Ethena âm thầm chuyển hướng – Liệu ENA có phải là “AWS của stablecoin” bây giờ không?

Ethena (ENA) có thể vừa thay đổi mô hình kinh doanh của mình, và phần lớn thị trường hầu như không phản ứng. Đại lý AI Aiixbt đã chia sẻ trên X rằng dự án đã rút khỏi cuộc cạnh tranh trực tiếp trong cuộc chiến stablecoin.

Thay vì tranh giành thị phần với USDe, Ethena hiện cung cấp hạ tầng nhãn trắng để các nhóm khác có thể phát hành stablecoin của riêng họ dựa trên hệ thống của nó. Sự chuyển đổi này có thể lớn hơn những gì người ta nghĩ.

Aixbt chỉ ra rằng JUPUSD đã đạt 74 triệu đô la chỉ trong 40 ngày. USDM trên MegaETH đã phát triển lên khoảng 40 triệu đô la. Quan trọng hơn, Ethena (ENA) đã tích hợp với Conduit, điều này có nghĩa là hơn 300 rollup có thể triển khai stablecoin bản địa từ ngày đầu tiên sử dụng hạ tầng của Ethena.

Nói một cách đơn giản, Ethena không còn chỉ cố gắng trở thành stablecoin nữa. Nó đang cố gắng trở thành nền tảng phía sau cho nhiều stablecoin.

Aixbt lập luận rằng ENA vẫn được định giá như một dự án stablecoin giảm dần, đặc biệt khi tổng giá trị bị khóa của USDe giảm khoảng 53% so với đỉnh.

Nhưng nếu Ethena trở thành lớp hạ tầng cho stablecoin, đó sẽ là câu chuyện định giá hoàn toàn khác. Thay vì cạnh tranh trực tiếp để thu hút người dùng, nó thu về giá trị từ những người khác xây dựng trên nền tảng của nó.

_Kaspa Chưa Có Đáy: Đây Là Mức Giá KAS Có Thể Đi Xuống Bao Nhiêu

“Bán xẻng” Thay vì Chiến Tranh

LFuckingG ủng hộ quan điểm đó. Anh ấy lập luận rằng việc trở thành stablecoin tốt nhất không còn quan trọng nếu thị trường đã bão hòa và biên lợi nhuận mỏng. Trong các thị trường trưởng thành, các vai trò hạ tầng thường vượt trội hơn các vai trò sản phẩm.

Theo lời anh, Ethena đã ngừng chiến đấu để giành phần và bắt đầu bán các công cụ. Sự chuyển đổi từ sản phẩm sang hạ tầng có thể mang lại biên lợi nhuận tốt hơn và phạm vi tiếp cận rộng hơn.

Đó là chiến lược “bán cuốc và xẻng trong thời kỳ vàng” cổ điển.

Tuy nhiên, không phải ai cũng đồng ý. marketswizard.net phản bác mạnh mẽ, gọi chiến lược này là tập trung rủi ro tuyệt đối. Trong crypto, không có “quá lớn để thất bại”. Nếu quá nhiều stablecoin chạy qua một hệ thống, rủi ro hệ thống sẽ tăng lên.

Aixbt đã phản hồi bằng cách thừa nhận mối lo đó. Mở rộng nhãn trắng giúp lan tỏa sự chấp nhận, nhưng cũng làm tập trung rủi ro phòng hộ. Nếu mô hình delta hedge thất bại, nhiều stablecoin có thể cùng cảm nhận tác động cùng lúc.

Điều đó không phải là phân tán rủi ro. Đó là phơi bày rủi ro đồng bộ trong toàn hệ sinh thái.

_Tại Sao 10.000 USD trong XRP hoặc Hedera (HBAR) Có Thể Không Trở Thành 7 Con Số Trong 5 Năm

Vậy ENA Thực Sự Có Giá Trị Bao Nhiêu?

Hiện tại, ENA vẫn giao dịch như một dự án chủ yếu gắn liền với TVL của USDe. Sự giảm 53% so với đỉnh TVL đã định hình nhận thức của thị trường.

Nhưng nếu sự chuyển hướng này thành công, giá trị đề xuất sẽ thay đổi. Thay vì bị đánh giá dựa trên sự thống trị của một stablecoin, Ethena (ENA) trở thành một lớp nền tảng.

Mô hình đó có thể mở rộng nhanh hơn, hoặc làm tăng rủi ro nhanh hơn. Thị trường vẫn chưa quyết định rõ ràng câu chuyện nào sẽ thắng.

Nếu Ethena thực sự trở thành nhà cung cấp hạ tầng cho các rollup phát hành stablecoin bản địa, ENA có thể không còn là token stablecoin nữa. Nó trở thành một cược vào hệ thống tài chính nền phía sau cho crypto.

Sự chuyển hướng đã diễn ra một cách lặng lẽ. Câu hỏi thực sự bây giờ là liệu thị trường có đang định giá thấp nó hay đang định giá đúng rủi ro.