2026年5月2日，Hyperliquid 主網正式啟用 HIP-4 協議。就在4天前，預測市場領頭羊 Polymarket 剛完成 CLOB V2 升級並遷移至 pUSD。兩項重大升級於同一週內完成部署，這絕非巧合。HIP-4 的上線象徵鏈上衍生品交易與預測市場之間的界線已被實質性打破。
HIP-4 帶來了什麼
Hyperliquid 於2026年5月2日在主網完成 HIP-4 協議部署，正式推出「結果合約」這一全新交易工具。首批產品為 BTC 即日結算的二元結果合約，讓用戶可交易「指定時間BTC 價格是否高於某一水平」，合約價格介於0.001至0.999，反映市場對事件發生機率的定價，到期結算時若事件成立發放1，否則發放0，所有合約皆以 USDH 全額抵押。上線首日，超過605萬份合約成交，名義交易額達620萬美元。
根據 Gate 行情數據，截至2026年5月12日，HYPE 代幣報價41.373美元，24小時內下跌2.34%，市值約98.62億美元。過去一年，HYPE 累計漲幅約66.28%。
HIP-4 並非簡單複製 Polymarket。其核心差異在於：結果合約被直接嵌入 Hyperliquid 的交易引擎 HyperCore，與永續合約、現貨、金庫及自動化策略共同運行於同一系統。這意味著，預測市場從一種獨立產品形態，轉變為 Hyperliquid 交易基礎設施中的一個「交易原語」——用戶可在同一帳戶內同時持有 BTC 永續多頭部位及「BTC 本週是否突破某一價格」的事件合約，並以統一的 USDH 作為抵押品。
從 Perp DEX 到全品類交易平台
HIP-4 是 Hyperliquid 治理改進提案系列的第四項。要理解 HIP-4 的定位，需回顧前三項提案歷史：
- HIP-1：確立原生代幣 HYPE 的標準框架
- HIP-2：引入超級流動性機制
- HIP-3：2025年10月13日上線，允許第三方質押50萬枚 HYPE 後自主部署永續合約，將 Hyperliquid 從中心化上幣樞紐轉型為中立的永續合約基礎設施層
HIP-3 成效顯著。近期 HIP-3 市場未平倉合約創下14.3億美元的歷史新高，較六個月前首批 HIP-3 市場上線時成長逾100倍。
2026年2月2日，HIP-4 提案由 Bedlam 研究機構與 Kalshi 加密業務負責人 John Wang 共同撰寫並正式發佈。同週，提案進入測試網階段。經過三個月測試後，於5月2日正式登入主網。
以下為核心時間線整理：
| 時間節點 | 關鍵事件 | 性質 |
|---|---|---|
| 2025年10月 | HIP-3 主網上線，開放無許可永續合約部署 | 基礎設施關鍵升級 |
| 2026年2月2日 | HIP-4 提案正式發佈 | 新敘事啟動 |
| 2026年2月2日 | HIP-4 同步上線測試網 | 技術驗證 |
| 2026年4月28日 | Polymarket 完成 CLOB V2 升級與 pUSD 遷移 | 競爭對手迭代 |
| 2026年5月2日 | HIP-4 正式登入主網 | 核心產品上線 |
| 2026年5月4日 | 首個 HIP-4 合約實現單日620萬美元交易額 | 市場驗證 |
Perp DEX 龍頭的擴張底氣
Hyperliquid 進軍預測市場並非一次貿然的業務延伸，而是建立在堅實的鏈上衍生品基礎之上。以下關鍵數據可說明其擴張底氣：
市場份額持續提升。 2026年3月，Hyperliquid 在永續合約總交易量中的占比已升至近6%，較一年前的約3.5% 明顯成長，月度交易量接近2,000億美元。值得注意的是，這一份額增長發生於整體交易平台交易量自2025年8月高點回落的背景下，意味 Hyperliquid 真正搶占市場份額，而非僅受惠於產業成長。
鏈上競爭對手全面落後。 去中心化永續合約賽道中，dYdX 市場份額自2023年初的73% 跌至個位數，代幣價格暴跌超過90%。GMX 正公開招募 CEO，轉型傳統領導架構。Jupiter、Drift 等平台的 DEX 市占率均維持在3% 以下。Hyperliquid 已成為鏈上永續合約領域唯一持續成長者，近期 DEX 衍生品週交易量份額已達44%。
