Biến động thị trường chứng khoán Hàn Quốc đạt mức chưa từng có khi các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu khuếch đại dao động giá thông qua các vòng phản hồi tự củng cố. Chỉ số VKOSPI chạm kỷ lục 97,99 vào ngày 29 của tháng trước và sau đó tiếp tục duy trì ở vùng 80-90, trong khi cơ chế “circuit breaker” chỉ riêng năm 2026 đã kích hoạt 7 lần—hơn một nửa tổng số lần kích hoạt kể từ khi hệ thống được giới thiệu vào năm 2000. Sự khuếch đại xuất phát từ yêu cầu tái cân bằng ETF đòn bẩy: khi giá tăng, các nhà quản lý quỹ phải mua thêm tài sản cơ sở để duy trì tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu, từ đó đẩy giá tiếp tục tăng; khi giá giảm, việc bán bắt buộc sẽ tăng tốc làm suy giảm mạnh hơn. Cơ quan quản lý tài chính công bố các biện pháp siết chặt vào ngày 16, gồm nâng gấp ba tiền gửi tối thiểu từ 10 triệu won lên 30 triệu won và tạm dừng việc niêm yết mới các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu.
VKOSPI đạt kỷ lục 97,99 khi “circuit breaker” kích hoạt 7 lần trong năm 2026
VKOSPI, được biết đến như “chỉ số nỗi sợ” của Hàn Quốc, đạt mức cao kỷ lục 97,99 trong phiên giao dịch ngày 29 của tháng trước, theo dữ liệu của Sở Giao dịch Hàn Quốc. Sau đó, chỉ số tiếp tục được giao dịch trong vùng 80-90, duy trì mức cao bất thường so với lịch sử.
Cơ chế “side-car” đã được kích hoạt 37 lần trên thị trường chứng khoán trong năm 2026—18 lần kích hoạt ở phía mua và 19 lần ở phía bán. Con số này vượt cả tổng số lần kích hoạt của cả năm ngoái là 3 và 26 lần ghi nhận trong giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Dựa trên số ngày giao dịch, side-car được kích hoạt trung bình mỗi 3,6 ngày một lần tính đến ngày 16.
Circuit breakers, cơ chế tạm dừng toàn bộ giao dịch trên thị trường, đã kích hoạt 7 lần trong năm 2026. Điều này tương đương hơn một nửa trong tổng số 12 lần kích hoạt kể từ khi hệ thống được đưa vào năm 2000.
Tái cân bằng ETF đòn bẩy tạo các chu kỳ giá tự khuếch đại
ETF đòn bẩy được thiết kế để bám theo lợi suất hằng ngày gấp đôi của tài sản cơ sở. Các nhà quản lý quỹ phải duy trì tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu vào cuối mỗi ngày, qua đó cần mua thêm khi giá tăng và bán thêm khi giá giảm.
Cấu trúc này tạo ra các vòng phản hồi khuếch đại cả lợi nhuận lẫn thua lỗ. Khi giá cổ phiếu Samsung Electronics tăng, các nhà quản lý ETF mua thêm cổ phiếu Samsung Electronics để duy trì tỷ lệ đòn bẩy. Các lệnh mua này lại đẩy giá lên cao hơn, kéo theo việc mua tiếp. Ở thị trường đi xuống, việc bán bắt buộc làm suy giảm nhanh hơn theo chu kỳ “giảm giá → bán → giảm giá thêm → bán thêm”.
Yeom Dong-chan, nhà nghiên cứu tại Korea Investment & Securities, cho biết: “Mở rộng biến động gần đây bắt đầu từ việc biến động trong các cổ phiếu bán dẫn toàn cầu tăng lên, sau đó tái cân bằng ETF đòn bẩy khuếch đại biến động trong các phiên giao dịch muộn. ETF đòn bẩy nên được xem như những thiết bị khuếch đại mở rộng các xu hướng hiện có hơn là nguyên nhân trực tiếp gây ra biến động.”
