Giám đốc điều hành của Franklin Templeton nêu ra những rào cản trong việc áp dụng tài sản được mã hóa (tokenized)

Chetan Karkhanis, giám đốc của Franklin Templeton và là người dẫn dắt mảng hợp tác tài sản số tại khu vực châu Á – Thái Bình Dương, cho biết các chuẩn blockchain bị phân mảnh, sự không nhất quán về quy định và các khoảng trống trong kênh phân phối là những rào cản chính khiến tài sản được token hóa chưa thể đạt quy mô. Franklin Templeton báo cáo quy mô tài sản quản lý là 1,78 nghìn tỷ USD tính đến ngày 31/05/2026 và là một trong những công ty quản lý tài sản lớn đang phát triển các sản phẩm đầu tư dựa trên blockchain. Dù sẵn sàng về mặt kỹ thuật, các quỹ được token hóa, chứng khoán và công cụ tiền mặt vẫn bị giới hạn bởi sự khác biệt giữa các Layer 1 blockchain, các hệ thống khả năng tương tác và giữa mạng có cấp phép với mạng không cấp phép.

Các chuẩn blockchain bị phân mảnh giới hạn quy mô tài sản được token hóa

Karkhanis mô tả thách thức kỹ thuật trong một cuộc phỏng vấn độc quyền: “Về phương diện công nghệ, thách thức lớn nhất có lẽ là tính phổ cập của các chuẩn với bộ sản phẩm.” Tài sản và thanh toán thường vận hành trên các mạng tách biệt, trong khi việc quyết toán có thể liên quan đến stablecoins, tiền gửi ngân hàng được token hóa hoặc tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương được điều tiết/chi phối bởi các hệ thống khác nhau. “Ngay cả các sản phẩm tiền mặt được token hóa đơn giản cũng thiếu các đường ray chung để hội tụ”, Karkhanis nhận xét.

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã nêu cách các mạng có khả năng tương tác kết nối tài sản được token hóa với dự trữ của ngân hàng trung ương và tiền của ngân hàng thương mại có thể giảm đối soát, hỗ trợ quyết toán đồng thời và cho phép các giao dịch có thể lập trình. Nếu không có hạ tầng chung, các lợi ích đó có thể vẫn chỉ giới hạn trong từng nền tảng riêng lẻ.

Khoảng trống về quy định và hạn chế phân phối kìm hãm việc áp dụng

Các quy định không nhất quán xuyên biên giới quyết định sản phẩm có thể được bán ở đâu, ai có thể sở hữu và cách thức lưu ký và quyết toán được xử lý như thế nào. Karkhanis cho biết: “Những thách thức lớn hơn có lẽ là sự rõ ràng về mặt quy định giữa các khu vực pháp lý và thực sự là nhận thức, mức độ áp dụng và giáo dục — nếu làm đúng, điều đó có thể dẫn tới việc áp dụng nhiều hơn đối với token hóa RWA.”

Báo cáo token hóa Tháng 11/2025 của Tổ chức Quốc tế các Ủy ban Chứng khoán (IOSCO) xác định việc xử lý theo quy định, khả năng tương tác, cách sắp xếp quyết toán và các phụ thuộc vận hành là các rào cản dai dẳng. Các ngân hàng, công ty môi giới, cố vấn và nền tảng quỹ đã có sẵn việc lưu ký, báo cáo và khả năng tiếp cận với vốn cho nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức. “Các nền tảng phân phối truyền thống vẫn chưa hoàn thiện. Một số đang thử nghiệm và tung các POC nhưng chưa triển khai thương mại ở quy mô”, lãnh đạo của Franklin Templeton cho biết. “Công nghệ đã tồn tại, nhưng thanh khoản của RWA được token hóa và việc phát hành thì quá nhỏ bé so với tài sản truyền thống.”

Kênh phân phối truyền thống và kỹ thuật số có thể cùng tồn tại

Karkhanis nói: “Tôi tin sẽ có sự đa dạng về các gói cung cấp — cả các bên dẫn đầu truyền thống lẫn những người chơi DeFi thế hệ tiếp theo đều sẽ có cơ hội tham gia.” Các bên truyền thống giữ phần lớn mối quan hệ với nhà đầu tư và tài sản, trong khi các nền tảng tài chính phi tập trung có thể thu hút thế hệ nhà đầu tư mới và dòng chảy tài sản của họ.

Các sản phẩm quen thuộc, bao gồm cổ phiếu được token hóa, trái phiếu và quỹ giao dịch hoán đổi (ETF), có thể mang lại lộ trình rõ ràng nhất để mở rộng phân phối vì nhà đầu tư đã hiểu rủi ro và lợi nhuận của họ. Quỹ Tiền tệ Chính phủ Hoa Kỳ Onchain của Franklin Templeton kết hợp một quỹ thị trường tiền tệ được quản lý và đăng ký tại Mỹ với việc ghi nhận sổ sách và quản trị dựa trên blockchain.

Danh mục đầu tư và sự tham gia của nhà đầu tư sẽ quyết định thành công

Karkhanis cho biết: “Vai trò chính mà các công ty quản lý tài sản như chúng tôi có thể đóng ở giai đoạn hiện tại là xây dựng giáo dục và nâng cao nhận thức, cùng với mức độ hấp dẫn của sản phẩm.” Nhà đầu tư phổ thông sẽ tiếp tục đánh giá lợi nhuận, rủi ro, chi phí, thanh khoản và mức độ phù hợp thay vì chỉ tập trung vào công nghệ ghi nhận quyền sở hữu.

Nhìn về 5 năm tới, giám đốc điều hành kỳ vọng hạ tầng blockchain sẽ lùi vào nền, trong khi nhà đầu tư được hưởng lợi từ các sản phẩm được token hóa mà không cần hiểu công nghệ nền tảng. Ông nêu thành công theo hướng thực tiễn: “Việc đơn giản hóa trải nghiệm đó và làm cho nó trở nên liền mạch sẽ đảm bảo mức độ áp dụng cao hơn; và thành công sẽ được đo bằng mức tăng trưởng tài sản và mức độ nhà đầu tư tham gia.”

FAQ

Franklin Templeton executive đã xác định những rào cản chính nào đối với việc áp dụng tài sản được token hóa?
Chetan Karkhanis cho biết các chuẩn blockchain bị phân mảnh, sự không nhất quán về quy định giữa các khu vực pháp lý và các khoảng trống trong kênh phân phối là những rào cản chính ngăn cản tài sản được token hóa đạt quy mô.

Franklin Templeton đo lường thành công cho các sản phẩm được token hóa như thế nào?
Karkhanis cho biết thành công sẽ được đo bằng mức độ tăng trưởng tài sản và mức độ nhà đầu tư tham gia, thay vì dựa vào công nghệ blockchain nền tảng.

Các nền tảng phân phối truyền thống hiện đóng vai trò gì trong việc triển khai tài sản được token hóa?
Theo Karkhanis, các nền tảng phân phối truyền thống đang thử nghiệm và tung các bản proof of concept nhưng chưa triển khai thương mại ở quy mô.