以太坊 (ETH) 还能帶來20倍到50倍的漲幅嗎，還是那個時代已經過去了？

以太坊目前的價格約在$3,000美元左右，市值接近3560億美元。僅僅這個規模就讓許多觀察者認為大幅上漲的時代已經過去。有人認為，大型資產已不再像小型資產那樣容易波動。然而，一位分析師正以一個較少依賴炒作、更多著眼於結構性需求的框架來挑戰這個假設，這些需求可能會隨時間逐步累積。

Nomad，@JourneyMacro 在X上提出了一個不依賴短期熱潮的論點。他的觀點集中在ETH需求可能同時從多個方向增長，產生的壓力會逐漸累積而非消退。這個論點從供應開始，接著涉及監管、資金輪動，甚至人工智慧驅動的活動。

• 以太坊供應狀況正悄然收緊，圍繞ETH價格
• 美國鏈上市場可能重新定義以太坊在金融中的角色
• 黃金與白銀輪動可能推動以太坊價格上升
• 代理智能AI活動可能創造一個新的ETH需求層次

以太坊供應狀況正悄然收緊，圍繞ETH價格

與過去的周期相比，以太坊的供應處於一個截然不同的位置。約有30%的ETH被質押，而只有約720萬ETH留在交易所。這個組合很重要，因為質押的ETH基本上已從流通中移除，而交易所餘額較低則減少了即時的賣壓。

這種情況並不保證會帶來上漲，但它形成了一個底部效應，限制了ETH價格在沒有新供應進入的情況下的波動範圍。Nomad認為這是整個論點的基礎，因為如果供應保持鬆散，強勁的需求很少會帶來任何結果。僅憑這個基礎，該框架就指向ETH最終能維持較高的估值，而非崩潰回深度下跌。

@JourneyMacro / X

美國鏈上市場可能重新定義以太坊在金融中的角色

論點的下一層聚焦於監管與基礎建設。Nomad認為，SEC和白宮在未來2到3年內逐步引導美國金融市場向鏈上結算轉型。這一轉變將需要中立的抵押品，能在去中心化系統中運作。

在他看來，以太坊符合這一角色。ETH在Layer 1和Layer 2網絡中都能運作，成為代幣化資產的結算抵押品。如果美國市場大規模轉向鏈上，ETH的需求可能達到5兆到10兆美元的價值。從目前的$3,000美元水平來看，$40,000的ETH價格大約代表13倍的漲幅，與這個基本情境相符。

黃金與白銀輪動可能推動以太坊價格上升

除了監管之外，該框架還關注長期資本行為。Nomad強調，隨著世代財富的傳承，黃金和白銀可能轉向數字資產。這種轉變不會一蹴而就，但可能在3到10年內逐步展開。

即使只是部分輪動，也可能產生影響。該框架的估計顯示，隨著時間推移，可能有1兆到5兆美元的資金流向ETH。在最高端，ETH價格可能接近80,000美元，較目前的3,000美元約有26倍的增長。這個中間情境是建立在基本情境之上的，而非取代它。

代理智能AI活動可能創造一個新的ETH需求層次

分析中最具前瞻性的元素是代理智能AI系統自主執行交易。這些系統需要信任、結算和可靠性，而這些都是以太坊已經在大規模運作的領域。Nomad將ETH描述為這個新興活動的信任層。

如果由AI驅動的經濟活動成長為一個數兆美元的市場，ETH的質押和結算需求可能會大幅增加。在全面採用的情境下，ETH的市值可能超過20兆美元。這將使以太坊的價格超過160,000美元，較目前水平約有53倍的漲幅。