Sequeira của Defy: Những thỏa thuận gây tranh cãi mang về lợi nhuận đầu tư mạo hiểm cao nhất

Neil Sequeira, đồng sáng lập công ty VC giai đoạn đầu Defy, cho rằng các thương vụ đầu tư mạo hiểm tạo ra nhiều tranh cãi gay gắt nhất giữa các nhà đầu tư lại là những thương vụ cuối cùng mang về lợi nhuận cao nhất, theo một tập của series video VC10X được tóm tắt trong bài viết này. Điều này trái ngược với cách tiếp cận thiên về đồng thuận của ngành, mà hầu hết các quỹ đầu tư mạo hiểm lớn đang sử dụng để giảm thiểu rủi ro.

Quan hệ đối tác nhỏ thay vì các ủy ban lớn

Sequeira nhấn mạnh rằng đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu đòi hỏi các khung ra quyết định khác căn bản so với những gì được dùng ở các quỹ lớn. Trong khi các nền tảng lớn tổ chức việc ra quyết định thông qua các ủy ban đầu tư để quản lý rủi ro, Sequeira tin rằng cách này “thường gây tử vong cho đầu tư giai đoạn đầu”.

“Chúng tôi thật sự tin rằng quan hệ đối tác nhỏ là cách tốt nhất để làm đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu”, Sequeira nói. “Những thương vụ gây tranh cãi nhất lại là những thương vụ cuối cùng làm ăn tốt nhất.” Nhóm nhỏ buộc nhà đầu tư phải đối mặt trực tiếp với sự thật và duy trì trách nhiệm cá nhân, thay vì phân tán trách nhiệm trên các ủy ban.

Tốc độ nhưng không hy sinh thẩm định

Hoạt động với một nhóm chặt sẽ thay đổi cách công ty xử lý nhịp độ đầu tư. Trong khi lĩnh vực công nghệ thưởng cho việc triển khai vốn nhanh, Sequeira cho rằng việc vội vàng trong khâu rà soát là “thường chỉ là hoảng loạn được ngụy trang”. Một quan hệ đối tác nhỏ cho phép nhà đầu tư di chuyển nhanh mà không bỏ qua thẩm định cần thiết.

“Làm nhanh sẽ dễ hơn nhiều khi mọi người ở chung một phòng”, Sequeira nói. Defy theo đuổi các thương vụ độc quyền, nơi thời gian trở thành lợi thế—khoảng 75% các thương vụ của công ty là độc quyền, liên quan đến những người sáng lập mà các đối tác biết trong thời gian dài. Những mối quan hệ này thường được hình thành bằng cách “viết kế hoạch kinh doanh trước cả khi công ty tồn tại”, giúp công ty xác định đúng người sáng lập để thực thi kế hoạch.

Thích nghi với gây quỹ do AI dẫn dắt

Khi trí tuệ nhân tạo thay đổi cách các startup huy động vốn, chiến lược đầu tư của Defy cũng đã chuyển dịch. Các đội kỹ thuật tạo ra doanh thu với số nhân sự tối thiểu cần các mô hình tài trợ khác nhau. Cách tiếp cận của công ty hiện tập trung vào:

• Những khoản đầu tư sớm nhỏ để quan sát trước khi triển khai lượng vốn lớn hơn
• Chi ít tiền hơn ở giai đoạn đầu để thúc đẩy doanh nghiệp hướng tới lợi nhuận, từ đó giảm nhu cầu huy động ở giai đoạn giữa
• Tài trợ nhiều công ty hơn nói chung, vì các startup do AI tạo ra thường tránh các khoản đầu tư lớn từ giai đoạn đầu

“Mục tiêu của chúng tôi là thuyết phục họ trong 3 đến 6 tháng tới rằng chúng tôi là đối tác tiếp theo của họ cho một khoản đầu tư lớn hơn”, Sequeira giải thích, mô tả cách các khoản kiểm tra ban đầu nhỏ hơn giúp tạo dựng thiện cảm cho các vòng tài trợ sau.

Các phương pháp thay thế để nắm giữ cổ phần

Khi các startup tinh gọn phát triển nhanh, các “cửa sổ” để mua các tỷ lệ sở hữu đáng kể sẽ đóng lại nhanh. Sequeira mô tả một số chiến thuật để giành cổ phần trước khi giá tăng:

• Mua cổ phần từ nhân viên rời đi để âm thầm tăng tỷ lệ nắm giữ
• Trả tiền mặt cho các sự kiện lớn trong đời như một công cụ giữ chân đối với các điều hành
• Đổ tiền mạnh trong các đợt sụp đổ của thị trường để mua cổ phần trong khi đối thủ rút lui

“Chúng tôi sở hữu trung bình 17% trong số bảy công ty được định giá cao nhất của chúng tôi”, Sequeira cho biết. Ông kể lại việc tận dụng nỗi hoảng loạn thời đại dịch vào đầu năm 2020 để có lợi thế cho công ty mình—trong khi thị trường mạo hiểm chung suy sụp, Defy đã phát hành lời kêu gọi vốn lớn nhất, triển khai một phần quỹ khổng lồ và mua thêm cổ phần ở những công ty mạnh nhất của họ.