預測市場產業基礎雄厚。 2025年預測市場交易量成長超過300%，達635億美元。
這些數據共同指向一個結構性判斷：預測市場正經歷爆發性成長，Hyperliquid 帶著鏈上衍生品龍頭的基礎入場，時機精準，競爭根基穩固。
HIP-4 的機制深度拆解
足額抵押二元合約
HIP-4 的結果合約屬於足額抵押的二元期權工具。合約價格於0.001至0.999間浮動，反映市場對特定事件發生機率的隱含預期。到期後，根據預言機判定事件結果，合約按1（事件發生）或0（未發生）結算。
交易邏輯與預測市場傳統用戶習慣一致：以價格 P 買入看漲，若事件成真按1結算，獲利為1-P；若事件未發生，損失僅限建倉成本。無槓桿、無爆倉風險，結算幣種為 Hyperliquid 原生穩定幣 USDH。
市場創建的質押門檻
創建新預測市場需質押100萬枚 HYPE。此定價機制旨在防止市場被惡意濫發，同時為 HYPE 代幣創造新的鎖倉需求。開發者需設定事件名稱、結算時間與預言機資料來源，並可選擇設置爭議申訴窗口期。創建後，系統進入約15分鐘的單一價格集合競價階段，完成掛單初始化與撮合，隨後進入連續交易階段。
四大結構創新點
交易原語化。 與 Polymarket 作為獨立預測平台不同，HIP-4 將結果合約作為 HyperCore 引擎的一個交易原語。這代表結果合約可與永續合約、現貨、金庫產品共用同一訂單簿、清算系統與用戶帳戶體系。
可組合性。 用戶可在同一帳戶內同時進行永續合約交易與預測市場投注，使用統一的 USDH 抵押品。鏈上研究員 Fleck 數據顯示，約3.3% 的 Polymarket 用戶在 Hyperliquid 上也有活躍帳戶，但這群用戶貢獻了 Polymarket 總成交額約12%，顯示核心交易者對多資產統一帳戶的需求確實且顯著。
費用結構差異化。 HIP-4 實行開倉零手續費，僅於平倉、銷毀或結算時收費。這與 Polymarket 對獲利部分收取最高約2% 費用的模式形成鮮明對比——對高頻交易者而言，後者將產生可觀的成本累積。
無需許可的市場創建。 任何質押100萬枚 HYPE 的用戶皆可創建預測市場，無需平台審核。在 Polymarket 上，僅經審核通過的市場創建者才能推出新市場。
比較視角：HIP-4 與 Polymarket 的關鍵差異
以下對比矩陣以事實為基礎，梳理兩類平台在底層架構、費用結構與資產效率方面的核心差異：
| 比較維度 | Hyperliquid（HIP-4） | Polymarket |
|---|---|---|
| 架構定位 | 結果合約為交易引擎的「交易原語」 | 獨立預測平台 |
| 帳戶體系 | 單一帳戶，永續、現貨與事件合約共用 | 各市場獨立隔離保證金 |
| 費用模式 | 開倉零手續費，僅平倉/結算收費 | 獲利部分收取約2% 費用 |
| 資產效率 | 全倉保證金，統一 USDH 抵押品 | 各市場獨立隔離 |
| 可組合性 | 可與永續、現貨、策略組合 | 封閉生態，組合空間有限 |
| 代幣激勵 | HYPE 代幣允許用戶分享平台成長收益 | 暫無原生代幣上線 |
| 市場創建 | 質押100萬 HYPE 後可無需許可創建 | 僅審核通過的市場創建者可創建 |
| 監管策略 | 離岸运營，限制美國用戶 | 已向 CFTC 註冊，正合規重建美國業務 |
兩種模式各有優劣。Polymarket 在合規路徑上深耕多年，其鏈上結算透明度、資訊聚合效率及主流媒體引用度，在預測市場賽道具備先發優勢。Hyperliquid 則依賴其在鏈上衍生品交易領域的技術性能與用戶基礎，嘗試以更高資產效率與更低交易成本切入賽局。這種差異化競爭實際上推動整個預測市場朝向更高效率、更高可組合性發展，最終受益者是用戶。
三種截然不同的市場解讀
圍繞 HIP-4 上線，市場至少出現三種立場鮮明的觀點：
