Từ “ông tổ” của ngành đến cổ phiếu lao dốc 80%, PayPal bị rộ tin có thể được Stripe “thu nạp” bằng khoản chi 53 tỷ USD hoặc đã “thu nạp”

Tác giả: Nancy, PANews

Gần đây, “kỳ lân” thanh toán Stripe bị rò rỉ thông tin hợp tác với “đại gia” quỹ đầu tư Advent International, có kế hoạch dùng 53 tỷ USD để thâu tóm PayPal—từng là “ông lớn” thanh toán trong quá khứ. Sau khi tin tức được công bố, cổ phiếu PayPal đã tăng gần 17,2%.

Câu chuyện sáp nhập có thể định hình lại cục diện thanh toán toàn cầu này từ vài tháng trước đã bắt đầu được hé lộ, nhưng đến nay PayPal vẫn chưa có phản hồi chính thức, và hai bên cũng chưa bước vào giai đoạn đàm phán thực chất.

Định chi 53 tỷ USD để thâu tóm PayPal, Stripe vẫn chưa mở cánh cửa đàm phán

Ngày 15/7, theo Reuters dẫn lời các nguồn tin, Stripe và Advent International đã cùng gửi đề nghị mua lại tới PayPal. Giá chào là 60,5 USD/cổ phiếu, tương ứng định giá tổng thể hơn 53 tỷ USD, cao hơn một mức nhất định so với giá cổ phiếu hiện tại của PayPal khoảng 55,5 USD.

Dù định giá mới nhất của Stripe (chưa niêm yết) đã tăng lên 1590 tỷ USD, gấp hơn 3 lần vốn hóa hiện tại của PayPal, thì trước một thương vụ “siêu mua” vượt 53 tỷ USD, chỉ dựa vào nguồn lực nội tại vẫn khó có thể hoàn tất giao dịch.

Theo các nguồn tin, Stripe và Advent đã nhận được cam kết tài trợ khoảng 50 tỷ USD từ các ngân hàng, cung cấp phần hỗ trợ vốn chủ yếu cho thương vụ này. Sau khi giao dịch hoàn tất, hai bên dự kiến cùng nắm giữ PayPal: mỗi bên sở hữu 50% cổ phần, thay vì theo cách làm truyền thống của quỹ đầu tư tư nhân là tách bán PayPal hoặc bán thoái/ bóc tách tài sản.

Cấu trúc giao dịch này không phổ biến trong ngành fintech. Thông thường, các công ty công nghệ có xu hướng tự thực hiện thương vụ để tích hợp nhanh hoạt động; còn quỹ đầu tư tư nhân thường thích mua lại bằng đòn bẩy để giành quyền kiểm soát, rồi thông qua tái cấu trúc tài sản, tách bán… để tối đa hóa khâu thoái vốn và lợi nhuận. Việc Stripe và Advent chọn nắm giữ ngang nhau vừa chia sẻ áp lực huy động vốn cho một thương vụ cỡ siêu lớn, vừa tạo sự bổ sung về lợi thế nguồn lực công nghiệp và năng lực vốn.

Trong đó, Stripe phụ trách hiệp đồng về ngành và tích hợp hoạt động, qua đó củng cố hơn nữa vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực thanh toán trực tuyến. Với Stripe, lợi thế cạnh tranh lớn nhất của PayPal không nằm ở một mảng đơn lẻ, mà ở hệ sinh thái hoàn chỉnh được xây dựng chung bởi người tiêu dùng, bên bán (merchant) và mạng lưới thanh toán. Nếu tách bán, không chỉ làm suy yếu hiệu ứng mạng giữa người tiêu dùng và merchant, mà còn ảnh hưởng giá trị thương hiệu và hạn chế không gian phát triển trong tương lai. Vì vậy, đối với Stripe, việc giữ nguyên giá trị của nền tảng PayPal sẽ mang giá trị chiến lược dài hạn hơn nhiều so với việc chỉ lấy vài tài sản độc lập.

Ngược lại, Advent đóng vai trò nhiều hơn như “cầu nối vốn” trong thương vụ lần này. Là một quỹ đầu tư tư nhân nổi tiếng toàn cầu, Advent có thời gian dài “đánh sâu” vào lĩnh vực fintech; không chỉ có kinh nghiệm dày dạn trong các thương vụ mua lại bằng đòn bẩy quy mô lớn, mà còn giỏi nâng cao giá trị doanh nghiệp thông qua tối ưu vận hành và quản trị vốn. Dữ liệu công khai cho thấy, từ năm 2008, Advent đã đầu tư tổng cộng hơn 7,8 tỷ USD vào 18 doanh nghiệp thanh toán và fintech. Một trong những trường hợp tiêu biểu nhất là thương vụ tư nhân hóa công ty fintech Canada Nuvei vào năm 2024 với giá khoảng 6,3 tỷ USD.

