Giám đốc Chiến lược của OpenEden, Stephanie Chew, đã thảo luận về động lực cạnh tranh của việc token hóa tài sản ngoài đời thực trong một cuộc phỏng vấn được đăng vào ngày 13/7/2026. Chew cho biết tuân thủ giờ đã trở thành “điều kiện tối thiểu” thay vì yếu tố tạo khác biệt, trong khi “tiện ích tài sản thế chấp” đang nổi lên như động lực chính thúc đẩy nhu cầu từ phía các tổ chức. Cuộc phỏng vấn cũng đề cập cách thị trường RWA (tài sản ngoài đời thực) được token hóa đạt 31 tỷ USD tổng giá trị tính đến tháng 7/2026, tăng hơn 400% so với đầu năm 2025, và lý do các thất bại gần đây của stablecoin tổng hợp khiến các tổ chức chuyển trọng tâm sang việc kiểm chứng minh bạch về tài sản đứng sau và cấu trúc pháp lý.
Thị trường RWA được token hóa đạt mốc 31 tỷ USD
Tổng giá trị của các RWA được token hóa trên các blockchain công khai đạt 31 tỷ USD tính đến tháng 7/2026, tăng hơn 400% so với đầu năm 2025, theo cuộc phỏng vấn. Các tài sản này phân bổ trên 167 nền tảng và được nắm giữ bởi gần 1 triệu người nắm giữ cá nhân. Các Treasuries được token hóa đã vượt mốc 10 tỷ USD lần đầu vào tháng 2/2026, vẫn là nhóm tài sản lớn nhất trong lĩnh vực này. BlackRock, Goldman Sachs và BNY Mellon đang vận hành các sản phẩm token hóa ở mức độ sản xuất.
OpenEden vận hành theo giấy phép Bảo hiểm Lớp F của Bermuda với sản phẩm TBILL được S&P xếp hạng AA+
Chew cho biết OpenEden Digital hoạt động như một công ty “tách biệt tài khoản” theo mô hình bảo vệ khỏi phá sản (bankruptcy-remote) dưới giấy phép kinh doanh tài sản kỹ thuật số Bermuda Class F. Công ty làm việc với Bank of New York, đóng vai trò vừa là người quản lý đầu tư vừa là bên lưu ký các tài sản cơ sở cho TBILL, một trong những sản phẩm chủ lực của OpenEden. TBILL mang xếp hạng S&P AA+, qua đó xác thực độc lập cho cấu trúc.
Chew nói rằng một cấu trúc token hóa đáng tin cần bốn yếu tố: phát hành được quản lý, tách biệt tài sản khỏi rủi ro phá sản, lưu ký đạt chuẩn tổ chức, và xác minh minh bạch. Bà lưu ý rằng nhiều sản phẩm trên thị trường dừng lại ở việc chỉ “tuyên bố” có token backing mà không trình bày chuỗi pháp lý từ token đến quyền yêu cầu có thể thực thi.
Tuân thủ trở thành điều kiện gia nhập hơn là lợi thế cạnh tranh
Chew cho biết vài năm trước tuân thủ từng là yếu tố tạo khác biệt, nhưng hiện tại đã trở thành “vé vào cổng” đối với các tổ chức nghiêm túc. Các tổ chức hiện đặt ra các câu hỏi cụ thể: ai là bên phát hành, khung pháp lý là gì, tài sản có được công nhận là chứng khoán hay tài sản kỹ thuật số hay không, có thể phân phối không, hướng đến cơ sở nhà đầu tư nào, và điều gì xảy ra trong trường hợp mất khả năng thanh toán.
Bà nói rằng sự khác biệt thực sự sau tuân thủ nằm ở những gì các công ty làm với nền tảng pháp lý đó: phân phối, thanh khoản, tích hợp, tiện ích tài sản thế chấp và thiết kế sản phẩm. Tầm nhìn của OpenEden là giúp thị trường vốn hoạt động hiệu quả hơn bằng cách tận dụng DeFi để trừu tượng hóa các độ trễ thanh toán của TradFi và tạo tính “tương thích/hoán vị” (composability) ngay từ thời điểm token được đúc.
Chew cho biết các do dự phổ biến nhất của tổ chức đã chuyển từ việc nghi ngờ liệu token hóa có “thực” hay không sang các lo ngại mang tính thực hành: liệu tài sản có thể được sử dụng trong các thiết lập rủi ro, lưu ký, tuân thủ và giao dịch hiện có hay không. Các tổ chức hỏi về thanh khoản, hoàn trả (redemption), rủi ro đối tác, báo cáo lưu ký, khả năng composability và hiệu quả vốn.
