Musinsa đang theo đuổi IPO với mục tiêu định giá doanh nghiệp 10 nghìn tỷ won, nhưng các Cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi có thể mua lại (RCPS) được phát hành trong các vòng gọi vốn trước đó đang tạo áp lực lên lợi nhuận ròng và cấu trúc tài chính. Năm 2024, công ty ghi nhận lợi nhuận từ hoạt động là 140,5 tỷ won nhưng lợi nhuận ròng chỉ 7,7 tỷ won, trong khi chi phí tài chính liên quan đến RCPS lên tới 129,5 tỷ won. Công ty phân loại 824,3 tỷ won nợ phải trả liên quan đến RCPS là nợ ngắn hạn, bao gồm 494,5 tỷ won theo hợp đồng phải thanh toán trong vòng 1 năm. Gánh nặng tài chính phát sinh từ việc huy động vốn tăng trưởng thông qua phát hành RCPS hiện tạo ra thách thức cho định giá IPO, do chính sách kế toán ghi quyền chuyển đổi là nợ phải trả phái sinh thay vì vốn chủ sở hữu.
Musinsa ghi nhận lợi nhuận từ hoạt động 140,5 tỷ won, được bù trừ bởi chi phí RCPS 129,5 tỷ won
Doanh thu hợp nhất năm 2024 của Musinsa đạt 1.467,9 tỷ won, tăng 18,1% so với năm trước; lợi nhuận từ hoạt động tăng 36,6% lên 140,5 tỷ won. Công ty có lãi trở lại vào năm 2024 sau khi ghi nhận khoản lỗ từ hoạt động 8,6 tỷ won trong năm 2023. Tuy nhiên, chi phí tài chính đạt 144,6 tỷ won, cao hơn lợi nhuận từ hoạt động, khiến lợi nhuận ròng chỉ còn 7,7 tỷ won. Trên cơ sở riêng lẻ, công ty ghi nhận lợi nhuận từ hoạt động 145,8 tỷ won nhưng báo lỗ ròng 10,6 tỷ won.
Chi phí liên quan đến RCPS bao gồm 129,5 tỷ won trong tổng chi phí tài chính, trong đó 87 tỷ won là chi phí phân bổ lãi (interest amortization) trên nợ RCPS và 42,5 tỷ won là các khoản lỗ do định giá phái sinh quyền chuyển đổi. Dù tạo ra hơn 140 tỷ won lợi nhuận từ hoạt động, các chi phí liên quan đến RCPS đã bù trừ đáng kể vào lợi nhuận ròng.
Thay đổi chính sách kế toán tái phân loại 509,3 tỷ won từ vốn chủ sở hữu sang nợ phải trả
Musinsa đã thay đổi chính sách kế toán đối với RCPS trong năm 2024. Trước đó, phần xem xét cho quyền chuyển đổi được phân loại là vốn chủ sở hữu, nhưng công ty áp dụng Chuẩn mực Kế toán Hàn Quốc 1032, ghi nhận khoản này là nợ phải trả phái sinh được đo theo giá trị hợp lý. Việc thay đổi chính sách được áp dụng hồi tố cho các báo cáo tài chính của năm so sánh trước đó.
Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024, tổng vốn chủ sở hữu hợp nhất giảm từ 770,4 tỷ won (trước thay đổi) xuống 261 tỷ won, giảm 509,3 tỷ won. Không có dòng tiền chi ra thực tế, nhưng khoản xem xét cho quyền chuyển đổi và các khoản liên quan được tái phân loại từ vốn chủ sở hữu sang nợ phải trả, làm thay đổi đáng kể cách trình bày trên bảng cân đối kế toán.
Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, nợ RCPS ngắn hạn của Musinsa đạt 688,6 tỷ won, với các khoản nợ phải trả phái sinh ngắn hạn là 135,7 tỷ won. Tổng nợ phải trả liên quan đến RCPS đạt 824,3 tỷ won, toàn bộ đều được phân loại là nợ ngắn hạn. Công ty cho biết: “Tính đến năm 2025, công ty không nắm giữ một cách vô điều kiện quyền trì hoãn việc thực hiện yêu cầu mua lại sớm trong thời gian hơn 12 tháng, do đó được phân loại là nợ ngắn hạn.” Điều này có nghĩa là Musinsa không thể tự đơn phương trì hoãn việc mua lại hơn một năm nếu nhà đầu tư thực hiện quyền mua lại sớm.
