ADR niêm yết tại Mỹ của SK Hynix giao dịch cao hơn 33,2% so với cổ phiếu Hàn Quốc trong nước, theo báo cáo của Shinhan Investment Securities do nhà phân tích Lee Jeong-bin lập ngày 23. Phần chênh lệch, từng đạt đỉnh 52% ngay sau khi ADR được niêm yết từ mức ban đầu 3%, có thể sẽ thu hẹp nhờ cổ phiếu trong nước tăng giá hơn là do ADR giảm giá, phân tích nêu rõ. Các thủ tục chuyển đổi lẫn nhau giữa cổ phiếu trong nước và ADR dự kiến bắt đầu vào ngày 29, thời điểm 17,79 triệu cổ phiếu cơ sở (tương đương 2,5% cổ phiếu đang lưu hành) cũng sẽ được niêm yết thêm trong nước. Phần chênh lệch mở rộng do nhu cầu của nhà đầu tư Mỹ tập trung vào nguồn cung ADR có hạn, trong khi cơ chế chênh lệch giá giữa hai thị trường không vận hành trơn tru: nhà đầu tư nước ngoài bán ròng cổ phiếu trong nước, còn các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức hấp thụ áp lực bán. P/E dự phóng 12 tháng hiện tại của SK Hynix ở mức 4,7x nằm trong vùng bị định giá thấp theo lịch sử, trong khi mức chênh lệch ADR của công ty vượt đáng kể mức trung bình 13% mà TSMC tại Đài Loan duy trì từ năm 1998.
Chênh lệch giá ADR của SK Hynix vẫn cao hơn mức trung bình lịch sử của TSMC
ADR của SK Hynix bắt đầu giao dịch cao hơn khoảng 3% so với giá cổ phiếu trong nước ngay sau khi niêm yết, nhưng mức chênh lệch nhanh chóng mở rộng lên 52% trước khi hạ xuống mức hiện tại 33,2%. Trong giai đoạn giá ADR tăng mạnh, cổ phiếu trong nước cho thấy độ yếu tương đối. Nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục bán ròng cổ phiếu trong nước tại thị trường Hàn Quốc sau khi ADR được niêm yết, trong khi nhà đầu tư cá nhân và tổ chức hấp thụ phần lớn áp lực bán này. Báo cáo cho biết việc đồng thời mua ADR tại thị trường Mỹ và bán cổ phiếu trong nước tại Hàn Quốc có thể đã góp phần khiến chênh lệch mở rộng. Mức chênh lệch hiện tại 33,2% vẫn cao hơn đáng kể so với mốc tham chiếu của TSMC. ADR của TSMC đã duy trì mức chênh lệch trung bình khoảng 13% so với cổ phiếu trong nước kể từ năm 1998, với mức trung bình 12,6% trong 5 năm qua và 17,3% trong 3 năm qua.
Thủ tục chuyển đổi lẫn nhau và niêm yết cổ phiếu mới bắt đầu vào ngày 29
Vào ngày 29, 17,79 triệu cổ phiếu của phần vốn cơ sở theo ADR sẽ được niêm yết bổ sung tại thị trường trong nước, đồng thời các đơn đăng ký chuyển đổi lẫn nhau giữa cổ phiếu trong nước và ADR sẽ bắt đầu. Khối lượng niêm yết bổ sung tương đương 2,5% cổ phiếu đang lưu hành. Tuy nhiên, các cổ phiếu này được ký gửi nhằm mục đích phát hành ADR và không làm tăng ngay số lượng cổ phiếu tự do lưu hành tại thị trường trong nước. Khi chuyển đổi lẫn nhau bắt đầu, các giao dịch chênh lệch giá trở nên khả thi: mua cổ phiếu trong nước, chuyển đổi chúng sang ADR và bán trên thị trường Mỹ. Nếu mức chênh lệch ADR vượt chi phí chuyển đổi, nhu cầu mua có thể chảy sang cổ phiếu trong nước trong khi nguồn cung ADR tại thị trường Mỹ có thể tăng lên. Việc chuyển đổi thực tế yêu cầu các thủ tục hành chính, bao gồm nộp đơn tại Korea Securities Depository, xác nhận hạn mức phát hành của Citibank và báo cáo ngoại hối. Ước tính có khoảng 22,5% năng lực phát hành bổ sung theo tiêu chuẩn đăng ký của SEC, nhưng nguồn cung thực tế phụ thuộc vào hoạt động và phê duyệt của tổ chức lưu ký. Lee cho biết: “Ngày 29 là bước ngoặt đầu tiên để xác nhận phản ứng cung thực tế của ADR, chứ không phải là ngày xác nhận việc chuẩn hóa mức chênh lệch.”
