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Hougan 表示，加密貨幣寒冬始於2025年1月，BTC下跌39%，ETH下跌53%，與過去的熊市週期相呼應。
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ETF 和國庫資金流入買入了744,417 BTC，延遲了對弱勢的認識並緩和了主要資產的下跌。
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大型資本表現因接入程度而分裂，而恐懼、槓桿平倉和疲勞信號顯示出接近前一周期低點的狀況。
Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 表示，加密市場自2025年1月起進入長期寒冬，而非許多人所認為的近期開始。他指出，這一低迷在全球加密市場中展開，主要由價格下跌、槓桿平倉和獲利了結推動。Hougan 在最近的市場評論中分享了這一評估，引用了價格數據、ETF 流動和投資者行為。
價格下跌，情緒在加密市場中轉變
根據 Hougan 的說法，比特幣從2025年10月的歷史高點下跌了39%，而以太坊下跌了53%。在同一期間，許多其他數字資產的跌幅甚至更大。他表示，這次低迷類似於2018年和2022年所見的前一輪熊市。
Hougan 指出，儘管監管進展和機構投資興趣上升，加密市場的情緒仍然疲弱。加密恐懼與貪婪指數仍接近極端恐懼水平，即使出現了積極的宏觀經濟發展。
然而，Hougan 表示，在深度加密寒冬中，好消息很少能提振價格。他解釋說，長期來看，採用相關的新聞和華爾街招聘才是真正重要的，而非在市場疲軟時。他補充說，加密寒冬歷史上多通過疲勞而非樂觀來結束。
ETF 和國庫資金流動掩蓋早期市場弱點
Hougan 表示，機構資金流入延遲了對整體低迷的更廣泛認識。他指出，ETF 和數字資產國庫的資金流動在2025年支持了部分資產。根據 Bitwise 的數據，ETF 和國庫購買了744,417個比特幣，價值接近750億美元。 Hougan 表示，這種需求阻止了比特幣和以太坊的更大幅度下跌。
他將大型資產分為三個表現組別。比特幣、以太坊和 XRP 的跌幅在10.3%到19.9%之間。Solana、Litecoin 和 Chainlink 的跌幅在36.9%到46.2%之間。與此同時，Cardano、Avalanche、Sui 和 Polkadot 的跌幅在61.9%到74.7%之間。 Hougan 表示，機構接入程度在很大程度上決定了這些結果。
歷史模式與當前市場狀況
Hougan 表示，加密寒冬通常持續約13個月。比特幣在2017年12月達到高點，一年後觸底。它在2021年10月再次達到高點，並在2022年11月觸底。他認為，當前的週期比預期的更早開始。 Hougan 表示，ETF 流入在2025年末之前掩蓋了散戶的疲弱。
儘管市場壓力重重，Hougan 表示監管進展、穩定幣增長和代幣化仍在持續。他指出，這些發展在低迷期間保持不變。 Hougan 補充說，類似的條件曾標誌著前一輪週期的低點，包括普遍的悲觀情緒和低風險偏好。