Điều khoản hợp đồng của RCPS yêu cầu phân loại 494,5 tỷ won là đến hạn trong vòng 1 năm
Việc phân loại là nợ ngắn hạn không có nghĩa là 824,3 tỷ won tiền mặt sẽ lập tức rời khỏi công ty. Musinsa nêu trong báo cáo kinh doanh rằng mọi khoản ghi nhận RCPS dưới mục “dự kiến mua lại trong vòng 1 năm” đều được đánh dấu “không áp dụng” (not applicable). Công ty giải thích: “Tính đến ngày lập báo cáo, không có yêu cầu mua lại thực tế nào từ phía nhà đầu tư đang diễn ra hoặc các khoản mua lại được lên lịch trong vòng 1 năm.”
Tuy nhiên, nghĩa vụ theo hợp đồng vẫn tồn tại. Trong phân tích kỳ hạn của nợ phải trả tài chính, Musinsa phân bổ 494,5 tỷ won trong tổng giá trị ghi sổ 824,3 tỷ won của RCPS vào nhóm dưới 1 năm, trong khi 329,8 tỷ won còn lại được đưa vào nhóm sau hơn 2 năm. Phân tích kỳ hạn sử dụng ngày mua lại sớm theo hợp đồng làm kỳ hạn và phản ánh giai đoạn sớm nhất mà tại đó khoản thanh toán có thể bị yêu cầu. Dù chưa có yêu cầu mua lại thực tế, theo hợp đồng gần 500 tỷ won có thể bị yêu cầu trong vòng 1 năm.
RCPS Series 1 bước vào kỳ hạn mua lại vào Tháng 12 năm 2024, Series 2 vào Tháng 3, và các giai đoạn mua lại của RCPS Series 2-1 và 2-2 bắt đầu vào Tháng 8. Số tiền mua lại áp dụng lãi suất 8% hằng năm kể từ ngày phát hành; với Series 3 được phát hành vào năm 2023 mang điều khoản 10% lãi suất hằng năm.
Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, trên cơ sở hợp nhất, Musinsa nắm giữ 571,8 tỷ won tiền mặt và các khoản tương đương tiền. Tuy nhiên, tiền mặt và các khoản tương đương tiền trên cơ sở riêng lẻ của Musinsa (pháp nhân phát hành RCPS) đạt 121,5 tỷ won. Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu trên cơ sở riêng lẻ tăng từ 658,86% tại thời điểm cuối năm 2024 lên 788,28% tại thời điểm cuối năm 2025.
Câu hỏi thường gặp
Lợi nhuận ròng của Musinsa so với lợi nhuận từ hoạt động trong năm 2024 là bao nhiêu?
Musinsa ghi nhận lợi nhuận từ hoạt động 140,5 tỷ won trong năm 2024, nhưng lợi nhuận ròng chỉ 7,7 tỷ won do chi phí tài chính 144,6 tỷ won, trong đó 129,5 tỷ won là các khoản chi phí liên quan đến RCPS, bao gồm chi phí phân bổ lãi và các khoản lỗ do định giá phái sinh.
Vì sao Musinsa phân loại 824,3 tỷ won nợ phải trả RCPS là nợ ngắn hạn?
Musinsa phân loại toàn bộ các khoản nợ phải trả liên quan đến RCPS là nợ ngắn hạn vì công ty không nắm giữ một cách vô điều kiện quyền trì hoãn việc thực hiện yêu cầu mua lại sớm trong hơn 12 tháng, tức là nhà đầu tư có thể thực hiện quyền mua lại trong vòng 1 năm theo điều khoản hợp đồng, dù chưa có yêu cầu mua lại thực tế nào được nộp.
Bao nhiêu nợ RCPS theo hợp đồng đến hạn trong vòng 1 năm?
Trong phân tích kỳ hạn của nợ phải trả tài chính, Musinsa phân bổ 494,5 tỷ won nợ phải trả liên quan đến RCPS vào nhóm dưới 1 năm dựa trên các ngày mua lại sớm theo hợp đồng, tương ứng với giai đoạn sớm nhất mà tại đó khoản thanh toán có thể bị yêu cầu theo điều khoản hợp đồng.
