Bitwise dự đoán chu kỳ tăng giá tiếp theo: Sự hợp nhất tài chính trên chuỗi, Hyperliquid và Robinhood là chỉ báo quan trọng về xu hướng

Tác giả: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư (CIO) của Bitwise

Biên dịch: Kim Sắc Tài Chính Claw

Cuối cùng thì thị trường tiền mã hóa cũng bắt đầu lộ dấu hiệu chạm đáy. Từ ngày 1/7, Bitcoin đã tăng 9%, trong khi chỉ số Nasdaq 100 lại giảm 6%. Dòng tiền vào ETF chuyển sang trạng thái dương và tâm lý thị trường cũng đang cải thiện. Dù vẫn còn quá sớm để tuyên bố thị trường đã hoàn toàn phục hồi, nhưng những tín hiệu hiện tại đã đủ đáng khích lệ đến mức tôi bắt đầu nhận được một số câu hỏi về xu hướng tiếp theo.

Một cố vấn đầu tư hôm thứ Sáu tuần trước đã hỏi: “Nếu thị trường tiền mã hóa đã chạm đáy, thì đợt bull run tiếp theo sẽ được kích hoạt bởi yếu tố nào?”

Thông thường, câu hỏi này không thể trả lời trong thời kỳ “crypto winter”. Bull run kế tiếp thường chỉ trở nên rõ ràng khi nó đã diễn ra.

Nhưng lần này, tôi cho rằng câu trả lời đang ở ngay trước mắt chúng ta: Bull run tiền mã hóa tiếp theo sẽ là kết quả của sự hòa hợp giữa tài chính on-chain và tài chính truyền thống.

Nói cách khác, tôi tin rằng những diễn biến trong tương lai sẽ xoay quanh stablecoin, token hóa, giao dịch 24/7, thanh toán tức thời và quy mô DeFi cấp tổ chức mở rộng lên mức hàng nghìn tỷ; nó sẽ “lật úp” ngành tài chính theo cách mà Internet hồi đầu thế kỷ 21 đã làm điều đó với truyền thông và mua sắm. Tôi dự đoán đây sẽ là chu kỳ có quy mô lớn nhất đến nay, với 2 lý do: thứ nhất, nó sẽ là chu kỳ “thực” nhất, được thúc đẩy bởi tính ứng dụng và lợi nhuận chứ không phải đầu cơ; thứ hai, nó sẽ đối đầu với một thị trường còn lớn hơn bất kỳ chu kỳ nào trước đó (tài chính toàn cầu, không chỉ riêng crypto).

Có người sẽ nói rằng mọi thứ này là hiển nhiên. Token hóa tất nhiên sẽ dẫn dắt bull run tiếp theo. Stablecoin tất nhiên sẽ mở rộng lên quy mô hàng nghìn tỷ. Phố Wall tất nhiên sẽ đi all-in lên blockchain. Rốt cuộc thì “đường ray” của crypto có nhiều lợi thế so với đường ray của tài chính truyền thống: dịch vụ 24/7 tốt hơn giờ hành chính 9-5; thanh toán tức thời tốt hơn thanh toán T+1; toàn cầu hóa tốt hơn bản địa hóa. Và đây không chỉ là quan điểm cá nhân của tôi. Chủ tịch SEC của Mỹ, CEO của BlackRock (công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới) và CEO của JPMorgan (ngân hàng lớn nhất thế giới) đều đồng tình.

Tuy nhiên, dù có vẻ hiển nhiên như vậy, đa số nhà đầu tư hiện vẫn chưa sẵn sàng cho điều đó. Phần lớn trong số họ vẫn đang hoài nghi liệu tiền mã hóa đã “lỗi thời” hay chưa. Và cơ hội nằm chính trong khoảng trống nhận thức ấy.

Vậy làm thế nào để chuẩn bị cho bull run mới? Câu trả lời là: tập trung vào hai công ty đang dẫn dắt xu hướng này, mỗi công ty đại diện cho một phía của thị trường—Hyperliquid (HYPE) và Robinhood (HOOD).

