Mike Novogratz tuyên bố kết thúc “Thời kỳ đầu cơ” của thị trường tiền điện tử: Tiếp theo là gì?

CEO của Galaxy Digital, Mike Novogratz, đã tuyên bố về một bước chuyển quan trọng trên thị trường tiền điện tử, cho rằng thời kỳ “đầu cơ điên cuồng” đang kết thúc. Điều này diễn ra khi Bitcoin gặp khó khăn, giảm hơn 21% trong năm nay và gần 50% so với đỉnh cao năm 2025.

Novogratz lập luận rằng thị trường đang trưởng thành, chuyển từ những ước mơ về lợi nhuận gấp 10 lần do nhà đầu tư cá nhân thúc đẩy sang kỷ nguyên do vốn của các tổ chức lớn chi phối và token hóa tài sản thực tế mang lại lợi suất ổn định, thấp hơn. Sự biến đổi này, được thúc đẩy bởi các nhà chơi mới và các quy định sắp tới như Đạo luật CLARITY, đánh dấu sự tiến hóa của crypto từ một sòng bạc đầu cơ sang một lớp nền tảng của tài chính toàn cầu.

Sự sụt giảm rõ rệt của Bitcoin: Một thị trường đang tìm kiếm câu chuyện

Thị trường tiền điện tử bước vào năm 2026 với kỳ vọng cao. Một chính quyền thân thiện với crypto và dự kiến thông qua các luật lệ quan trọng về cấu trúc thị trường đã khiến nhiều người dự đoán một đợt tăng giá mạnh mẽ. Thay vào đó, điều ngược lại đã xảy ra. Bitcoin đã giảm hơn 21% kể từ tháng 1, gần đây chạm mức thấp gần 60.000 đô la—mức chưa thấy trong khoảng 16 tháng. Đây là mức giảm đáng kinh ngạc gần 50% so với đỉnh cao mọi thời đại thiết lập vào tháng 10 năm 2025.

Khác với các đợt sụp đổ trước đây do các sự kiện thảm khốc như sụp đổ FTX—mà Novogratz lưu ý đã gây ra sự “tan rã niềm tin” rõ rệt—suy thoái hiện tại không có một “ngọn súng khói” rõ ràng. Thay vào đó, nó phản ánh một sự chuyển đổi thị trường mang tính cấu trúc và sâu sắc hơn. Novogratz nhấn mạnh sự kiện giảm đòn bẩy nghiêm trọng vào tháng 10 năm 2025 là một chất xúc tác then chốt, khi hơn 19 tỷ đô la vị thế có đòn bẩy bị thanh lý trong vòng 24 giờ. Sự kiện này “xóa sạch nhiều nhà đầu tư cá nhân và nhà tạo lập thị trường,” gây tổn hại nghiêm trọng đến đà đầu cơ đã thúc đẩy các chu kỳ trước. Trong crypto, nơi giá cả bị ảnh hưởng nặng nề bởi các câu chuyện, cú sốc như vậy mất nhiều thời gian để phục hồi.

Thời kỳ Đầu cơ nhường chỗ cho thực dụng của các tổ chức

Theo Novogratz, chúng ta đang chứng kiến sự kết thúc của một chương quan trọng: thời kỳ “đầu cơ” của crypto. Thời kỳ này đặc trưng bởi các nhà đầu tư cá nhân tham gia thị trường chủ yếu với mục tiêu đạt lợi nhuận khổng lồ, nhiều lần. “Nhà đầu tư cá nhân không vào crypto để kiếm 11% mỗi năm,” Novogratz nói với CNBC. “Họ vào vì muốn kiếm 30 lần, 8 lần, 10 lần.”

Xu hướng này đang thay đổi căn bản khi các tổ chức lớn, thận trọng về rủi ro—như quỹ hưu trí, quản lý tài sản và ngân hàng—tham gia vào thị trường. Những nhà chơi này hoạt động với mức độ chấp nhận rủi ro và hồ sơ lợi nhuận hoàn toàn khác biệt. Họ không theo đuổi các dự án moonshot; họ tìm kiếm các tài sản ổn định, tuân thủ quy định và tạo lợi nhuận. Sự đổ bộ của vốn từ các tổ chức dần chuyển đổi cốt lõi của thị trường từ token đầu cơ thuần túy sang hạ tầng tài chính dựa trên tiện ích. Những blockchain “đường ray” đã thúc đẩy memecoin sẽ ngày càng được sử dụng để mang dịch vụ ngân hàng và tài chính hiệu quả đến với cộng đồng toàn cầu, ưu tiên độ tin cậy hơn lợi nhuận đột biến.

Sự giảm đòn bẩy tháng 10 năm 2025: Một cuộc “đặt lại” thị trường

• Sự kiện: Hơn 1,6 triệu nhà giao dịch bị thanh lý trong vòng 24 giờ.
• Quy mô: Hơn 19,37 tỷ đô la vị thế có đòn bẩy bị xóa sổ.
• Ảnh hưởng: Tàn phá một lượng lớn nhà đầu tư cá nhân và vốn tạo lập thị trường chủ chốt.
• Hậu quả: Tạo ra một kịch bản “Humpty Dumpty” nơi niềm tin thị trường và đà câu chuyện bị tan vỡ, đòi hỏi một quá trình xây dựng lại dài trên nền tảng mới vững chắc hơn.

