Các bong bóng vốn lịch sử đều có năm quy luật lớn này, AI hiện đang ở giai đoạn nào?

Báo cáo của BCA Research cảnh báo rằng bong bóng AI sẽ vỡ trong vòng 6 đến 12 tháng và khuyến cáo các nhà đầu tư nên chú ý đến các chỉ số hướng tới tương lai như kỳ vọng của nhà phân tích và chi phí GPU trong ngắn hạn và trung hạn. Bài viết này bắt nguồn từ một bài báo được viết bởi Wall Street News và được biên soạn, biên soạn và đóng góp bởi Foresight News. (Tóm tắt nội dung: Báo cáo thu nhập quý 3 của Huida đập tan lý thuyết bong bóng AI, Huang Jenxun: Nhu cầu của Blackwell đang bùng nổ, Nvidia tăng 5% sau giờ làm việc) (Bổ sung cơ bản: “Bán lớn” Michael Burry đã thanh lý cổ phần của mình trong quý này! Tại sao nên chuyển sang bán khống cổ phiếu công nghệ Nvidia và Trung Quốc? Từ đường sắt thế kỷ 19 đến trí tuệ nhân tạo thế kỷ 21, mọi đổi mới công nghệ lớn trong lịch sử đều tạo ra sự bùng nổ chi tiêu vốn, nhưng cơn điên cuồng thường kết thúc bằng bong bóng vỡ. Báo cáo đặc biệt của BCA Research, “Khi bùng nổ chi phí đầu tư biến thành phá sản: Bài học từ lịch sử”, được công bố vào tháng 11, đã xem xét bốn đợt bùng nổ chi tiêu vốn điển hình, tiết lộ logic cốt lõi của việc chuyển từ bùng nổ sang sụp đổ và cảnh báo về sự bùng nổ AI hiện tại. Báo cáo tóm tắt năm mô hình phổ biến: các nhà đầu tư bỏ qua đường cong chữ S được sử dụng bởi công nghệ, dự báo doanh thu đánh giá thấp sự sụt giảm giá, nợ trở thành sự phụ thuộc cốt lõi vào tài chính, đỉnh giá tài sản trước sự sụt giảm đầu tư, và sự sụp đổ chi tiêu vốn và suy thoái củng cố lẫn nhau. Và những luật này đã cho thấy những dấu hiệu trong lĩnh vực AI hiện tại: việc áp dụng công nghệ đã dừng lại, giá token đã giảm mạnh hơn 99%, nợ doanh nghiệp tăng vọt và chi phí thuê GPU đã giảm. Dựa trên phân tích kiểm soát lịch sử, BCA Research kết luận rằng sự bùng nổ AI đang đi theo con đường của bong bóng lịch sử và dự kiến sẽ kết thúc trong 6 đến 12 tháng tới. Báo cáo khuyến nghị các nhà đầu tư duy trì phân bổ trung lập cho cổ phiếu trong ngắn hạn, tỷ trọng thấp các cổ phiếu vừa phải trong trung hạn và theo dõi chặt chẽ các chỉ số hướng tới tương lai như điều chỉnh kỳ vọng của nhà phân tích, chi phí cho thuê GPU và dòng tiền tự do của công ty. Đặc biệt, báo cáo chỉ ra rằng môi trường kinh tế hiện tại đã làm tăng thêm mối lo ngại và các vị trí tuyển dụng ở Hoa Kỳ đã giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm. Nếu cơn sốt AI giảm bớt và không có bong bóng mới nào bù đắp tác động, suy thoái trong tương lai có thể tồi tệ hơn so với khi bong bóng Internet vỡ vào năm 2001. Gương lịch sử: Quỹ đạo sụp đổ của lễ hội bốn thủ đô BCA cho rằng bản chất của sự bùng nổ chi tiêu vốn là kỳ vọng lạc quan tập thể của tư bản về triển vọng