Do đó, thương vụ tiềm năng này không phải kiểu “đầu tư tài chính” theo nghĩa truyền thống, mà giống một cuộc “tích hợp chiến lược dài hạn” xoay quanh hệ sinh thái thanh toán toàn cầu.

Trên thực tế, từ hồi tháng 2 năm nay, thị trường đã từng rộ tin Stripe gửi lời mời chào thu mua sơ bộ tới PayPal. Theo nguồn tin mới nhất, Stripe và Advent kỳ vọng sẽ thúc đẩy việc khởi động đàm phán trong vài tuần tới, nhưng việc thương vụ có thực sự đi đến kết quả cuối cùng hay không vẫn còn nhiều bất định.

Tính đến nay, PayPal vẫn luôn không đưa ra phản hồi công khai. Tuy nhiên, theo Semafor—truyền thông nước ngoài—vào tháng 2 năm nay đưa tin, thời điểm đó PayPal không hề đàm phán để bán mình cho Stripe hoặc bất kỳ công ty nào khác, và trong vài tháng qua vẫn đang phối hợp với các ngân hàng đầu tư để chuẩn bị cho khả năng xuất hiện hành động của nhà đầu tư “cấp tiến” hoặc lời đề nghị mua lại mang tính ác ý.

Theo người trong cuộc, chuỗi chuẩn bị này xuất phát từ việc cổ phiếu PayPal sụt giảm mạnh; ban lãnh đạo công ty lo ngại giá trị vốn hóa suy giảm có thể khiến công ty trở thành mục tiêu bị tấn công bằng vốn bên ngoài hoặc trở thành đối tượng bị thâu tóm.

Giới thị trường cũng suy đoán rằng, mức giá mà Stripe đưa ra hiện tại có thể chưa đủ để thuyết phục hội đồng quản trị và cổ đông PayPal chấp nhận thương vụ, mà nhiều khả năng chỉ là một mức chào dò dẫm. Khi các thương vụ mua bán lớn thường phải trải qua nhiều vòng giằng co và thương lượng giá, nếu Stripe muốn cuối cùng hoàn tất thương vụ, khả năng họ sẽ tiếp tục nâng giá chào trong tương lai là không thấp.

Sau khi cổ phiếu PayPal giảm 80%, Stripe nhắm không chỉ mảng thanh toán

Nếu thương vụ này cuối cùng được hoàn tất, đây sẽ là một trong những thương vụ M&A có ảnh hưởng lớn nhất trong ngành thanh toán toàn cầu trong những năm gần đây. Đây không chỉ là một giao dịch vốn vượt 500 tỷ USD, mà còn phản ánh logic cạnh tranh của ngành thanh toán toàn cầu đang thay đổi.

Khi fintech tiếp tục tiến hóa và công nghệ AI tăng tốc thâm nhập vào các kịch bản thanh toán, các “ông lớn” thanh toán truyền thống đang chịu áp lực cạnh tranh mới, thậm chí PayPal—từng là “đứa con đầu đàn” của ngành—cũng bị thời đại “bỏ lại phía sau”.

Tính đến khi đóng cửa ngày 16/7, cổ phiếu PayPal đã giảm khoảng 82% so với đỉnh lịch sử 307,5 USD được thiết lập vào tháng 9/2021. Dù nền tảng người tiêu dùng, mạng lưới merchant và sức ảnh hưởng thương hiệu được tích lũy nhiều năm vẫn tạo thành “hào lũy” quan trọng, nhưng tốc độ tăng trưởng chậm lại, cạnh tranh gia tăng và năng lực đổi mới chưa đủ đã khiến PayPal khó có thể tái lập mức tăng trưởng nhanh như trước.

Tuy vậy, quy mô người dùng lớn của PayPal, mạng lưới thanh toán đã trưởng thành và sức ảnh hưởng thương hiệu toàn cầu vẫn khiến công ty có sức hấp dẫn chiến lược cao. Trước đó, Bloomberg từng đưa tin rằng, trong đó có nhiều ngân hàng, tổ chức tài chính và các đối thủ cạnh tranh trong ngành đều từng bày tỏ quan tâm tới việc thâu tóm toàn bộ PayPal hoặc một phần hoạt động. Tin đồn M&A cũng từng thúc đẩy cổ phiếu PayPal phản hồi tăng theo từng giai đoạn, nhưng thị trường vốn vẫn giữ thái độ thận trọng về năng lực tăng trưởng độc lập của PayPal.