Tài sản thực (RWA) và hồ sơ lợi nhuận mới

Biểu hiện rõ ràng nhất của kỷ nguyên mới này là sự tăng trưởng mạnh mẽ của token hóa Tài sản Thực tế (RWA). Novogratz rõ ràng nói rằng tương lai sẽ bị chi phối bởi “tài sản thực với lợi nhuận thấp hơn nhiều.” Điều này đề cập đến quá trình đại diện quyền sở hữu các tài sản vật lý, ngoài chuỗi—như trái phiếu Mỹ, bất động sản hoặc nợ doanh nghiệp—dưới dạng token kỹ thuật số trên blockchain.

Token hóa cổ phiếu là một ví dụ tiêu biểu khác. Những đại diện kỹ thuật số của cổ phiếu truyền thống này cung cấp một loại tài sản quen thuộc nhưng với các lợi ích của việc thanh toán qua blockchain: giao dịch 24/7, sở hữu phân đoạn, giảm trung gian. Đối với các tổ chức, các sản phẩm này là cánh cửa. Chúng cung cấp khả năng tiếp xúc với hiệu quả của blockchain trong khi vẫn giữ được sự yên tâm về giá trị của tài sản cơ sở. Hồ sơ lợi nhuận có thể gần hơn với tài chính truyền thống (ví dụ, 4-8% mỗi năm thay vì 400%), nhưng đi kèm với lời hứa về sự ổn định, tuân thủ quy định và khả năng mở rộng lớn mà các tài sản crypto thuần túy vẫn chưa thể thể hiện nhất quán.

Quy định như một chất xúc tác: Cần thiết phải có Đạo luật CLARITY

Một điều kiện tiên quyết cho tương lai của các tổ chức này là rõ ràng về quy định pháp luật. Novogratz nhận định rằng tiến trình trì trệ của Đạo luật CLARITY, một dự luật cấu trúc thị trường crypto toàn diện, là một rào cản ngắn hạn đáng kể cho thị trường. Sự mơ hồ về quy định hiện tại ở Mỹ làm nghẽn chân các tổ chức lớn tham gia, vì họ không thể tự tin xây dựng hoặc đầu tư mà không có các quy tắc rõ ràng.

Tuy nhiên, Novogratz thể hiện sự tự tin mạnh mẽ rằng điều này sẽ được giải quyết. Dựa trên cuộc trò chuyện trực tiếp với Thượng nghị sĩ Chuck Schumer, người cam kết “Chúng ta sẽ thông qua Đạo luật CLARITY,” Novogratz tin rằng có sự ủng hộ lưỡng đảng. Ông cho rằng ngành công nghiệp này cần luật này không chỉ để rõ ràng về mặt vận hành, mà còn để khôi phục “tinh thần” hoặc niềm tin vào thị trường crypto. Quy định rõ ràng sẽ hợp pháp hóa loại tài sản này cho một phạm vi rộng hơn của tài chính truyền thống, mở khóa hàng nghìn tỷ đô la vốn đang chờ đợi bên ngoài. Nó sẽ cung cấp khung pháp lý cần thiết cho token hóa quy mô lớn của RWA và sự tham gia toàn diện của các nhà tổ chức.

Điều này có ý nghĩa gì cho nhà đầu tư: Chuyển hướng chiến lược

Đối với nhà đầu tư crypto hàng ngày, quá trình chuyển đổi này đòi hỏi phải suy nghĩ lại chiến lược. Tư duy đã thành công trong các chu kỳ trước—mua altcoin vốn nhỏ và đòn bẩy vào các chu kỳ hype—có thể trở nên kém hiệu quả hơn. Động lực của thị trường đang chuyển từ đầu cơ dựa trên câu chuyện sang dựa trên tiện ích cơ bản và dòng tiền.

Nhà đầu tư nên làm quen với lĩnh vực RWA và các giao thức dẫn đầu trong token hóa. Phân bổ có thể dần chuyển sang các tài sản cốt lõi như Bitcoin và Ethereum (như hạ tầng nền tảng), kết hợp với tiếp xúc các sản phẩm lợi nhuận token hóa. Theo dõi tiến trình của các luật quan trọng như Đạo luật CLARITY trở nên thiết yếu, vì việc thông qua có thể là một chất xúc tác tích cực lớn, báo hiệu “mở cửa” cho các nhà đầu tư tổ chức. Sự biến động sẽ không biến mất hoàn toàn, nhưng nguồn gốc của nó sẽ ngày càng liên quan đến các yếu tố vĩ mô truyền thống và các chỉ số chấp nhận hơn là các xu hướng trên mạng xã hội.

Cuối cùng, phân tích của Novogratz vẽ ra một bức tranh về một thị trường đang trưởng thành. Kết thúc của “thời kỳ đầu cơ” không phải là kết thúc của crypto; đó là bước bắt đầu của giai đoạn ý nghĩa hơn, tích hợp hơn, và có thể ít hào nhoáng hơn như một thành phần cốt lõi của hệ thống tài chính toàn cầu. Những lợi nhuận điên cuồng, thay đổi cuộc sống có thể trở nên hiếm hơn, nhưng sự ổn định và sự chấp nhận rộng rãi theo sau có thể mang lại một loại giá trị khác, bền vững hơn cho hệ sinh thái và các thành viên của nó.