白銀空頭倉位崩潰，價格發現轉向上海

白銀在三月初的強勁開局後逐漸降溫。該金屬在本月的前幾天短暫交易於94美元至96美元的區間，但隨後回落，目前徘徊在每盎司84美元左右。這一跌幅減緩了近期反彈期間形成的動能，但一些分析師認為，白銀市場的更大結構性故事才剛剛開始。

前金融記者Willem Middelkoop在X平台上分享了一則更新，認為白銀市場正在發生重大變化。他的貼文指出，COMEX期貨交易所的空頭頭寸大幅下降，暗示價格發現可能正從芝加哥轉向上海。

大型空頭頭寸迅速縮減

Middelkoop的推文聚焦於COMEX白銀市場最大交易者的行為。根據他分享的數據，四大空頭交易者自2024年以來被迫大幅減少其持倉。

事實上，他聲稱這些交易者在過去兩年已經平倉近一半的COMEX空頭曝險。

這一變化之所以重要，是因為大型集中空頭一直是白銀市場的標誌性特徵。數十年來，期貨市場的批評者一直認為，一小群主要機構持有過度的空頭頭寸，從而抑制了價格的反彈。

如果這些大型交易者繼續平倉空頭，可能會消除一個主要的賣壓來源。

Middelkoop還指出，COMEX的未平倉合約數一直在下降，這表明該交易所正逐漸失去在白銀價格形成中的主導地位。隨著芝加哥的交易活動減少，其他交易場所的影響力正在增加。

圖表顯示白銀空頭仍然高度集中

Middelkoop分享的圖表展示了某些商品市場中空頭頭寸的集中程度。它比較了四大交易者和八大交易者在多種商品中的情況，並顯示了要覆蓋他們空頭合約所需的全球產量天數。

白銀立即脫穎而出。

在圖表所示的所有商品中，白銀和鉑金的空頭曝險相對於產量最大，八大交易者控制的空頭頭寸相當於超過100天的全球供應。

資料來源：X/@wmiddelkoop

僅四大交易者的空頭曝險就約等於70天的全球產量。這種集中程度遠高於油、麥子、銅或咖啡等市場。

這種不平衡是“白銀空頭擠壓”概念在貴金屬社群中持續流傳的原因之一。

根據Middelkoop的說法，COMEX未平倉合約的下降結合大型空頭頭寸的減少，表明白銀定價的重心可能正從傳統的西方期貨市場轉移。

相反，上海黃金交易所和上海白銀市場可能會隨著交易活動向東轉移，越來越多地影響全球價格發現。

目前，白銀價格在近期從中高90美元區間下跌後仍處於盤整階段。但如果大型交易者繼續減少空頭曝險，同時需求轉向實物市場，未來幾年金屬價格背後的動態可能會變得截然不同。