thương mại hóa của các công nghệ mới, nhưng lịch sử đã nhiều lần chứng minh rằng sự lạc quan này thường đi chệch khỏi quy luật khách quan của việc hạ cánh công nghệ, và cuối cùng sụp đổ trong sự mất cân bằng giữa cung và cầu, tích lũy nợ và định giá bị thổi phồng. Sự bùng nổ đường sắt Anh-Mỹ của thế kỷ 19 đã chứng minh sức mạnh hủy diệt của tình trạng dư thừa công suất. Theo báo cáo, thành công của Đường sắt Liverpool-Manchester vào năm 1830 đã châm ngòi cho sự điên cuồng đầu tư của Anh, và giá cổ phiếu đường sắt tăng gần gấp đôi từ năm 1843 đến năm 1845. Đến năm 1847, chi tiêu cho xây dựng đường sắt tính theo tỷ lệ phần trăm GDP của Anh tăng vọt lên mức kỷ lục 7%. Thanh khoản thắt chặt hơn cuối cùng đã gây ra cuộc khủng hoảng tài chính vào tháng 10 năm 1847, khi chỉ số đường sắt giảm 65% từ mức đỉnh. Sự bùng nổ đường sắt ở Hoa Kỳ lên đến đỉnh điểm trong cuộc khủng hoảng năm 1873, Sở giao dịch chứng khoán New York buộc phải đóng cửa trong mười ngày, và tổn thất vỡ nợ trái phiếu doanh nghiệp đạt 36% mệnh giá từ năm 1873 đến năm 1875, báo cáo cho biết. Sau khi đường sắt Hoa Kỳ đạt đỉnh hơn 13.000 dặm vào năm 1887, tình trạng dư thừa công suất dẫn đến sự sụp đổ của giá vận tải, và đến năm 1894, khoảng 20 phần trăm số dặm đường sắt của Hoa Kỳ đã phá sản. Sự bùng nổ điện khí hóa của những năm 2020 đã phơi bày sự mong manh của cấu trúc vốn kim tự tháp. Báo cáo lưu ý rằng tỷ lệ hộ gia đình có điện tăng từ 8% năm 1907 lên 68% năm 1930, nhưng quá trình này tập trung ở các thành phố. Phố Wall đã tham gia sâu vào sự bùng nổ, và cổ phiếu tiện ích và trái phiếu được quảng cáo là tài sản an toàn “cho góa phụ và trẻ mồ côi đầu tư”, và đến năm 1929, các công ty cổ phần kiểm soát hơn 80% sản lượng điện ở Hoa Kỳ. Insul, công ty tiện ích lớn nhất, đã phá sản vào năm 1932 sau sự sụp đổ của thị trường chứng khoán năm 1929, bị cáo buộc xóa sạch khoản tiết kiệm của 600.000 nhà đầu tư nhỏ, báo cáo cho biết. Sau khi đạt đỉnh khoảng 919 triệu đô la vào năm 1930, chi tiêu của Hoa Kỳ cho việc xây dựng tiện ích điện đã giảm mạnh xuống còn 129 triệu đô la vào năm 1933. Sự bùng nổ Internet vào cuối những năm 90 đã chứng minh rằng đổi mới không có nghĩa là lợi nhuận. Theo BCA, từ năm 1995 đến năm 2004, năng suất phi nông nghiệp của Hoa Kỳ tăng với tốc độ hàng năm là 3,1%, vượt xa các giai đoạn tiếp theo. Nhưng chi tiêu vốn liên quan đến công nghệ đã tăng vọt từ 2,9% GDP năm 1992 lên 4,5% năm 2000, và đầu tư quá mức gây áp lực đáng kể lên bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp. Báo cáo lưu ý rằng dòng tiền tự do trong ngành viễn thông đạt đỉnh vào cuối năm 1997 và sau đó giảm mạnh vào năm 2000. Sau khi tăng gấp sáu lần từ năm 1995 đến năm 2000, chỉ số Nasdaq Composite