Thị trường nợ toàn cầu cho thấy các chu kỳ di chuyển của sự thống trị của đồng đô la, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cho biết

Một bài báo thảo luận mới của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy vai trò của đô la Mỹ trong thị trường trái phiếu toàn cầu đã tăng lên và giảm xuống theo chu kỳ trong sáu thập kỷ qua, không có xu hướng rõ ràng dài hạn về việc gia tăng sự thống trị của đô la hoặc phi đô la hóa.

Sử dụng cơ sở dữ liệu chứng khoán nợ quốc tế (BIS) của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, các tác giả xác định ba “làn sóng đô la hóa” riêng biệt kể từ những năm 1960, cho thấy các thay đổi trong việc sử dụng tiền tệ đã theo mô hình chu kỳ chứ không phải là một sự thay đổi cấu trúc ổn định trong tài chính toàn cầu.

“Chúng tôi không tìm thấy xu hướng đô la hóa hoặc phi đô la hóa đơn điệu; thay vào đó, tỷ lệ đô la thể hiện mô hình sóng,” bài báo nói.

Làn sóng gần đây nhất xuất hiện sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, khi đô la đã lấy lại thị phần trong phát hành trái phiếu quốc tế, trở lại mức trước khi tăng mạnh phát hành trái phiếu denominated euro vào đầu những năm 2000, theo báo cáo.

![Vòng tròn, Hoa Kỳ, Nợ quốc gia, Tether, Stablecoin]()

_Tỷ lệ phần trăm nợ quốc tế phát hành theo tiền tệ, 2000–2024. Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang

Nghiên cứu cũng phát hiện rằng, tính đến năm 2024, các nhà phát hành thị trường mới nổi vẫn chủ yếu dựa vào nợ denominated đô la, chiếm khoảng 80% trái phiếu quốc tế còn tồn đọng của họ, trong khi các nỗ lực của Trung Quốc bắt đầu từ năm 2010 để quốc tế hóa đồng nhân dân tệ của họ chỉ mang lại những lợi ích khiêm tốn.

“Trong khi sự nổi bật của đô la dựa trên nền tảng dễ tổn thương, sự thiếu các lựa chọn khả thi đã khiến ưu thế của đô la không bị thách thức,” báo cáo cho biết.

**Liên quan: **__Intuit sẽ sử dụng stablecoin của Circle cho các nền tảng tài chính

Stablecoin hỗ trợ trái phiếu Chính phủ Mỹ

Thị trường stablecoin toàn cầu đã mở rộng mạnh mẽ trong năm qua, tăng lên khoảng 309,6 tỷ đô la từ 205,5 tỷ đô la vào tháng 12 năm 2024, theo dữ liệu của DefiLlama.

Phần lớn sự tăng trưởng này tập trung vào các token gắn với đô la Mỹ, với Tether’s USDt (USDT) và Circle’s USDC (USDC) cùng chiếm khoảng 85% tổng cung stablecoin, hoặc khoảng $264 tỷ đô la của thị trường tại thời điểm viết bài.

![Vòng tròn, Hoa Kỳ, Nợ quốc gia, Tether, Stablecoin]()

_Thị phần stablecoin. Nguồn: DefiLlama

Khi các stablecoin gắn với đô la mở rộng, các nhà phát hành đã trở thành các chủ sở hữu đáng kể của nợ ngắn hạn của chính phủ Mỹ.

Trong báo cáo dự trữ quý 2 năm 2025, Tether cho biết mức độ tiếp xúc với trái phiếu Chính phủ Mỹ của họ vượt quá $127 tỷ đô la, bao gồm 105,5 tỷ đô la nắm giữ trực tiếp và 21,3 tỷ đô la nắm giữ gián tiếp. Theo công ty, mức nắm giữ trái phiếu Chính phủ này đưa Tether vào danh sách các nhà nắm giữ lớn nhất của nợ chính phủ Mỹ.

Báo cáo minh bạch mới nhất của Circle, ngày 15 tháng 12, cho thấy USDC cũng chủ yếu được hỗ trợ bởi các công cụ nợ của chính phủ Mỹ, bao gồm 49,7 tỷ đô la trong các khoản vay ngược ngắn hạn và 18,5 tỷ đô la trong trái phiếu ngắn hạn.

_Cơ cấu dự trữ của Circle. Ngày 15 tháng 12, 2025. Nguồn: _Circle

Một báo cáo tháng 7 của ngân hàng tài sản kỹ thuật số Sygnum cho biết chính phủ Mỹ xem stablecoin gắn đô la như một phương tiện để củng cố vai trò của đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu và đang hỗ trợ sự phát triển của chúng thông qua luật pháp.

Các quốc gia khác đã chú ý. Vào tháng 4, Bộ trưởng Kinh tế và Tài chính Italy Giancarlo Giorgetti cảnh báo rằng các chính sách của Mỹ hỗ trợ stablecoin dựa trên đô la đặt ra rủi ro dài hạn lớn hơn cho hệ thống tài chính châu Âu so với thuế quan thương mại, do tiềm năng làm suy yếu vai trò của euro trong thanh toán xuyên biên giới.

Vào tháng 12, một nhóm gồm 10 ngân hàng châu Âu cho biết họ dự định ra mắt stablecoin euro trong nửa cuối năm 2026.

**Tạp chí: **__Gặp gỡ các thám tử crypto onchain chiến đấu tội phạm tốt hơn cảnh sát