Trước áp lực tăng trưởng, PayPal cũng đang đẩy nhanh tiến trình cải cách. Tháng 3 năm nay, sau khi Enrique Lores chính thức trở thành CEO PayPal, công ty nhanh chóng khởi động loạt điều chỉnh, bao gồm tái cơ cấu các mảng kinh doanh, thay đổi đội ngũ lãnh đạo, tập trung vào các hoạt động cốt lõi như Checkout, Venmo và thanh toán bằng crypto; đồng thời thúc đẩy tối ưu chi phí và cắt giảm nhân sự, đồng thời đổ thêm nguồn lực vào các hướng tăng trưởng mới như AI.

Tuy nhiên, với thị trường vốn, cải cách nội bộ thường đi kèm chu kỳ ghi nhận kết quả dài hơn và mức độ bất định trong khâu thực thi cao hơn. Vì vậy, thay vì chờ PayPal tự hoàn tất quá trình chuyển đổi và qua đó định giá lại giá trị bằng chiến lược, thị trường lại đặc biệt quan tâm hơn tới khả năng thông qua M&A chiến lược để thực hiện “đánh giá lại” giá trị.

Với “tân binh” gã khổng lồ thanh toán Stripe, giá trị thực sự của PayPal không chỉ nằm ở bản thân mảng thanh toán, mà là “cổng” người tiêu dùng mà PayPal đã tích lũy trong dài hạn. Stripe lâu nay chiếm ưu thế ở mảng thanh toán doanh nghiệp và dịch vụ cho merchant, nhưng vẫn còn điểm yếu trong thanh toán dành cho người tiêu dùng. Trong khi đó, PayPal có hơn 430 triệu tài khoản người tiêu dùng, mạng thanh toán xã hội Venmo và hệ sinh thái ví số trưởng thành. Nếu hai bên hoàn tất tích hợp, Stripe sẽ bổ sung năng lực thanh toán cho người tiêu dùng, từ đó hình thành một vòng khép kín thanh toán hoàn chỉnh bao phủ cả phía merchant và phía người dùng.

Quan trọng hơn, thương vụ này có thể định hình lại vị thế cạnh tranh của cả hai trong cơ sở hạ tầng thanh toán thế hệ tiếp theo.

Trong những năm gần đây, Stripe và PayPal đều liên tục đầu tư vào cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin và thanh toán crypto. Trước đó, Stripe thâm nhập lĩnh vực thanh toán stablecoin thông qua việc mua lại Bridge và gần đây đã công bố hợp tác cùng nhiều doanh nghiệp để thúc đẩy stablecoin mới OUSD. Cần lưu ý rằng, sau khi danh sách các liên minh hỗ trợ OUSD được công bố, một số doanh nghiệp như Samsung, Dunamu… từng cho biết họ chưa chính thức tham gia hợp tác, khiến thị trường dấy lên tranh cãi.

Ngược lại, PayPal ngoài việc cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản crypto ra, stablecoin PYUSD do công ty phát hành đã trở thành stablecoin lớn thứ 8 trên toàn cầu, với vốn hóa hơn 2,8 tỷ USD.

Nếu Stripe cuối cùng hoàn tất việc mua lại PayPal, họ sẽ đồng thời nhận được năng lực phát hành trong lĩnh vực stablecoin, cơ sở hạ tầng thanh toán, hệ sinh thái ví số và nguồn lực mạng lưới merchant. Nhờ đó, năng lực cạnh tranh của Stripe sẽ được tăng cường so với các mạng lưới thanh toán truyền thống như Visa, Mastercard và cả các nền tảng thanh toán số khác.

Tuy nhiên, hiện tại thương vụ vẫn đang ở giai đoạn sớm; còn rất nhiều yếu tố bất định trước khi đi đến hoàn tất cuối cùng.

Một mặt, việc hội đồng quản trị PayPal có sẵn sàng chấp nhận việc mua lại hay không vẫn là ẩn số, và bất đồng giữa hai bên về định giá cũng có thể khiến đàm phán thất bại. Mặt khác, một thương vụ M&A quy mô lớn như vậy còn phải đối mặt với các thách thức thực tế như rà soát chống độc quyền, tính ổn định của nguồn tài trợ ngân hàng và độ khó trong việc tích hợp hoạt động của hai bên.

Nhưng dù thương vụ cuối cùng có được hiện thực hóa hay không, thương vụ mua lại tiềm năng này đã trở thành hình ảnh thu nhỏ của sự thay đổi cục diện ngành thanh toán, và cuộc cạnh tranh thanh toán toàn cầu đang bước sang một giai đoạn mới.