Chỉ số Biến động KOSPI 200 của Hàn Quốc (VKOSPI) đạt mức cao kỷ lục, trong khi Chỉ số Sợ hãi và Tham lam của Mỹ vẫn tương đối ổn định, đánh dấu sự phân kỳ bất thường giữa hai thị trường. VKOSPI đóng cửa ở 86,87 vào ngày giao dịch trước đó, giảm 0,31%, sau khi chạm mức cao nhất mọi thời đại là 96,94 vào ngày 29 Tháng 5—vượt mốc 89,30 được ghi nhận trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Sự phân kỳ xuất phát từ mức độ tập trung cực đoan vào cổ phiếu bán dẫn, với Samsung Electronics và SK Hynix chiếm hơn 50% vốn hóa thị trường của KOSPI và đóng góp 78,3% mức tăng của chỉ số trong nửa đầu năm. Sự tập trung này tạo ra biến động được khuếch đại khi các cổ phiếu đó dao động, trái ngược với S&P 500 của Mỹ, nơi các công ty bán dẫn chiếm khoảng 18% chỉ số, cho phép các ngành khác bù đắp biến động.
VKOSPI Ghi Nhận Mức Cao Lịch Sử Trong Khi Chỉ Số Mỹ Vẫn Ổn Định
Theo dữ liệu của Korea Exchange, VKOSPI đạt 96,94 vào ngày 29 Tháng 5, mức cao nhất kể từ khi sàn bắt đầu công bố chính thức chỉ số này vào ngày 13 Tháng 4 năm 2009. Mức này vượt mốc của chỉ số không chính thức 89,30 được ghi nhận vào ngày 29 Tháng 10 năm 2008, trong giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu. VKOSPI đo mức biến động kỳ vọng 30 ngày được quy đổi theo năm từ giá quyền chọn KOSPI 200. Các mức trên 20 cho thấy biến động trung bình, trên 30 báo hiệu biến động mở rộng, và trên 40 là vùng sợ hãi.
Chỉ số Sợ hãi và Tham lam của Mỹ, đo tâm lý thị trường theo thang điểm 0-100, tăng lên 71 (tham lam) trong Tháng 5 nhưng vẫn nằm trong khoảng 25 (sợ hãi) đến 47 (trung lập) trong đợt điều chỉnh cổ phiếu công nghệ gần đây. Chỉ số này kết hợp bảy chỉ báo, gồm đà thị trường, sức mạnh và độ rộng giá cổ phiếu, nhu cầu quyền chọn mua-bán (put-call), nhu cầu trái phiếu rác, biến động (VIX) và nhu cầu phòng thủ. Điểm 0-24 cho thấy sợ hãi cực độ, 25-44 là sợ hãi, 45-54 trung lập, 55-74 tham lam và 75-100 tham lam cực độ.
Đầu Tháng 3, khi rủi ro địa chính trị bao gồm lo ngại về chiến tranh Mỹ-Iran tác động vào thị trường, VKOSPI đã vọt lên 80,37 trong khi Chỉ số Sợ hãi và Tham lam giảm xuống 6, và cả hai chỉ báo cùng chuyển động theo một hướng. Sự phân kỳ hiện tại phản ánh cấu trúc chỉ số khác nhau.
Tập Trung Bán Dẫn Thúc Đẩy Biến động Thị Trường Hàn Quốc
S&P 500 của Mỹ duy trì tỷ trọng cổ phiếu bán dẫn ở khoảng 18%, cho phép các ngành khác bù đắp biến động khi nhóm cổ phiếu chip điều chỉnh. Ngược lại, Samsung Electronics và SK Hynix cùng chiếm hơn 50% vốn hóa thị trường của KOSPI trong một cấu trúc cực kỳ tập trung. Điều này có nghĩa là các cú sốc chỉ từ một vài cổ phiếu sẽ trực tiếp chuyển thành sự gia tăng biến động trên toàn thị trường.
Eugene Investment & Securities phân tích rằng đợt điều chỉnh cổ phiếu hiện tại không xuất phát từ nền tảng tài chính doanh nghiệp xấu đi, mà do biến động cung-cầu tạo ra bởi việc tập trung vốn quá mức vào một số công ty bán dẫn. Samsung Electronics và SK Hynix chiếm 78,3% mức tăng của KOSPI trong đợt bứt phá nửa đầu năm. Mức đóng góp này cao đáng kể so với các cổ phiếu dẫn dắt ở nước ngoài: TSMC của Đài Loan (38,9%), Kioxia và SoftBank của Nhật Bản (36,8%) và nhóm Magnificent 7 của Mỹ (13,4%).
Kết quả là, tỷ lệ biến động hằng ngày (độ lệch chuẩn) của các thị trường Mỹ, Đài Loan và Nhật Bản với nền tảng phân bổ đồng đều vẫn ổn định ở 1-2%, trong khi biến động của thị trường Hàn Quốc đã tăng lên hơn gấp đôi các mức này. Hiện tượng này gia tăng sau khi các ETF đòn bẩy 2x theo từng mã cổ phiếu bán dẫn được ra mắt vào cuối Tháng 5, với dòng vốn vào tạo ra cấu trúc “short gamma”, trong đó việc bán ra kéo theo bán ra nhiều hơn trong các đợt biến động giá.
