Nền tảng phân tích dữ liệu trên chuỗi (on-chain) Dune, được hệ sinh thái DeFi 1inch ủy quyền, phát hiện 85% thanh khoản tập trung trên các sàn giao dịch phi tập trung vẫn đang được sử dụng kém. Khoảng 1,6 tỷ USD trong tổng số 1,84 tỷ USD vốn được phân tích vẫn đang được triển khai kém hiệu quả, với khoảng 542 triệu USD hoàn toàn không hoạt động và nằm ngoài các phạm vi giao dịch tích cực trong một tuần trung bình, theo nghiên cứu được thực hiện từ ngày 6/1 đến 30/6/2026. Các phát hiện cho thấy thách thức về hiệu quả đối với thị trường thanh khoản phi tập trung khi các mô hình thanh khoản tập trung khó có thể hỗ trợ việc sử dụng vốn, trong bối cảnh tài sản token hóa và vốn tổ chức ngày càng dịch chuyển lên on-chain.
Dune: Phân Tích 200 Bể Thanh Khoản Trên Bảy Mạng Blockchain
Phân tích đã xem xét bốn nền tảng thanh khoản tập trung — Uniswap v3 và v4, PancakeSwap v3 và Aerodrome Slipstream — trên bảy mạng blockchain, bao gồm Ethereum, Base, Arbitrum, BNB Chain, Unichain, Polygon và Optimism. Dune thu thập dữ liệu theo tuần từ ngày 6/1 đến 30/6/2026, theo dõi khoảng 200 bể hàng đầu theo khối lượng giao dịch 30 ngày trên mỗi nền tảng. Tập dữ liệu bao gồm từ 559 đến 776 bể thanh khoản, tương ứng với mức thanh khoản trung bình 1,84 tỷ USD. Nghiên cứu cũng so sánh một số mô hình thanh khoản theo kiểu hằng tích (constant-product), bao gồm Uniswap v2, PancakeSwap v2 và các bể thanh khoản cơ bản của Aerodrome, làm chuẩn so sánh.
Thanh Khoản Nhàn Rỗi Tương Đương 542 Triệu USD Vốn Không Hoạt Động
Nghiên cứu cho thấy thanh khoản nhàn rỗi — vốn nằm ngoài phạm vi giá có thể tạo ra phí — chiếm trung bình 29,5% thanh khoản tập trung trong toàn bộ giai đoạn nghiên cứu 26 tuần. Tỷ lệ này nhìn chung dao động chủ yếu trong khoảng 25% đến 35%, với đỉnh gần 41% vào đầu Tháng 2, tương đương khoảng 542 triệu USD vốn không hoạt động. Dựa trên các mức thanh khoản ngoài phạm vi được ước tính và lợi nhuận phí theo tỷ lệ trộn, báo cáo tính toán rằng các vị thế không nằm trong phạm vi có thể đại diện cho khoảng 150 triệu USD lợi nhuận phí hằng năm chưa thực hiện.
Kích Cỡ Vị Thế và Biến Động Giá Ảnh Hưởng Tỷ Lệ Sử Dụng Thanh Khoản
Các vị thế lớn nhìn chung có tỷ lệ nhàn rỗi thấp hơn: các vị thế dưới 1 nghìn USD có tỷ lệ nhàn rỗi khoảng 54%, so với khoảng 26% đối với các vị thế vượt quá 1 triệu USD. Tuy nhiên, các vị thế lớn vẫn chiếm phần lớn vốn không hoạt động: các vị thế trên 1 triệu USD chiếm khoảng 47% thanh khoản nhàn rỗi và các vị thế trên 100 nghìn USD chiếm khoảng 76%. Nghiên cứu cũng phát hiện mức biến động giá tác động mạnh hơn đến tình trạng kém hoạt động thanh khoản so với biến động thị trường. Các vị thế thanh khoản có xu hướng rơi khỏi phạm vi hơn khi giá dịch chuyển đáng kể khỏi mức ban đầu, ngay cả trong các giai đoạn có biến động thấp tương đối.
