Luật CLARITY đã hết hạn vào tháng 3, tranh cãi về lợi nhuận stablecoin cản trở việc lập pháp

Hạn chót giải quyết lập pháp stablecoin vào ngày 1 tháng 3 do Ủy ban Tiền điện tử Nhà Trắng đặt ra đã trôi qua, nhưng các điều khoản stablecoin của Đạo luật CLARITY vẫn bị đình trệ. Trọng tâm của sự bất đồng nằm ở vấn đề lợi suất stablecoin: các nhà khai thác tiền điện tử cố gắng cung cấp phần thưởng stablecoin một cách hợp pháp cho người dùng, trong khi ngành ngân hàng lo ngại về dòng tiền gửi và phản đối mạnh mẽ bất kỳ hình thức thỏa thuận lợi nhuận stablecoin nào.

Sự phân kỳ cốt lõi trong cuộc tranh cãi về lợi suất stablecoin: Ngân hàng và tiền điện tử

Chìa khóa dẫn đến sự chậm trễ trong việc đạt được sự đồng thuận về các điều khoản stablecoin của Đạo luật CLARITY nằm ở sự bất đồng cơ bản giữa việc liệu stablecoin có thể cung cấp thu nhập hay không. Các công ty tiền điện tử đấu tranh cho các quyền hợp pháp và hy vọng sẽ cung cấp phần thưởng được quy định trên các stablecoin chính thống như USDC để thu hút người dùng nắm giữ và sử dụng stablecoin.

Ngành ngân hàng phản đối mạnh mẽ điều này: nếu người dùng có thể kiếm được lợi nhuận từ 4% đến 5% từ stablecoin, so với lãi suất chỉ 0,01% đối với tài khoản tiết kiệm truyền thống, các khoản tiền gửi lớn có thể đẩy nhanh dòng tiền chảy ra của các ngân hàng truyền thống, gây ra rủi ro tài chính hệ thống. Một nguồn tin ngân hàng chỉ ra rằng ngành công nghiệp thường chấp nhận rằng số dư stablecoin không nên tích lũy lãi suất trực tiếp, nhưng các công ty tiền điện tử vẫn cố gắng cung cấp thu nhập ngụy trang thông qua “các chương trình thành viên, phần thưởng và đặt cược” - những giải pháp mà các ngân hàng tin rằng cản trở các cuộc đàm phán. Văn phòng Kiểm soát tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) cũng đã gợi ý trong việc xây dựng quy tắc mới nhất của Đạo luật GENIUS rằng phần thưởng stablecoin có thể phải đối mặt với những hạn chế nghiêm ngặt hơn so với dự đoán của ngành công nghiệp tiền điện tử, gián tiếp củng cố lập trường đàm phán của ngành ngân hàng.

Điểm tranh cãi cốt lõi trong các điều khoản về stablecoin của Đạo luật CLARITY

Nhu cầu của ngành tiền điện tử: Cung cấp phần thưởng lợi nhuận được quy định một cách hợp pháp cho người dùng nắm giữ stablecoin như USDC

Tẩy chay ngân hàng: Lo ngại về dòng tiền gửi, ủng hộ các hạn chế nghiêm ngặt hoặc cấm hoàn toàn các thỏa thuận lợi nhuận stablecoin

Vị trí OCC: Gợi ý rằng phần thưởng stablecoin sẽ bị hạn chế hơn, hỗ trợ lợi nhuận đàm phán của ngành ngân hàng

Tranh chấp về các giải pháp thay thế: “Chương trình thành viên, đặt cược và phần thưởng” của ngành công nghiệp tiền điện tử được ngành ngân hàng coi là lợi ích ngụy trang

Luật đã đóng cửa: Hạn chót do Nhà Trắng đặt ra vào ngày 1 tháng 3 đã trôi qua và hai bên vẫn chưa đạt được thỏa hiệp

Xu hướng tiếp theo của Đạo luật CLARITY và rủi ro thị trường

Mặc dù thời hạn tháng Ba đã trôi qua và quá trình lập pháp cho Đạo luật CLARITY vẫn chưa kết thúc, nhưng thời gian đang được thắt chặt. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện dự kiến sẽ thảo luận vào giữa đến cuối tháng Ba, với các cuộc đàm phán sơ bộ dự kiến bắt đầu vào tháng Tư và hạn chót là tháng Bảy để đạt được sự đồng thuận trước khi bước vào chu kỳ năm bầu cử để tránh bế tắc chính trị kéo dài.

Nếu Đạo luật CLARITY không hoàn thành luật pháp trong khuôn khổ này, thị trường phải đối mặt với hai rủi ro chính: thứ nhất, SEC và OCC có thể lấp đầy khoảng trống chính sách thông qua các hành động thực thi và mô hình “thực thi như quy định” này sẽ mang lại sự không chắc chắn lớn hơn; Thứ hai, dự đoán của JPMorgan về một làn sóng dòng vốn tổ chức tiềm năng vào cuối năm 2026 có thể bị trì hoãn đáng kể do sự không chắc chắn về quy định đang diễn ra.

Luật stablecoin được nhiều người coi là điều kiện tiên quyết quan trọng để lồng ghép tiền điện tử ở Hoa Kỳ. Trong trường hợp không có luật, sự không chắc chắn về quy định sẽ tiếp tục gây khó khăn cho các doanh nghiệp tiền điện tử và các dự án sáng tạo sẽ tiếp tục di chuyển đến các khu vực có môi trường pháp lý thân thiện hơn, chẳng hạn như Châu Âu và Châu Á.

Những câu hỏi thường gặp

Tại sao dự luật CLARITY không được thông qua trước ngày 1 tháng 3?

Trở ngại cốt lõi là sự phân kỳ về các vấn đề về lợi nhuận stablecoin. Các công ty tiền điện tử muốn cung cấp phần thưởng stablecoin một cách hợp pháp và ngành ngân hàng lo ngại rằng điều này sẽ dẫn đến dòng tiền gửi tiết kiệm chảy ra ngoài và hai bên đã không thể đạt được sự đồng thuận trước thời hạn 1 tháng 3 do Nhà Trắng đặt ra.

Dòng thời gian lập pháp sau Đạo luật CLARITY là gì?

Ủy ban Ngân hàng Thượng viện dự kiến sẽ thảo luận vào giữa đến cuối tháng Ba, với các cuộc đàm phán sơ bộ dự kiến bắt đầu vào tháng Tư và hạn chót được ấn định vào tháng Bảy. Nếu không thể đạt được một thỏa hiệp vào tháng Bảy, Hoa Kỳ có thể rơi vào bế tắc chính trị dài hơn khi bước vào năm bầu cử.

Đạo luật CLARITY trì trệ ảnh hưởng đến thị trường như thế nào?

Nếu luật pháp tiếp tục bị đình trệ, SEC và OCC có thể lấp đầy khoảng trống pháp lý thông qua các hành động thực thi, làm trầm trọng thêm sự không chắc chắn của thị trường. Do đó, dự đoán của JPMorgan về một làn sóng dòng vốn tổ chức quy mô lớn vào cuối năm 2026 cũng có thể bị trì hoãn, có khả năng thúc đẩy nhiều dự án đổi mới tiền điện tử chuyển sang các khu vực có môi trường pháp lý rõ ràng hơn.