Các Nhà Phân Tích Khuyến Nghị Đa Dạng Hóa Sang Cổ Phiếu Giá Trị
Đợt điều chỉnh đã làm tăng sức hấp dẫn về định giá của thị trường Hàn Quốc. P/E dự phóng 12 tháng tới của KOSPI giảm về 6-7x, mức thấp nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Loại trừ mảng bán dẫn, các tỷ lệ P/E theo ngành của KOSPI cũng giảm về 8,6x, tiến gần mức thấp kỷ lục.
Heo Jae-hwan, nhà nghiên cứu tại Eugene Investment & Securities, cho biết: “Thị trường chứng khoán trong nước nhiều khả năng sẽ cho thấy một giai đoạn tích lũy, với các đợt giảm thêm sẽ dần ổn định. Khi việc điều chỉnh cổ phiếu bán dẫn bớt đi sự bỏ quên đối với các cổ phiếu khác, các chiến lược mở rộng phân bổ sang máy móc, đóng tàu, cổ phiếu chu kỳ và các ngành khác có sức hấp dẫn về định giá được cải thiện sẽ hiệu quả trong giai đoạn này.”
Na Jeong-hwan, nhà nghiên cứu tại NH Investment & Securities, nhận xét: “Khi biến động tăng lên, nhà đầu tư bị thúc đẩy bởi phản ứng ngắn hạn và bị dao động bởi các lo ngại ở đỉnh điểm. Tuy nhiên, giá cổ phiếu cuối cùng vẫn bám theo các yếu tố nền tảng. Dù các tín hiệu đỉnh điểm đang xuất hiện, các điều kiện để kết thúc thị trường tăng giá—đà tăng trưởng lợi nhuận chậm lại và thanh khoản thắt chặt—chưa được xác nhận. Cho đến khi các tín hiệu đó xuất hiện, câu trả lời nằm ở những mảng có độ nhìn rõ lợi nhuận cao: hạ tầng AI, các cổ phiếu lợi nhuận đang bị định giá thấp so với lợi nhuận và tiêu dùng cao cấp.”
Dự báo lợi nhuận doanh nghiệp vẫn vững chắc, khiến các chuyên gia nhấn mạnh việc quản lý rủi ro thông qua đa dạng hóa phân bổ tài sản thay vì bán tháo thiếu chọn lọc.
FAQ
Điều gì khiến VKOSPI đạt mức cao kỷ lục vào ngày 29 Tháng 5?
VKOSPI đạt mức cao nhất mọi thời đại 96,94 vào ngày 29 Tháng 5, do mức độ tập trung cực đoan vào cổ phiếu bán dẫn. Samsung Electronics và SK Hynix chiếm hơn 50% vốn hóa thị trường của KOSPI, và mức đóng góp 78,3% của họ vào mức tăng của chỉ số trong nửa đầu năm đã tạo ra biến động được khuếch đại. Việc ra mắt các ETF đòn bẩy 2x theo từng mã cổ phiếu bán dẫn vào cuối Tháng 5 đã làm gia tăng sự tập trung vốn và tạo ra cấu trúc “short gamma” khuếch đại các dao động giá.
Sự tập trung của thị trường Hàn Quốc so với thị trường chứng khoán Mỹ như thế nào?
S&P 500 của Mỹ duy trì tỷ trọng cổ phiếu bán dẫn ở khoảng 18%, với nền tảng cơ bản được phân bổ đồng đều giữa các ngành tạo ra tỷ lệ biến động hằng ngày 1-2%. Ngược lại, Samsung Electronics và SK Hynix cùng chiếm hơn 50% vốn hóa thị trường của KOSPI, khiến biến động của thị trường Hàn Quốc tăng lên hơn gấp đôi mức của Mỹ. Sự khác biệt mang tính cấu trúc này lý giải vì sao VKOSPI đạt mức cao kiểu khủng hoảng trong khi Chỉ số Sợ hãi và Tham lam của Mỹ vẫn nằm trong khoảng 25-47.
Các nhà phân tích khuyến nghị chiến lược đầu tư gì trong giai đoạn biến động này?
Eugene Investment & Securities khuyến nghị mở rộng phân bổ sang máy móc, đóng tàu, cổ phiếu chu kỳ và các ngành khác có sức hấp dẫn về định giá được cải thiện khi cổ phiếu bán dẫn điều chỉnh. NH Investment & Securities khuyên tập trung vào các mảng có độ nhìn rõ lợi nhuận cao như hạ tầng AI, các cổ phiếu lợi nhuận đang bị định giá thấp so với lợi nhuận và tiêu dùng cao cấp. P/E dự phóng 12 tháng của KOSPI ở mức 6-7x là mức định giá thấp nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, cho thấy giá có thể hấp dẫn hơn dù biến động tăng.
