệt Mô Hình Thụ Động và Phức Tạp

Hougan thách thức sự độc đáo được cảm nhận của các công ty tiền điện tử “mua và giữ” đơn giản. Với sự phát triển của các công cụ tài chính mới và hiệu quả, việc tích lũy cơ bản không còn là một chiến lược đáng giá. Ông cho biết rằng tiêu chuẩn gia nhập đã giảm đáng kể: “Mua một tài sản tiền điện tử và đưa nó vào bảng cân đối kế toán ngày nay không khó.”

Giám đốc điều hành của Bitwise gợi ý rằng các DAT theo đuổi “cách tiếp cận lười biếng” chỉ đơn thuần là giữ tài sản sẽ có khả năng thấy cổ phiếu của họ giao dịch với mức giá thấp hơn giá trị của các tài sản tiền điện tử cơ sở. Để biện minh cho một mức phí bảo hiểm trong bối cảnh cạnh tranh mới này, các DAT phải tích hợp kỹ thuật tài chính tinh vi và các chiến lược chủ động xung quanh các khoản nắm giữ của họ.

Kế hoạch MicroStrategy cho các mức phí hợp lý

Hougan giữ MicroStrategy (now Strategy) như một ví dụ điển hình về một “DAT cứng”. Chiến lược của công ty trong việc tích lũy Bitcoin (BTC) bằng cách phát hành thành công các công cụ nợ, chẳng hạn như ghi chú chuyển đổi, dựa trên vị thế của mình được coi là một hoạt động phức tạp có giá trị cao. Khả năng sử dụng các công cụ tài chính doanh nghiệp để tăng cường kho bạc của họ theo cách này mang lại cho công ty một lợi thế cấu trúc có thể biện minh cho mức định giá cao của nó.

Các chiến lược phức tạp khác có thể xứng đáng với một khoản phí cao bao gồm việc tham gia có trách nhiệm vào tài chính phi tập trung (DeFi), cho vay thông minh, hoặc viết hợp đồng quyền chọn có bảo hiểm. Khi thị trường trưởng thành, Hougan kết luận rằng “Các công ty tốt sẽ được thưởng vì làm tốt những điều khó trong thời gian dài. Các công ty kém sẽ bị trừng phạt vì thực hiện kém hoặc cố gắng đi con đường dễ dàng để làm giàu.”