Thị trường gấu Bitcoin nông hơn so với lịch sử, các nhà phân tích tranh luận về sự thay đổi mang tính cấu trúc

Mức giảm hiện tại của Bitcoin trong thị trường gấu khoảng 36% so với đỉnh mọi thời đại hồi tháng 10 là 126.080 USD đang nông hơn so với các chu kỳ trước đây, từng chứng kiến mức giảm từ 40% đến 50%, theo dữ liệu CoinGecko được dẫn trong một phân tích gần đây. Tại thời điểm viết bài, Bitcoin giao dịch quanh 80.500 USD, đã phục hồi 12,5% trong 30 ngày qua; phần lớn mức tăng tập trung trong giai đoạn từ 1/4 đến 6/5, đẩy tài sản này tăng xấp xỉ 22% trong khoảng thời gian đó. Đợt phục hồi này đã khơi dậy tranh luận giữa các nhà phân tích về việc liệu các chu kỳ thị trường của Bitcoin có thay đổi một cách căn bản hay không.

Lập luận về hỗ trợ cấu trúc

Pierre Rochard, CEO của The Bitcoin Bond Company, cho rằng mức giảm nông hơn là do “sự tăng giá bị kiềm chế ở phía trước thị trường, dòng tiền từ ETF, và các công ty kho bạc bitcoin đang tích lũy”, và đăng tweet vào ngày 11/5/2026 rằng “thị trường gấu bitcoin lần thứ tư đã tách rời đáng kể khỏi các chu kỳ trước đây, ít nhất là trong lúc này”.

Ryan Yoon, nhà phân tích nghiên cứu cấp cao tại Tiger Research, nói với Decrypt rằng vốn tổ chức đã tạo ra hỗ trợ cấu trúc mà trước đây không có. “Nguồn vốn tổ chức mạnh từ ETF và Strategy đã tạo ra một ‘sàn giá’, vì vậy Bitcoin đang di chuyển khác với quá khứ”, ông nói.

Allen Ding, phụ trách nghiên cứu tại Bitfire, xác định ba thay đổi cấu trúc đang định hình lại hành vi thị trường của Bitcoin: sức mạnh định giá suy giảm của các thợ đào bitcoin khi nguồn cung sau halving co lại; sự gia nhập của vốn dài hạn thông qua các sản phẩm ETF được quản lý; và sự chuyển dịch việc nắm giữ từ các chủ sở hữu crypto giai đoạn đầu sang tài khoản tổ chức. “Xu hướng tách rời này không chỉ tiếp diễn mà còn định nghĩa một ‘trạng thái bình thường mới’ cho các tài sản crypto”, Ding nói với Decrypt, mô tả biến động thị trường hiện tại là “về cơ bản là tái sắp xếp vị thế trước một chu kỳ tăng dài hạn, chứ không phải là điểm không thể quay lại”.

Phân tích hoài nghi

Không phải mọi nhà phân tích đều chấp nhận rằng cấu trúc của thị trường gấu đã bị phá vỡ một cách căn bản. Illia Otychenko, nhà phân tích trưởng tại CEX.IO, nhận xét rằng dù Bitcoin đã vượt qua các ngưỡng quan trọng trên chuỗi—giao dịch cao hơn cả True Market Mean và cơ sở chi phí của Short-Term Holder—những điều kiện tương tự cũng đã xuất hiện trước các đợt phục hồi ngắn vào năm 2014, 2018 và 2022 trước khi thị trường gấu quay trở lại. “Bitcoin vẫn chưa chạm điểm không thể quay lại”, Otychenko nói với Decrypt.

Otychenko nhấn mạnh rằng gần 70% lượng cung của nhóm nắm giữ ngắn hạn hiện đang có lãi, mức cao nhất kể từ đỉnh mọi thời đại của Bitcoin vào tháng 10. Về mặt lịch sử, điều này tạo áp lực phân phối khi người nắm giữ đối mặt với động lực tăng dần để bán. Với mức biến động trong 1 năm của Bitcoin đang gần các mức thấp mọi thời đại, bất kỳ biến động giá lớn nào cũng mang trọng lượng vượt trội, ông cho biết thêm. Otychenko cũng lưu ý rằng xung đột Mỹ–Iran đã khiến Bitcoin nhạy cảm hơn với diễn biến vĩ mô so với nhiều năm qua.

Triển vọng và định vị thị trường

Ryan Yoon vạch ra hai kịch bản có thể xảy ra trong thời gian tới. “Chúng ta có thể thấy một kịch bản thuận lợi khi nhà đầu tư đưa tiền vào Bitcoin nếu thị trường chứng khoán đi ngang,” ông nói. “Ngược lại, nếu bong bóng AI thực sự vỡ và kích hoạt một đợt sụp đổ thị trường, Bitcoin có thể giảm để kiểm tra lại các mức giá thấp hơn.”

Dữ liệu từ thị trường dự đoán của Myriad cho thấy các nhà giao dịch chỉ gán 2% khả năng cho một cuộc gặp ngoại giao Mỹ–Iran tính đến ngày 15/5, giảm mạnh so với 30% vào ngày 8/5, cho thấy thị trường đang định giá cho việc kéo dài sự vắng mặt của chất xúc tác hòa bình đã thúc đẩy đợt phục hồi gần đây của Bitcoin. Tuy nhiên, các nhà giao dịch vẫn lạc quan về triển vọng ngắn hạn của Bitcoin, khi đặt xác suất 88% cho lần đi tiếp theo của Bitcoin đưa giá lên 84.000 USD, tăng từ mức 85% của tuần trước.