USDO được hậu thuẫn bởi T-bill được lưu ký như phản ứng sau các thất bại stablecoin tổng hợp
Chew cho biết mỗi 1 đô la của USDO đều truy ngược về một T-bill được lưu ký, không phải giao dịch phái sinh, giao dịch do quỹ quản lý hay đòn bẩy. USDO được thiết kế như một stablecoin được quản lý hoàn toàn minh bạch, được bảo chứng đầy đủ bằng các Treasuries kho bạc Mỹ ngắn hạn được token hóa. Bà nói cấu trúc này quan trọng hơn vào lúc này vì các tổ chức đã trở nên nhạy cảm hơn với việc lợi suất thực sự đến từ đâu sau nhiều thất bại của stablecoin tổng hợp.
Chew nói lợi suất mà không có bảo chứng minh bạch đã trở thành một cờ đỏ. Bà lưu ý rằng ngay cả các bên chơi nổi tiếng như Ethena cũng đang thay đổi chiến lược, chuyển sang các token RWA với tài sản cơ sở thực làm dự trữ. Đó là lý do các treasuries được token hóa và các sản phẩm kiểu thị trường tiền tệ được quản lý đang nhận được sự quan tâm trở lại.
Các tổ chức APAC đòi hỏi lợi suất cao hơn và các case dùng theo hướng phân phối
Chew cho biết nhu cầu của các tổ chức tại APAC khác với các thị trường phương Tây. Ở APAC, nhu cầu thiên về phân phối và tiện ích nhiều hơn, với các tổ chức và nền tảng quan tâm đến các tài sản được token hóa cho thanh toán, tiếp cận sàn giao dịch, tài sản thế chấp, thanh toán, và các use case xuyên biên giới. Hồng Kông, Singapore và các trung tâm khu vực khác đang áp dụng cách tiếp cận chủ động để xây dựng các khung tài sản kỹ thuật số được quản lý.
Ở các thị trường phương Tây, câu chuyện tập trung vào bảng cân đối và danh mục đầu tư: các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa, quản lý kho bạc, hiệu quả tài sản thế chấp và thanh toán vận hành. APAC có xu hướng triển khai nhanh hơn khi có một kênh được quản lý rõ ràng và use case thương mại, trong khi các tổ chức phương Tây tập trung nhiều hơn vào thẩm định (due diligence) và triển khai chậm hơn.
Chew cho biết nhìn chung các tổ chức tại APAC thường có “ngưỡng lợi suất” cao hơn so với đối thủ ở phương Tây, họ muốn mức lợi suất cao hơn chữ số một, thay vì thêm 100-200 điểm cơ bản so với lãi suất phi rủi ro, và họ có xu hướng ưa chuộng các chiến lược sử dụng đòn bẩy. Cổ phiếu RWA đang hoạt động tốt tại châu Á, với số lượng quan tâm mở (open interest) mạnh trên các nền tảng như Binance và Bitget phản ánh nhu cầu lớn từ các tổ chức.
OpenEden đã thâm nhập Hồng Kông và làm việc với Ex.IO, một đối tác VATP hỗ trợ truy cập tuân thủ cho TBILL và HighBond dành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện. Chew cho biết yêu cầu KYC của họ phù hợp với OpenEden, giúp việc phân phối được đơn giản hóa.
Các use case sử dụng tài sản thế chấp tạo được lực kéo mạnh nhất từ tổ chức
Chew cho biết trong các use case hiện tại của USDO — tài sản thế chấp ngoài sàn cho Binance, ký quỹ phái sinh cho Galaxy và tích hợp với FalconX — thì tài sản thế chấp đang cho thấy lực kéo rõ ràng nhất từ phía các tổ chức. Bà nói rằng điều này phản ánh những gì xảy ra trong TradFi: khi khách hàng để tiền mặt trong các khoản tiền gửi, rồi các khoản đó trở thành tài sản để dùng làm tài sản thế chấp cho các khoản đầu tư khác.
Các thỏa thuận như tài sản thế chấp ngoài sàn với Binance, ký quỹ phái sinh với Galaxy và các nền tảng giao dịch quyền chọn cho phép các tổ chức đưa số dư USD nhàn rỗi vào làm tài sản thế chấp ký quỹ trong khi vẫn kiếm được lợi suất.