Dữ liệu lịch sử cho thấy giá cổ phiếu trong nước tăng trong các giai đoạn chênh lệch cao
Phân tích 7 công ty niêm yết ADR tại Mỹ gồm TSMC, UMC, ASML, Sony, POSCO Holdings, KT và SK Telecom cho thấy: sau khi chênh lệch ADR đi vào nhóm 10% cao nhất trong phân phối lịch sử, cổ phiếu trong nước ghi nhận mức lợi nhuận vượt trội trung bình 2,81 điểm phần trăm trong 20 ngày giao dịch và 4,05 điểm phần trăm trong 60 ngày giao dịch so với thị trường. Ngay cả trong các giai đoạn khoảng cách giá được thu hẹp, mức tăng giá cổ phiếu trong nước vẫn tác động nhiều hơn so với mức giảm giá ADR. Trong nhóm 10% chênh lệch cao nhất, 48,8% số trường hợp thu hẹp chênh lệch xảy ra nhờ việc giá cổ phiếu trong nước tăng, trong khi việc ADR giảm giá chỉ chiếm 14,2%. Lee nhận định rằng: “Khả năng cao mức chênh lệch ADR sẽ được duy trì ở một mức nhất định thay vì hội tụ về 0”, đồng thời cho biết: “Ở những giai đoạn mà mức chênh lệch trở nên cực kỳ cao, mức tăng giá cổ phiếu trong nước có thể đóng góp một phần đáng kể vào việc thu hẹp khoảng chênh lệch giá.” Báo cáo nhấn mạnh rằng P/E dự phóng 12 tháng của SK Hynix ở khoảng 4,7x đưa công ty vào vùng bị định giá thấp theo lịch sử.
Câu hỏi thường gặp
Mức chênh lệch hiện tại của ADR SK Hynix so với cổ phiếu trong nước là bao nhiêu?
ADR của SK Hynix giao dịch cao hơn 33,2% so với cổ phiếu Hàn Quốc trong nước tính đến ngày 23 theo báo cáo của nhà phân tích Lee Jeong-bin thuộc Shinhan Investment Securities. Mức chênh lệch đạt đỉnh 52% ngay sau lần niêm yết ADR ban đầu, từ mức ban đầu khoảng 3%.
Khi nào thủ tục chuyển đổi lẫn nhau giữa cổ phiếu trong nước của SK Hynix và ADR bắt đầu?
Các thủ tục chuyển đổi lẫn nhau giữa cổ phiếu trong nước của SK Hynix và ADR dự kiến bắt đầu vào ngày 29. Cũng trong ngày này, 17,79 triệu cổ phiếu của phần vốn cơ sở theo ADR (tương đương 2,5% cổ phiếu đang lưu hành) sẽ được niêm yết bổ sung tại thị trường trong nước.
Cổ phiếu trong nước đã hoạt động ra sao trong lịch sử khi chênh lệch ADR ở mức cực kỳ cao?
Phân tích lịch sử của 7 công ty cho thấy sau khi mức chênh lệch ADR đi vào nhóm 10% cao nhất trong phân phối, cổ phiếu trong nước đã vượt trội thị trường với mức trung bình 2,81 điểm phần trăm trong 20 ngày giao dịch và 4,05 điểm phần trăm trong 60 ngày giao dịch. Trong nhóm 10% chênh lệch cao nhất, 48,8% số trường hợp thu hẹp chênh lệch diễn ra nhờ việc tăng giá cổ phiếu trong nước, trong khi chỉ có 14,2% là do ADR giảm giá.