Phân tích cho thấy không có thiết kế thanh khoản cụ thể nào hoàn toàn tránh được vấn đề. Mức thanh khoản nhàn rỗi thay đổi theo từng cặp giao dịch và từng nền tảng; Uniswap v4 có mức thanh khoản không hoạt động tương tự Uniswap v3 ở khoảng 30%. Ngay cả các bể stablecoin cũng gặp thách thức tương tự, vì các nhà cung cấp thanh khoản thường đặt dải giá hẹp có thể bị ảnh hưởng bởi những dao động giá nhỏ. Trên Uniswap v3, các ví cá nhân chiếm khoảng 82–94% thanh khoản nhàn rỗi trên các chuỗi được phân tích, trong khi các vị thế được quản lý chuyên nghiệp và các hệ thống tạo lập thị trường nhìn chung duy trì thanh khoản trong các phạm vi hoạt động ổn định hơn. Các mô hình thanh khoản có khuyến khích, như các bể được đặt cọc của Aerodrome, làm giảm mức nhàn rỗi nhưng không loại bỏ hoàn toàn vấn đề; tỷ lệ nhàn rỗi thấp nhất được đo đạt khoảng 16%.
1inch Dự Kiến Ra Mắt Aqua để Khắc Phục Vấn Đề Hiệu Quả Sử Dụng Vốn
“Do các bất cập mang tính cấu trúc của DeFi, các nhà cung cấp thanh khoản đang để lại hàng tỷ USD vốn không được sử dụng hiệu quả và hàng triệu USD phí trên bàn. Nếu ngành nghiêm túc trong việc đưa ‘triệu tỷ’ của TradFi lên on-chain, thì việc giải quyết chuyện này cần là ưu tiên số một,” Sergej Kunz, Đồng sáng lập 1inch, cho biết trong một tuyên bố bằng văn bản. “Các mô hình thanh khoản dùng chung và sự ra đời của AI có tiềm năng tạo ra một tương lai hiệu quả hơn rất nhiều cho các nhà cung cấp thanh khoản. Đó là lý do 1inch chuẩn bị ra mắt Aqua, để các LP có thể tối đa hóa vốn và kiếm được nhiều hơn từ mỗi đồng USD,” ông nói thêm.
“Các sàn giao dịch phi tập trung đã phát triển thành một trong những thị trường sâu và thanh khoản nhất trong crypto, và hiện đang cạnh tranh với các sàn tập trung và các địa điểm giao dịch truyền thống,” Filippo Armani, Trưởng nhóm research của Dune, cho biết trong một tuyên bố bằng văn bản. “Những gì nghiên cứu của chúng tôi cho thấy là nó đã đạt đến quy mô này ngay cả khi phần lớn thanh khoản của nó vẫn chưa phát huy hết công dụng. Dễ hình dung những nền tảng này sẽ làm được gì khi hiệu quả được cải thiện và vốn tổ chức tiếp tục đổ vào. Muốn đạt được điều đó cần đo lường thanh khoản một cách chính xác trên mọi địa điểm và mọi chuỗi, có thể là thời gian thực, và chính kiểu khả năng hiển thị on-chain mà Dune đang xây dựng,” ông nói thêm.
Báo cáo kết luận rằng việc cải thiện hiệu quả thanh khoản sẽ ngày càng quan trọng khi các thị trường DeFi mở rộng và thu hút nhiều tài sản tài chính truyền thống hơn. Việc đo lường tốt hơn, giám sát theo thời gian thực và các cách tiếp cận mới trong quản lý thanh khoản có thể giúp giảm bớt vốn không hoạt động và nâng cao hiệu quả của hạ tầng giao dịch phi tập trung.
Câu hỏi thường gặp (FAQ)
Dune nghiên cứu đã tìm thấy điều gì về mức độ sử dụng thanh khoản DeFi?
Dune, được 1inch ủy quyền, phát hiện 85% thanh khoản tập trung trên các sàn giao dịch phi tập trung vẫn đang bị sử dụng kém, với khoảng 1,6 tỷ USD trong 1,84 tỷ USD vốn được phân tích được triển khai kém hiệu quả. Nghiên cứu, được thực hiện từ ngày 6/1 đến 30/6/2026, đã xác định khoảng 542 triệu USD vẫn hoàn toàn không hoạt động và nằm ngoài các phạm vi giao dịch tích cực trong một tuần trung bình.
Cỡ vị thế ảnh hưởng thế nào đến tỷ lệ nhàn rỗi thanh khoản trong DeFi?
Các vị thế dưới 1 nghìn USD có tỷ lệ nhàn rỗi khoảng 54%, so với khoảng 26% đối với các vị thế vượt quá 1 triệu USD. Tuy nhiên, các vị thế lớn vẫn chiếm phần lớn vốn không hoạt động: các vị thế trên 1 triệu USD chiếm khoảng 47% thanh khoản nhàn rỗi và các vị thế trên 100 nghìn USD chiếm khoảng 76% tổng vốn nhàn rỗi không hoạt động.