Phía crypto

Hyperliquid (HYPE) là một blockchain Layer 1 (giống như Ethereum và Solana), hướng tới việc lưu ký một thị trường phái sinh vĩnh viễn (perpetual) chuyên về crypto. Ban đầu, nhà đầu tư sử dụng ứng dụng Hyperliquid để đầu cơ vào Bitcoin, Ethereum và các loại tiền mã hóa thuần túy khác.

Nhưng công nghệ này quá tinh xảo—dễ dùng, thanh toán tức thời, giao dịch 24/7…—đến mức nhanh chóng mở rộng sang các thị trường khác. Hiện nay, gần một nửa khối lượng giao dịch trên nền tảng Hyperliquid tập trung vào các tài sản truyền thống như dầu, bạc và chỉ số S&P 500. Nền tảng này đang mở rộng sang hàng hóa giao ngay, thị trường dự đoán và lĩnh vực quyền chọn. Nó đang tạo ra thách thức đối với tất cả các sàn từ Chicago Mercantile Exchange (CME), Nasdaq, Intercontinental Exchange cho tới Kalshi và Coinbase.

Thành công đến mức đối thủ cũng phải lo lắng. Chicago Mercantile Exchange (CME) đang kiện Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC), nhằm ngăn cơ quan này thúc đẩy việc triển khai các hợp đồng tương lai vĩnh viễn do Hyperliquid tiên phong.

Dù đã trải qua mùa đông crypto, token của Hyperliquid vẫn tăng 146% trong năm nay. Đà tăng rất mạnh: doanh thu tích lũy của nền tảng Hyperliquid trong tháng 6 đã vượt 1 tỷ USD và công ty kỳ vọng đạt 8 trăm triệu USD doanh thu trong năm nay. Công ty dùng 99% doanh thu để mua lại token HYPE—token gốc—trên thị trường mở, qua đó giảm lượng cung token. Tôi cho rằng ngay cả khi giá tăng gấp đôi, định giá HYPE vẫn hợp lý.

Phía TradFi

Robinhood đang giải quyết vấn đề này từ phía tài chính truyền thống.

Robinhood là một công ty môi giới truyền thống, cạnh tranh với các hãng như Charles Schwab, phục vụ nhà đầu tư cá nhân lẫn nhà đầu tư chuyên nghiệp. Trong thời gian dài, Robinhood thân thiện hơn với crypto; chẳng hạn, đây là công ty môi giới lớn đầu tiên cung cấp giao dịch crypto trực tiếp.

Nó cũng hoàn toàn đồng tình với luận điểm “hòa hợp” mà tôi nêu ở đây. CEO Vlad Tenev cho biết token hóa “sẽ nuốt trọn cả hệ thống tài chính”, và rằng crypto và tài chính “từ trước tới nay luôn tồn tại tách biệt, nhưng rồi sẽ hoàn toàn hòa làm một”. Ông dự đoán, ranh giới giữa hai bên rốt cuộc sẽ “biến mất”.

Ngày 1/7, Robinhood đã dồn lực hiện thực hóa ý tưởng đó bằng cách ra mắt một blockchain Layer 2 có tên Robinhood Chain. Blockchain này cho phép người dùng ở 120 quốc gia (trừ Mỹ) giao dịch 24/7 cổ phiếu được token hóa. Nó cũng tích hợp các giao thức DeFi tiêu chuẩn: người dùng có thể hoán đổi tài sản trên Uniswap, vay/mượn bằng tài sản thế chấp trên Morpho, hoặc giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên Lighter. Chỉ trong hai tuần ngắn ngủi, lượng tiền gửi vào Robinhood Chain đã vượt 3 trăm triệu USD, và khối lượng giao dịch theo ngày đạt 3,6 triệu lệnh.

Đoạn này đáng để đọc lại. Chỉ từ đầu tháng này, Robinhood đã triển khai một dịch vụ tài chính tại 120 quốc gia/khu vực—nơi mọi người có thể mua bán ngay lập tức, giao dịch ký quỹ và giao dịch cổ phiếu token hóa mọi lúc mọi nơi. Và thực tế là người dùng đang sử dụng dịch vụ đó với quy mô lớn.

