債權憑證

IOU（I Owe You）是一種憑證，用來證明未來償還或交付資產的承諾。在加密貨幣領域，IOU通常指可兌換為實體資產的替代品，例如Wrapped Bitcoin、質押憑證或專案上線前的代幣。IOU記錄持有人對發行方的請求權，能否順利兌換則取決於發行方的信用狀況、抵押品，以及相關治理規則。IOU廣泛應用於中心化平台餘額、跨鏈橋、流動性質押方案與代幣預售等情境。

內容摘要

含義：一種債務憑證，表示一方欠另一方金錢或資產，常見於中心化交易所或借貸平台。

起源與背景：IOU 意為 “I owe you”（我欠你）。在加密行業中，當交易所或平台流動性不足，無法即時兌現用戶資產時，會發行 IOU 作為暫時性的還款承諾憑證。2022 年加密熊市期間，尤其是 FTX 崩盤後，這種做法變得常見。

影響：IOU 反映平台的風險水平。如果平台無法兌付 IOU，用戶可能永久失去資產。這暴露了中心化交易所的系統性風險——在市場波動期間，平台可能無法滿足大規模提幣需求，導致用戶資金被凍結。

常見誤區：新手常將 IOU 誤認為是真正的資產，認為持有 IOU 就等同於擁有加密貨幣。實際上，IOU 只是一個承諾——如果平台倒閉，IOU 可能一文不值。

實用建議：關注交易所的儲備證明。優先選擇支持鏈上提幣、智能合約託管的平台，避免依賴 IOU 的平台。定期將資產提至自託管錢包，不要長期放在交易所。

風險提醒：IOU 持有者面臨平台資不抵債的風險。如果平台無法兌付 IOU，用戶通常會在破產清算中成為債權人，資產追回過程艱難且漫長。有的平台甚至可能濫用 IOU 掩蓋資金缺口。請選擇資本充足、受監管的交易所。

什麼是 IOU（I Owe You）？

IOU 是指對未來履行財務義務的承諾。

這是一種書面或電子形式的債務確認書，代表發行方承諾在未來某個時間點向持有人償還資金或資產。在加密貨幣領域，IOU 通常指「可贖回債權代幣」，例如由跨鏈橋發行的包裝資產、質押獎勵代幣，或在原生代幣上線前分發的預上線代幣。這些代幣的可靠性取決於發行方的信譽、抵押品狀況及相關規則。

為什麼要理解 IOU？

了解 IOU 有助於區分「真實資產」與「贖回權利」。

許多餘額、憑證或「代理代幣」表面看似等同現金，實際上僅是對他人資產的債權。若忽略此一特性，當提幣暫停或贖回受阻時，資金可能無法順利提取。明確掌握 IOU 的贖回來源與條件，有助於更精確評估收益、流動性與風險，避免短期資金被鎖定於贖回受限的工具中。

IOU 的運作機制

IOU 的流程主要包括發行、背書以及贖回。

第一步：發行。發行方記錄未來支付特定金額或交付資產的承諾，賦予持有人債權。發行方可以是中心化平台（CeFi）或去中心化協議（DeFi）。

第二步：背書與保障。常見做法包括提供抵押品（如鏈上資產擔保）、發布審計報告及儲備證明，以提升 IOU 的可贖回性。抵押比率及透明度越高，信用越強。

第三步：贖回與流動性。IOU 持有人可依規則將其兌換為「真實資產」。若贖回需排隊或產生費用，IOU 可能以折價（負溢價）交易。風險上升或贖回受限時，折價擴大；信用改善或流動性回升時，折價縮小，甚至可能出現小幅溢價。

加密貨幣領域常見的 IOU 形式

在加密貨幣市場，IOU 多以「可贖回債權代幣」形式出現。

跨鏈橋與包裝資產：如 WBTC（Wrapped Bitcoin）於以太坊上發行，由託管方持有實體 BTC 作為背書。WBTC 代表對底層 BTC 的債權，本質屬於鏈上 IOU。只要託管與審計完善，WBTC 可 1:1 贖回 BTC。
流動性質押（LSD）：質押 ETH 後獲得 stETH 等代幣，這些代幣代表對被質押 ETH 及其收益的債權。贖回順暢時，贖回代幣價格通常接近面值；遇到排隊或市場波動，短期內可能出現折價。
中心化平台餘額：當平台暫停提幣時，帳戶中的 BTC 或 USDT 餘額即為平台對用戶的 IOU，其兌付能力取決於平台償付能力。
預上線或預售代幣：部分項目會在主網上線前發行「IOU 代幣」，承諾到期後兌換為真實代幣。需特別留意贖回時間、兌換比例及鎖定條件。
交易所借貸／理財場景：如在 Gate 等平台，使用者借貸資產時，系統會明確記錄本金及利息義務，形成平台與使用者間的 IOU 關係。抵押品不足或逾期會觸發強制平倉或追加保證金等規則。

如何降低 IOU 風險

首先應核查償付來源，再決定持有 IOU 的時長。

第一步：檢視發行方及背書。明確誰負責償付，是中心化主體還是鏈上合約。查閱儲備證明、審計報告、抵押地址及覆蓋率。

第二步：評估贖回流程與成本。能否隨時贖回？是否有排隊、手續費或限額？將可能等待時間納入流動性規劃。

第三步：監控價格偏離與流動性。折價擴大通常預示風險上升或贖回延遲，訂單簿深度不足可能增加退出成本。

第四步：設置風險控管。持有或借貸 IOU 類資產時，設定價格提醒、保證金門檻與停損計畫，分散持倉，避免將所有流動資金集中於單一 IOU。

第五步：小額驗證並定期複查。先以小額贖回驗證流程，定期檢視儲備數據、審計及規則變動，遇重大變動時及時調整持倉。

IOU 近期趨勢與數據

2024–2025 年，包裝資產及質押衍生代幣的規模與流動性備受關注。

WBTC 案例：透明託管面板顯示 2024 年 WBTC 流通量在 140,000 至 170,000 之間波動，2025 年第三季維持約 160,000，反映比特幣跨鏈應用與託管透明度的平衡。
LSD 案例：2024–2025 年，stETH 等質押衍生代幣於以太坊上的供應持續增加，接近 1,000 萬枚（依主流鏈上數據面板統計）。市場波動時，短暫折價 1%–3%，贖回恢復後一般回歸面值。
平台事件：過去一年，部分中心化平台於流動性緊張時曾臨時限制提領，提醒投資人「帳戶餘額」僅為對平台的債權，非自託管鏈上資產，須據此調整風險偏好。

這些趨勢的主要驅動力包括利率變化對抵押意願的影響、跨鏈橋及託管透明度提升、質押贖回流程優化，以及投資人對「可贖回債權」與「即時可用資產」區分意識的增強。