Grayscale: Chu kỳ 4 năm của BTC hay là tài sản vĩ mô? Đã chạm đáy chưa?

Tác giả: Zach Pandl, Giám đốc nghiên cứu của Grayscale; Biên dịch: Shaw, Jinse Finance

Khi nào thị trường gấu của Bitcoin kết thúc? Các nhà đầu tư chủ yếu tồn tại hai quan điểm phổ biến.

Các nhà đầu tư tin vào “lý thuyết chu kỳ 4 năm” coi sự kiện halving Bitcoin là động lực cốt lõi của biến động giá và cho rằng lộ trình của chu kỳ gấu lần này sẽ lặp lại diễn biến trong lịch sử. Nhìn lại quá khứ, giá Bitcoin thường chạm đáy khoảng 1 năm sau đỉnh của chu kỳ, tức cách sự kiện halving khoảng 2,5 năm; mức sụt giảm đỉnh-trũng trung bình lớn nhất trong lịch sử vào khoảng 80%. Theo lý thuyết chu kỳ 4 năm, giá Bitcoin vẫn còn dư địa giảm; đáy có thể xuất hiện vào tháng 9 hoặc 10.

Một quan điểm khác cho rằng Bitcoin như một loại tài sản đã đi vào giai đoạn trưởng thành, và về sau, diễn biến giá của nó sẽ giống như hầu hết các tài sản chủ đạo khác, chịu sự chi phối bởi các thay đổi của môi trường vĩ mô. Ví dụ, trong lịch sử, thị trường gấu của Bitcoin thường đi kèm với tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại và/hoặc lãi suất thực đi lên (Hình 1). Trong lần này, thị trường gấu cũng thể hiện đặc điểm là kỳ vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã thay đổi mạnh mẽ, kéo theo lãi suất thực tăng cao. Rõ ràng, nếu các yếu tố vĩ mô trở thành lực chi phối, thì khi các điều kiện vĩ mô này chuyển sang giai đoạn đảo chiều, giá Bitcoin có thể chạm đáy.

Chúng tôi đồng tình với quan điểm thứ hai. Nếu Fed ngừng tăng lãi suất, đồng thời tăng trưởng kinh tế vẫn giữ được độ bền vững, thì giá Bitcoin có thể đã xác định được đáy.

Kết luận cốt lõi: Theo logic “chu kỳ 4 năm”, giá Bitcoin vẫn có thể thiết lập mức thấp mới; còn xét từ góc nhìn vĩ mô, khả năng đáy đã xuất hiện.

Hình 1: Chu kỳ giá Bitcoin và các thay đổi của môi trường vĩ mô có mối tương quan

Dựa trên trung vị về mức độ và thời gian của các đợt sụt giảm trong quá khứ. Nguồn dữ liệu: Coin Metrics, Grayscale Investments. Dữ liệu cập nhật đến ngày 21/7/2026.