Tính cách người sáng lập hơn mô hình hóa tài chính

Sequeira ưu tiên đánh giá tính cách của người sáng lập hơn kiến thức thị trường và các dự phóng tài chính. “Dù bạn có biết mọi thứ về một thị trường… thì điều đó cũng chưa chắc dẫn đến một khoản đầu tư tuyệt vời”, ông lập luận. “Điều quyết định là một người sáng lập tuyệt vời và một người thực sự đam mê—người mà bạn thật lòng yêu quý.”

Việc xây dựng niềm tin thực sự đòi hỏi phải tham gia vào đời sống cá nhân của người sáng lập. “Chúng tôi yêu các nhà sáng lập của mình. Chúng tôi đi dự đám cưới của họ… các trận thi đấu thể thao của con cái họ”, Sequeira nói, “bởi vì đó thực sự là cách để xây dựng một mối quan hệ chân thành.” Cách làm này giúp Defy tài trợ một doanh nghiệp sưu tập AI chưa được kiểm chứng chỉ dựa trên một cuộc gọi điện thoại, hoàn toàn nhờ niềm tin—trong khi trong vài năm đầu chưa có doanh thu, rồi nhanh chóng đạt mức chín chữ số.

Cờ đỏ và các vấn đề về tính liêm chính

Dựa vào đánh giá tính cách đòi hỏi phải nhận ra các cờ đỏ ngay lập tức. Sequeira xác định các vấn đề về tính liêm chính và sự không nhất quán trong hành vi là những dấu hiệu cảnh báo chính. “Bất cứ vấn đề nào về tính liêm chính hoặc khả năng của người sáng lập trong việc nói sự thật… khi bạn thấy những điểm không nhất quán… thì đó là kết thúc mối quan hệ với chúng tôi… bạn có thể thấy điều đó ở gần như mọi khoản đầu tư thất bại của chúng tôi.”

Sequeira cảnh báo rằng hệ sinh thái VC có rất nhiều thông tin sai lệch, khi các nhà đầu tư thường rút lui sau khi hứa tài trợ các startup miễn là đạt được các mốc doanh thu cụ thể. Ông khuyên người sáng lập hãy tự nắm lấy số phận của mình thay vì xem những phản hồi bên ngoài hời hợt như là sự thật chắc chắn. Ông cũng lưu ý rằng trí tuệ nhân tạo hiện cung cấp cho người sáng lập sự bảo vệ khỏi sự phụ thuộc độc hại vào vốn bên ngoài—khác với các thời kỳ trước đây khi cần các máy chủ vật lý đắt tiền; với AI, người sáng lập có thể đạt được kết quả đáng kể với nguồn vốn tối thiểu.

Góc nhìn phản biện từ ngành

Trong khi Sequeira coi các quan hệ đối tác nhỏ, có mức độ phù hợp cao là lý tưởng cho đầu tư giai đoạn đầu, thị trường rộng hơn lại cho thấy các xu hướng cạnh tranh. Theo 2025 Data Driven VC Landscape Report, 12% các quỹ dựa trên dữ liệu hiện chạy các vòng đầu tư chính do thuật toán quản lý hoàn toàn, cho thấy lợi thế mạo hiểm có thể ngày càng đến từ các hệ thống dữ liệu lặp lại hơn là các cuộc tranh luận giữa đối tác.

Quan điểm của Sequeira rằng AI đang đẩy các công ty hướng tới các khoản kiểm tra nhỏ hơn cũng đối mặt với một thực tế huy động vốn khác. OECD ghi nhận các công ty về AI chiếm 61% tổng đầu tư VC toàn cầu vào năm 2025, trong khi Reuters cho biết vốn tài trợ tại Mỹ đã tăng mạnh chủ yếu nhờ một vài vòng gọi vốn AI quy mô khổng lồ, gợi ý rằng vốn có thể đang tập trung vào ít công ty hơn ở nhóm dẫn đầu thay vì lan tỏa rộng rãi.

Chiến lược mua cổ phần thứ cấp cũng đang trở nên ít độc quyền hơn. IMD cho biết vào tháng 4 năm 2026 rằng thị trường thứ cấp cho mạo hiểm đang tăng nhanh, trong khi PitchBook báo cáo rằng các đợt chào bán cổ phần cho nhân viên hiện chiếm một phần đáng kể trong giá trị giao dịch tại Mỹ, cho thấy việc mua cổ phần từ nhân viên rời đi đang dần trở thành một phần được thể chế hóa trong hoạt động đầu tư thị trường tư nhân chứ không còn là một lợi thế độc đáo.