Roh Dong-gil, nhà nghiên cứu tại Shinhan Investment Corp., nhận định: “Sự sụt giảm bắt đầu từ lo ngại toàn cầu về việc đầu tư AI chậm lại đã gặp cấu trúc bán theo vòng lặp của các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu trong nước, khiến mức giảm bị mở rộng quá mức. Vòng phản hồi ‘càng rơi thì bạn càng phải bán’ đã khuếch đại biến động thị trường.”
Khối lượng giao dịch ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu đạt 20-30% tài sản cơ sở
Khối lượng giao dịch ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu trong nước đạt 20-30% khối lượng giao dịch của tài sản cơ sở, cao hơn mức khoảng 5% tại Hoa Kỳ, theo Korea Investment & Securities. Do cấu trúc thị trường Hàn Quốc, trong đó các mã vốn hóa lớn về bán dẫn như Samsung Electronics và SK Hynix chiếm một nửa tỷ trọng thị trường, nên nhu cầu tái cân bằng ETF đòn bẩy đã tác động đáng kể đến việc khuếch đại biến động chỉ số tổng thể.
Biến động còn tăng thêm khi việc tái cân bằng ETF đòn bẩy kết hợp với giao dịch theo chương trình, giao dịch thuật toán và các đợt thanh lý bắt buộc từ giao dịch ký quỹ của những người tham gia thị trường khác.
Một quan chức trong ngành đầu tư tài chính cho biết: “ETF đòn bẩy, giao dịch ký quỹ và giao dịch theo chương trình tác động lẫn nhau, tạo ra cấu trúc khiến ngay cả các cú sốc nhỏ cũng khuếch đại biến động trên toàn thị trường.”
Cơ quan công bố tăng tiền gửi và tạm dừng niêm yết mới vào ngày 16
Cơ quan quản lý tài chính công bố các biện pháp bổ sung vào ngày 16, phản ánh lo ngại rằng ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu khuếch đại biến động thị trường. Các biện pháp bao gồm tạm thời đình chỉ việc niêm yết mới.
Yêu cầu tiền gửi cơ bản sẽ tăng từ mức hiện tại 10 triệu won lên 30 triệu won. Chuẩn quản lý chênh lệch (spread) của nhà cung cấp thanh khoản (LP) sẽ siết từ 3% xuống 2%. Hoạt động quảng cáo và marketing dựa trên sự kiện sẽ bị cấm.
FAQ
Điều gì khiến VKOSPI đạt mức kỷ lục vào ngày 29 của tháng trước?
VKOSPI đạt mức cao kỷ lục 97,99 trong phiên giao dịch ngày 29 của tháng trước giữa tình trạng biến động thị trường chưa từng có. Chỉ số sau đó duy trì trong vùng 80-90 khi circuit breakers kích hoạt 7 lần trong năm 2026 và side-cars được kích hoạt 37 lần tính đến ngày 16.
Vòng lặp phản hồi của ETF đòn bẩy khuếch đại biến động giá cổ phiếu như thế nào?
ETF đòn bẩy phải duy trì tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu vào cuối mỗi ngày. Khi giá tăng, các nhà quản lý quỹ mua thêm tài sản cơ sở, đẩy giá lên cao hơn và kích hoạt các đợt mua bổ sung. Khi giá giảm, việc bán bắt buộc làm suy giảm nhanh hơn theo chu kỳ “giảm giá → bán → giảm giá thêm → bán thêm”, qua đó tạo ra các vòng phản hồi tự khuếch đại theo cả hai chiều.
Các biện pháp quản lý nào mà cơ quan chức năng công bố vào ngày 16?
Cơ quan quản lý tài chính công bố vào ngày 16 rằng họ sẽ tạm thời đình chỉ việc niêm yết mới các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu, tăng yêu cầu tiền gửi cơ bản từ 10 triệu won lên 30 triệu won, siết chuẩn quản lý spread của LP từ 3% xuống 2% và cấm quảng cáo cũng như marketing dựa trên sự kiện.