第一種觀點（看多派）：預測市場將因可組合性產生質變。 Maelstrom 首席投資官 Arthur Hayes 明確表示，Hyperliquid 的模式可透過其原生代幣 HYPE 為用戶提供經濟獎勵，這是 Polymarket 與 Kalshi 等平台目前無法提供的關鍵優勢。他認為 HYPE 代幣是 HIP-4 區隔於 Polymarket 的關鍵——用戶持有 HYPE 可直接從平台活動成長中獲益。
第二種觀點（審慎派）：HIP-4 尚處於驗證階段，規模化能力未證明。 HIP-4 首個產品為相對簡單的 BTC 每日價格閾值合約，在更複雜的事件類型（如政治選舉、體育賽事、宏觀經濟數據發佈）中，其預言機結算機制、爭議仲裁能力及流動性深度，尚缺乏充分實戰驗證。目前620萬美元的首日交易額，在預測市場月度交易總額已達數百億美元的背景下，仍屬極早期規模。
第三種觀點（趨勢派）：全品類交易所才是終局。 伯恩斯坦於5月4日報告指出，雖然散戶長期主導預測市場，但機構投資者現也開始進入該領域，合約型態由單一事件預測走向「永續＋現貨＋預測」三合一的全品類交易架構。Polymarket 先前宣佈永續合約「即將到來」，Kalshi 亦已完成首筆客製化機構大宗交易，產業最終型態可能是所有平台皆提供類似產品矩陣，競爭將從「品類差異」回歸「執行效率與流動性競爭」。
三種觀點各有邏輯，目前階段尚難斷定哪一方最終勝出。但可以確定的是：預測市場產業正經歷根本性結構演進，而 HIP-4 是這場演進中的關鍵變數。
產業影響分析：Hyperliquid 的「全品類交易平台」戰略成型
將 HIP-4 放在 Hyperliquid 的全局戰略下審視，可見一條清晰的演化路徑：
從永續合約到全品類交易基礎設施。 HIP-1 奠定代幣標準，HIP-2 解決流動性問題，HIP-3 將永續合約從「平台託管」變為「基礎設施」——允許任何人部署自有合約市場。HIP-4 則將此邏輯延伸至預測市場。至此，Hyperliquid 產品矩陣已涵蓋永續合約、現貨、大宗商品、Pre-IPO 股權、預測市場五大品類，從單一 Perp DEX 蛻變為綜合型鏈上交易基礎設施。
資產跨界的戰略價值。 非加密資產交易量於 Hyperliquid 平台整體活躍度中的占比持續提升。石油等大宗商品已實現24/7 全天候交易，帶來傳統金融基礎設施無法提供的結構性優勢——交易商不再需為 CME 週末休市期間的跳空風險付出成本。HIP-4 進一步拓展此邊界：事件合約本身不直接掛鉤金融資產，其交易標的是「不確定性」本身。
預測市場的金融基礎設施化。 2025年10月，紐約證券交易所母公司洲際交易所（ICE）完成對 Polymarket 20億美元戰略投資，標誌預測市場自灰色地帶邁向主流金融體系。Hyperliquid 的 HIP-4 正是在此宏觀趨勢下，以「交易基礎設施」而非「單一預測應用」的定位切入，與現有平台本質不同。
HYPE 代幣的價值捕捉邏輯。 HIP-4 為 HYPE 代幣新增核心應用場景：每個預測市場創建需質押100萬枚 HYPE。隨市場活躍度提升，將為 HYPE 帶來持續通縮效應——2025年全年，Hyperliquid 已銷毀超過1,400萬枚 HYPE，其回購與銷毀機制持續從市場吸收供給。
結語
Hyperliquid 透過 HIP-4 將預測市場從獨立應用升級為交易引擎的原語級能力。這一架構創新的意義在於：它並非在 Polymarket 擅長的用戶滲透與資訊聚合維度正面對決，而是在資產效率與可組合性層面開闢全新戰場。
截至2026年5月12日，HYPE 報價41.373美元，市值約98.62億美元。HIP-4 的上線為 HYPE 增加全新應用場景與需求鎖定，但這些場景距離完全兌現價值尚有時日。預測市場產業正經歷從百億到千億美元級別的飛躍，Hyperliquid 帶著高效能 L1、龐大的鏈上永續合約用戶基礎及可組合架構入場——無論最終結果如何，鏈上衍生品與鏈上預測市場的界線一旦被打破，整個賽道的競爭邏輯就已被重新定義。
