Giám đốc điều hành của MicroStrategy cho biết Bitcoin đã giảm xuống còn 8.000 và duy trì nó trong 5-6 năm trước khi đe dọa nợ, sau đó xem xét tái cấu trúc hoặc phát hành bổ sung. Khoản lỗ quý 4 là 12,6 tỷ là một khoản lỗ chưa thực hiện, nhấn mạnh các chiến lược dài hạn để chống lại sự biến động. MSTR giảm 17% xuống 106,9, sau khi giảm 72% trong tháng 6. Saylor bác bỏ mối đe dọa lượng tử là FUD, nói rằng 10 năm không phải là mối đe dọa, khởi động một kế hoạch bảo mật Bitcoin.
Logic tài chính của lằn ranh đỏ 8.000 đô la
Le cho biết trong hội thảo trên web về kết quả tài chính quý 4 của MicroStrategy rằng Bitcoin cần giảm xuống còn 8.000 đô la và duy trì ở mức này trong 5 đến 6 năm trước khi nó gây ra mối đe dọa thực sự đối với việc trả nợ chuyển đổi của mình. “Trong một kịch bản cực kỳ bất lợi, nếu giá Bitcoin giảm 90% xuống còn 8.000 đô la, thì dự trữ Bitcoin của chúng tôi sẽ bằng nợ ròng của chúng tôi và chúng tôi sẽ không thể hoàn trả trái phiếu chuyển đổi bằng dự trữ Bitcoin của mình, tại thời điểm đó chúng tôi sẽ xem xét tái cấu trúc, phát hành thêm cổ phiếu hoặc phát hành thêm nợ.”
Con số 8,000 đô la này được tính như thế nào? MicroStrategy nắm giữ khoảng 713.502 Bitcoin với tổng nợ khoảng 57 triệu đô la (chủ yếu là trái phiếu chuyển đổi không có phiếu giảm giá). Nếu giá Bitcoin là 8.000 đô la, tổng giá trị nắm giữ là khoảng 5,7 tỷ đô la, chính xác bằng nợ. Điều này có nghĩa là vốn chủ sở hữu của các cổ đông của công ty bằng không, nhưng nó vẫn chưa mất khả năng thanh toán. Miễn là giá Bitcoin trên 8.000 đô la, MicroStrategy có giá trị tài sản ròng và về mặt lý thuyết sẽ không phá sản.
Điều kiện “giữ từ 5-6 năm” cũng quan trọng không kém. Trái phiếu chuyển đổi có ngày đáo hạn và lô trái phiếu sớm nhất của MicroStrategy sẽ đáo hạn vào năm 2027. Nếu Bitcoin chỉ giảm xuống 8.000 trong một thời gian ngắn và sau đó bật lại, MicroStrategy có thể chọn không bán đồng tiền này và đợi giá phục hồi trước khi xử lý khoản nợ. Tuy nhiên, nếu Bitcoin ở mức 8.000 trong một thời gian dài, công ty phải trả nợ gốc khi trái phiếu đáo hạn và có thể buộc phải bán Bitcoin với giá thấp, gây ra một vòng xoáy đi xuống. Khung thời gian từ 5-6 năm, bao gồm thời gian đáo hạn của hầu hết các trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy.
Ba điều kiện tiên quyết để phá sản chiến lược vi mô
Giá lao dốc: Bitcoin giảm xuống còn 8.000 USD (giảm khoảng 88% so với mức hiện tại)
Suy thoái dài hạn: Duy trì ở mức 8.000 trong 5-6 năm (bao gồm thời gian đáo hạn trái phiếu)
Không thể tái cấp vốn: Nếu giá cổ phiếu sụp đổ, không thể phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu mới để huy động vốn
Các bình luận được đưa ra trong cuộc gọi thu nhập quý IV của MicroStrategy vào thứ Năm, nơi các giám đốc điều hành của công ty nói về tác động của việc giảm giá gần đây của Bitcoin đối với sức khỏe tài chính của công ty. MicroStrategy, công ty nắm giữ công ty lớn nhất của Bitcoin, đã báo cáo khoản lỗ ròng 126 triệu đô la trong quý, chủ yếu là do khoản lỗ chưa thực hiện đối với việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số của mình khi giá Bitcoin giảm xuống dưới chi phí mua lại trung bình của công ty là 76.052 đô la.
Quý 4 mất 12,6 tỷ, nhưng chiến lược dài hạn vẫn không thay đổi
Andrew Kang, giám đốc tài chính của MicroStrategy, cho biết: “Những kết quả này rõ ràng bị ảnh hưởng bởi sự sụt giảm giá trị thị trường của Bitcoin vào cuối quý và chúng tôi sử dụng phương pháp kế toán theo thị trường.” Tuy nhiên, Kang cũng chỉ ra rằng công ty đang áp dụng một chiến lược dài hạn, nói thêm: “Ngay cả khi đối mặt với sự biến động của thị trường, chúng tôi sẽ tiếp tục thực hiện chiến lược đã thiết lập”.
Khoản lỗ hàng quý 126 tỷ USD là cực kỳ hiếm trong báo cáo thu nhập doanh nghiệp, tương đương khoảng 400 tỷ Đài tệ. Nhưng điều quan trọng là đây là một “khoản lỗ chưa thực hiện” chứ không phải là một “khoản lỗ đã thực hiện”. Miễn là MicroStrategy không bán Bitcoin, những khoản lỗ này chỉ tồn tại trên sổ sách. Nếu giá Bitcoin phục hồi trong tương lai, những khoản lỗ này sẽ biến thành lợi nhuận. Cách xử lý kế toán này là một quy định mới sau khi áp dụng chuẩn mực kế toán giá trị hợp lý vào năm 2025, cho phép biến động giá Bitcoin được phản ánh trực tiếp trong báo cáo tài chính, làm tăng sự biến động của các báo cáo.
