TD Cowen cảnh báo rằng dự luật Cấu trúc Thị trường Crypto có thể mất đến năm 2027 để được thông qua

Nỗ lực của Mỹ trong việc thiết lập các quy tắc rõ ràng cho thị trường tiền điện tử có thể mất nhiều thời gian hơn so với dự kiến ban đầu của các nhà hoạch định chính sách và các bên tham gia ngành công nghiệp.

Phân tích mới cho thấy việc thông qua có thể trượt sang năm 2027, với việc thực thi bị trì hoãn đến muộn nhất là năm 2029.

Các Động Cơ Chính Trị Đang Định Hình Lại Lịch Trình

Mặc dù các nhà lập pháp vẫn có một lộ trình lý thuyết để thông qua luật cấu trúc thị trường tiền điện tử trong năm nay, TD Cowen nhận thấy động lực để tiến hành nhanh là hạn chế. Cụ thể, các tính toán chính trị, đặc biệt là trong số các đảng viên Đảng Dân chủ, dường như ủng hộ việc trì hoãn.

Giám đốc điều hành TD Cowen Jaret Seiberg cho biết các đảng viên Đảng Dân chủ có thể thích chờ đợi. Điều này đặc biệt đúng nếu họ tin rằng cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026 có thể đưa quyền kiểm soát Hạ viện trở lại tay đảng của họ. Trong trường hợp đó, việc hoãn lại có thể cung cấp đòn bẩy lớn hơn về cả nội dung và thời điểm thực thi.

Quan trọng là, sự chậm trễ này không phải do thiếu chuẩn bị. Seiberg lưu ý rằng các nhân viên quốc hội của cả hai đảng đã dành nhiều tháng để phát triển ngôn ngữ pháp lý chi tiết. Do đó, nền tảng này có nghĩa là dự luật có thể tiến triển nhanh nếu các động lực chính trị thay đổi.

Tại Sao Một Thỏa Thuận Muộn Hơn Có Thể Dễ Dàng Hơn

TD Cowen lập luận rằng việc trì hoãn việc ban hành có thể làm giảm bớt một số vấn đề gây tranh cãi. Một kịch bản hình dung là thông qua vào năm 2027, sau đó thực hiện vào năm 2029.

Lịch trình như vậy sẽ đẩy lùi việc thực thi ra khỏi lễ nhậm chức tổng thống tiếp theo, giảm thiểu các rủi ro chính trị ngay lập tức liên quan đến kết quả bầu cử. Trong lý thuyết, điều này có thể làm cho việc thỏa hiệp dễ đạt được hơn.

Tuy nhiên, cách tiếp cận đó sẽ đòi hỏi các sự đánh đổi. Các công ty tiền điện tử sẽ cần chấp nhận sự không chắc chắn về quy định kéo dài, trong khi các đảng viên Đảng Dân chủ có thể cần thu hẹp hoặc làm mềm một số hạn chế nhất định để đảm bảo sự đồng thuận.

Quy Định Xung Đột Lợi Ích Thúc Đẩy Tranh Chấp

Trung tâm của các cuộc đàm phán là tranh chấp về các quy định xung đột lợi ích. Cụ thể, các đảng viên Đảng Dân chủ dự kiến sẽ khăng khăng về các quy tắc hạn chế quyền sở hữu hoặc hoạt động kinh doanh tiền điện tử của các quan chức chính phủ cao cấp và gia đình họ.

Theo Seiberg, Tổng thống Donald Trump sẽ nằm rõ ràng trong phạm vi của các quy định như vậy. Do đó, TD Cowen cho biết ngôn ngữ này có khả năng gặp phải sự phản đối mạnh mẽ từ Trump trừ khi việc thực thi bị trì hoãn.

Các Mối Liên Kết Crypto của Trump Thêm Phức Tạp

Các mối liên hệ cá nhân và gia đình của Trump với tiền điện tử đã làm tăng thêm cuộc tranh luận. Bloomberg ước tính vào tháng 7 năm ngoái rằng các dự án tiền điện tử liên quan đến Trump đã tạo ra khoảng $620 triệu đô la.

Trong số này có World Liberty Financial, một dự án DeFi và stablecoin liệt kê Trump và ba con trai của ông là đồng sáng lập. Gia đình cũng nắm giữ cổ phần trong Bitcoin miner American Bitcoin, và các nhà lập pháp đã nêu ra mối lo ngại về các memecoin TRUMP và MELANIA được ra mắt trước khi Trump nhậm chức.

Để phá vỡ thế bế tắc, Seiberg đề xuất một thỏa hiệp tiềm năng: các quy định về xung đột lợi ích có thể có hiệu lực sau ba năm kể từ ngày dự luật trở thành luật.

Do đó, sự trì hoãn này sẽ đẩy lùi việc thực thi ra khỏi lễ nhậm chức tiếp theo, về cơ bản đưa Trump ra khỏi phạm vi. Tuy nhiên, TD Cowen cảnh báo rằng các đảng viên Đảng Dân chủ có thể sẽ khăng khăng yêu cầu trì hoãn rộng hơn, đẩy lùi toàn bộ thời gian thực hiện dự luật.

Hiện Tại Dự Luật Đang Ở Đâu

Dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử nhằm xác định cách các tài sản kỹ thuật số được điều chỉnh tại Hoa Kỳ, bao gồm quyền hạn của các cơ quan quản lý và phân loại các tài sản kỹ thuật số. Hơn nữa, nó được xem là bước tiếp theo quan trọng sau Đạo luật GENIUS, đạo luật đã đề cập đến stablecoin và bao gồm một giai đoạn triển khai kéo dài ba năm.

Hạ viện đã thông qua phiên bản dự luật của mình về cấu trúc thị trường vào năm ngoái. Tuy nhiên, kể từ đó, đà tiến triển đã chậm lại ở Thượng viện. Dự luật phải vượt qua một rào cản thủ tục cao: vượt qua một cuộc tranh luận kéo dài sẽ cần 60 phiếu. Ngay cả khi có sự ủng hộ tuyệt đối của Đảng Cộng hòa, ít nhất bảy đảng viên Đảng Dân chủ cũng cần thiết—và TD Cowen cho biết số lượng thực tế có thể còn cao hơn.

Một số đảng viên Đảng Cộng hòa cũng dự kiến sẽ phản đối dự luật, tạo thêm đòn bẩy cho các đảng viên Đảng Dân chủ để trì hoãn xem xét.

Ưu Tiên Ngành Công Nghiệp Mâu Thuẫn Với Chiến Lược Chính Trị

Ngành công nghiệp tiền điện tử muốn luật có hiệu lực trong thời gian Trump làm tổng thống và ít quan tâm đến các hạn chế về xung đột lợi ích. Ngược lại, các đảng viên Đảng Dân chủ có thể ưa thích việc thực hiện muộn hơn, cho phép các cơ quan quản lý phù hợp với đảng của họ định hình việc thực thi nếu một đảng viên Đảng Dân chủ thắng cử tổng thống.

Seiberg cho biết sự không phù hợp này giúp giải thích tại sao các cuộc đàm phán vẫn còn khó khăn. Trong khi một số chuyên gia chính sách gần đây ước tính khả năng luật trở thành luật trong năm 2026 là 50% đến 60%, phân tích của TD Cowen cho thấy còn khả năng trì hoãn lâu hơn nữa.

Cuối cùng, vận mệnh của các quy tắc thị trường tiền điện tử của Mỹ phụ thuộc ít hơn vào sự chuẩn bị của luật pháp và nhiều hơn vào thời điểm chính trị.