Những người hoài nghi sẽ chỉ ra rằng phần lớn giao dịch ban đầu là các Meme coin chứ không phải cổ phiếu—đúng thôi. Nhưng khối lượng giao dịch cổ phiếu vẫn đáng kể, người dùng là thật và tôi kỳ vọng theo thời gian, cả hai mảng đều sẽ được mở rộng theo quy mô.

Có một điều tôi có thể khẳng định: tất cả các đối thủ lớn của Robinhood đều đang quan sát việc này và tự hỏi với lương tâm của mình: “Chúng ta cũng nên làm như vậy không? Chúng ta cần Schwab Chain, UBS Chain hay Bank of America Chain?” Xét đến mức độ hoạt động của Robinhood trong những tuần đầu tiên, sẽ không ai có thể làm ngơ trước điều đó.

Hai kiểu đầu tư sẽ thắng

Tôi kỳ vọng quy mô bull run sắp tới đủ lớn để thổi phồng phần lớn các mảng của thị trường tiền mã hóa. Tôi tin vào các crypto chủ đạo—Bitcoin, Ethereum, Solana…—cũng như cổ phiếu crypto.

Nhưng tôi cho rằng có hai loại hình đầu tư đặc biệt có lợi thế.

1. Nhóm Hyperliquid: ứng dụng tài chính crypto có doanh thu thật và mô hình kinh tế token tốt

Điểm khác biệt lớn nhất của Hyperliquid so với các ứng dụng crypto khác là doanh thu thực và mô hình kinh tế token mạnh (99% doanh thu được dùng để mua và đốt HYPE token). Điều này tạo được tiếng vang với nhà đầu tư: họ đã chứng kiến số lượng người dùng và khối lượng giao dịch của nhiều ứng dụng crypto tăng vọt, nhưng token lại chẳng có giá trị gì.

Tôi tin rằng theo thời gian, thế hệ tài sản crypto tiếp theo sẽ bắt chước mô hình kinh tế token của HYPE, và mở ra cơ hội “token của thế hệ tiếp theo” đầy hấp dẫn. Nhưng hiện tại, tôi nghiêng về các dự án đã có sẵn quy mô lớn và đang chủ động gắn giá trị token với mức độ sử dụng. Ví dụ, Uniswap và Aave đều có quy mô vận hành khổng lồ và đang nhanh chóng cải thiện mô hình kinh tế token; Morpho cũng đang đi theo đúng hướng đó.

2. Lối đi của Robinhood: các công ty hiện hữu xây dựng hoạt động trên “đường ray” crypto

Những thay đổi mang tính lật đổ tái định hình thị phần. Chuyển dịch sang stablecoin, token hóa và hệ thống thanh toán dựa trên blockchain là cuộc biến đổi công nghệ lớn nhất trong thị trường tài chính trong suốt 50 năm qua. Biến chuyển lớn đang đến rất gần.

Để tìm ra bên thắng cuộc, tôi tìm những công ty thực sự đã thử sức với crypto ở quy mô lớn, chứ không phải những dự án proof-of-concept chi phí thấp, chỉ nhằm thu hút sự chú ý nhưng không học được điều gì. Kinh nghiệm Robinhood có được từ chuỗi khối thời gian thực phủ 120 quốc gia/khu vực là gấp 10.000 lần thứ mà bất kỳ dự án thử nghiệm nào có thể mang lại.

Các công ty tôi đang chú ý gồm Coinbase, Figure và BlackRock; tôi cũng sẽ cân nhắc Visa, Stripe, thậm chí cả JPMorgan. Tất nhiên còn nhiều công ty khác, nhưng đây là những công ty thực sự có năng lực để tham gia nghiêm túc.

Tìm điểm hội tụ

Trong thời gian dài, đã tồn tại một quan điểm trong lĩnh vực crypto rằng thành công lớn nhất của nó sẽ đến từ lúc nó trở nên “vô hình”—khi công nghệ blockchain đã ăn sâu vào kiến trúc của hệ thống tài chính đến mức người ta thậm chí không nhận ra sự tồn tại của nó.

Tôi vẫn tin chắc rằng, bull run tiếp theo—khi tài chính truyền thống và crypto gắn bó không thể tách rời—chính là thời điểm của kịch bản đó. Trong lúc này, nhà đầu tư tốt nhất nên chuẩn bị cho kịch bản tương ứng.