Chủ tịch điều hành Michael Saylor lặp lại quan điểm này. “Sự biến động hàng quý như thế này có thể rất mạnh và đáng lo ngại, nhưng điều quan trọng cần nhấn mạnh là chiến lược của chúng tôi tập trung vào dài hạn”, Saylor nói. “Nó được thiết kế để chịu được biến động giá ngắn hạn, thậm chí cả những cực đoan ngắn hạn như những gì chúng ta thấy ngày nay.”
Diễn ngôn “dài hạn” của Saylor là trung tâm của câu chuyện chiến lược vi mô. Ông nhiều lần nhấn mạnh rằng Bitcoin là kho lưu trữ giá trị cuối cùng và những biến động ngắn hạn là không liên quan, miễn là việc nắm giữ dài hạn cuối cùng sẽ được đền đáp. Câu chuyện này rất thuyết phục trong một thị trường tăng giá, thu hút một lượng lớn người theo dõi. Nhưng trong một thị trường gấu, khi các cổ đông thua lỗ trên sổ sách vượt quá 10 tỷ đô la, câu chuyện trở nên kém thuyết phục hơn đáng kể.
Hội thảo trên web hôm thứ Năm diễn ra trong bối cảnh thị trường tiền điện tử bị bán tháo đáng kể, với Bitcoin giảm 9% trong 24 giờ qua và hiện đang giao dịch ở mức 64.833 đô la. Cổ phiếu MSTR của Strategy đã xóa hầu hết mức tăng trước đó, giảm 17,12% xuống 106,9 USD vào thứ Năm. Cổ phiếu đã giảm tích lũy 72% trong sáu tháng qua. Từ mức cao khoảng 380 đô la vào tháng 8 năm 2025 lên 107 đô la hiện tại, giảm hơn 70%, thậm chí còn tồi tệ hơn Bitcoin. “Hiệu ứng đòn bẩy” này cho thấy rằng cổ phiếu MSTR thực sự là một giải pháp thay thế beta cao cho Bitcoin.
Saylor bác bỏ mối đe dọa lượng tử là một FUD khủng khiếp
Trong khi đó, Saylor đã giải quyết những lo ngại dai dẳng về điện toán lượng tử của Bitcoin trong cuộc gọi thu nhập, mà ông đã bác bỏ như một phần của “cuộc diễu hành FUD đáng sợ” xung quanh Bitcoin. “Chúng tôi tin rằng sẽ mất ít nhất 10 năm nữa hoặc hơn trước khi nó trở thành mối đe dọa, và đó là sự đồng thuận”, Saylor nói. “Công nghệ này đầy hứa hẹn, nhưng vẫn còn trong giai đoạn sơ khai.”
Saylor lưu ý rằng điện toán lượng tử gây ra mối đe dọa không chỉ đối với Bitcoin mà còn đối với các ngành công nghiệp tài chính và quốc phòng dựa vào mật mã truyền thống. Ông cũng nói thêm rằng hiện đang có một dòng đầu tư đáng kể vào nghiên cứu và phát triển các giao thức kháng lượng tử và Bitcoin cũng sẽ được nâng cấp thông qua sự đồng thuận toàn cầu. “Bitcoin có thể nâng cấp và nó có thể được nâng cấp để mạnh mẽ hơn”, Saylor nói. “Chúng tôi là những người lạc quan, chúng tôi tin rằng nhân loại sẽ chấp nhận những thách thức, chúng tôi sẽ leo thang để đối phó với chúng và chúng tôi sẽ phản ứng một cách hợp lý.”
Để hỗ trợ sự đồng thuận và giải pháp thích hợp cho việc nâng cấp kháng lượng tử của Bitcoin, Saylor đã thông báo rằng MicroStrategy sẽ khởi động Dự án Bảo mật Bitcoin, sẽ phối hợp với các cộng đồng an ninh mạng, tiền điện tử và bảo mật Bitcoin toàn cầu. Thông báo này cho thấy MicroStrategy không chỉ là người nắm giữ Bitcoin thụ động mà còn cố gắng đóng vai trò lãnh đạo tích cực trong hệ sinh thái Bitcoin, tham gia nâng cấp công nghệ và quản trị bảo mật.
“Công ty được quản lý tốt, được thế chấp tốt và có cấu trúc tốt, vì vậy chúng tôi có thể xử lý các tháng, quý và thậm chí chu kỳ hai hoặc ba năm khó khăn”, Saylor nói. “Chúng tôi đã làm điều đó trước đây và chúng tôi sẵn sàng tiếp tục đối mặt với những thách thức phía trước.” Tuyên bố niềm tin này nhằm ổn định tâm lý nhà đầu tư, nhưng liệu nó có thể thực sự thuyết phục thị trường hay không phụ thuộc vào việc liệu Bitcoin có thực sự có thể phục hồi trong một thời gian hợp lý hay không.
Saylor khuyên các nhà đầu tư nên tập trung vào các nguyên tắc cơ bản tích cực, chẳng hạn như những thay đổi tích cực trong chính sách quản lý ở Hoa Kỳ. Lập trường thân thiện với tiền điện tử của chính quyền Trump, việc SEC ngừng thực thi các công ty tiền điện tử và sự tiến bộ của Đạo luật Cấu trúc Thị trường đều là những lợi ích lâu dài trong mắt Saylor. Ông tìm cách chuyển sự chú ý của các nhà đầu tư từ biến động giá ngắn hạn sang môi trường pháp lý được cải thiện trong dài hạn và đẩy nhanh việc áp dụng thể chế.