đã giảm 78% trong hai năm rưỡi tiếp theo. Nhiều đợt bùng nổ dầu minh họa hoàn hảo chu kỳ mất cân bằng cung cầu. Sau khi phát hiện ra trữ lượng dầu khổng lồ ở miền đông Texas vào năm 1930, sản lượng đã vượt quá 300.000 thùng mỗi ngày trong 12 tháng, nhưng sự gia tăng của cuộc Đại suy thoái đã khiến giá dầu giảm mạnh xuống còn 10 cent/thùng, BCA cho biết. Việc Ả Rập Xê Út từ bỏ các hạn chế sản xuất vào năm 1985 khiến giá dầu giảm xuống còn 10 USD/thùng. Từ năm 2008 đến năm 2015, sự bùng nổ dầu đá phiến của Mỹ đã thúc đẩy sản lượng dầu thô từ 5 triệu thùng/ngày lên 9,4 triệu thùng/ngày, trong khi việc OPEC từ chối cắt giảm sản lượng trong năm 2014 đã khiến giá dầu giảm từ 115 USD/thùng vào giữa năm xuống còn 57 USD/thùng vào cuối năm. Năm quy luật chung: cách duy nhất từ thịnh vượng đến sụp đổ Xem xét sự thăng trầm của bốn sự bùng nổ điển hình, BCA Research đã tóm tắt năm quy luật chung, cung cấp thước đo quan trọng để đánh giá xu hướng hiện tại của sự bùng nổ AI. Cụ thể: Quy tắc đầu tiên là các nhà đầu tư bỏ qua đường cong hình chữ S được công nghệ áp dụng. Việc áp dụng công nghệ không bao giờ là tuyến tính, mà đi theo đường cong hình chữ S của “chấp nhận người áp dụng sớm - áp dụng hàng loạt - theo dõi nhóm tụt hậu”. Giá cổ phiếu thường tăng trong giai đoạn đầu tiên và đạt đỉnh vào giữa giai đoạn thứ hai, khi tăng trưởng chấp nhận chuyển từ tích cực sang tiêu cực. Bối cảnh AI đang cho thấy điều này ngày nay: hầu hết các công ty đã bày tỏ ý định tăng cường sử dụng AI, nhưng tỷ lệ áp dụng thực tế đã có dấu hiệu đình trệ và một số chỉ số thậm chí đã giảm trong những tháng gần đây. Sự phân kỳ của “ý chí và hành động” này là một tín hiệu điển hình của giai đoạn cuối của việc áp dụng công nghệ. Quy tắc thứ hai là dự báo doanh thu đánh giá thấp sự sụt giảm giá. Các công nghệ mới ban đầu có sức định giá do khan hiếm, nhưng khi công nghệ trở nên phổ biến hơn và cạnh tranh ngày càng gay gắt, giá chắc chắn sẽ giảm đáng kể. Từ năm 1998 đến năm 2015, lưu lượng truy cập Internet tăng với tốc độ hàng năm là 67%, nhưng giá trên một đơn vị thông tin được truyền đi giảm mạnh. Giá các tấm pin mặt trời đã tiếp tục giảm kể từ khi thành lập, giảm 95% chỉ kể từ năm 2007. Ngành công nghiệp AI đang lặp lại những sai lầm trong quá khứ: kể từ năm 2023, sự ra đời của chip nhanh hơn và thuật toán tốt hơn đã khiến giá token giảm hơn 99%. Bất chấp sự xuất hiện của các ứng dụng mới như tạo video, nhưng việc người dùng sẵn sàng trả tiền cho các ứng dụng như vậy vẫn chưa rõ ràng. Quy tắc thứ ba là nợ đã trở thành sự phụ thuộc cốt lõi của tài chính. Các công ty trong giai đoạn đầu của sự bùng nổ thường có thể đáp ứng nhu cầu chi tiêu vốn thông qua lợi nhuận giữ lại, nhưng khi họ đầu tư…