Bitwise 高階投資策略師 Juan Leon 本週將比特幣自 2025 年高點以來約 50% 的回撤形容為該資產歷史上最溫和的結構性熊市；同時，CryptoQuant 在 7 月 8 日的報告中將約從 57,700 美元的下跌後反彈 10% 之情況歸類為仍在進行中的熊市中的復甦。Leon 將目前的下滑比作 2022 年的 78% 崩跌與 2018 年的 84% 回撤，並指出目前這波下行已持續約八個月，而先前熊市要走到低點通常需 12 到 13 個月。根據 Leon 的說法，該分析出爐之際，機構客戶在採用「分批定額（dollar-cost averaging）」策略與等待監管明確性後再投入資金之間出現分歧。
Leon 比較目前回撤與 2018 與 2022 熊市
Leon 指出，比特幣的循環底部在連續周期中有所抬升。目前由高點到低點的約 50% 下跌，與 2022 年的 78% 崩跌以及 2018 年的 84% 回撤形成對比。他說，目前的回落約已超過八個月；而較早期的熊市則花了 12 到 13 個月才找到底部。
CoinGecko 量測：233 天內最大回撤 51.2%
CoinGecko 在 6 月下旬發布的研究，將目前的熊市量測為相對於歷史高點 124,773 美元的最大回撤 51.2%，並稱其迄今為最溫和者，但也附帶警語，可能尚未結束。相同分析指出，截至 6 月 24 日，這波下跌歷時 233 天；而 2018-19 年熊市為 385 天，從其高峰下跌 83.6% 才觸底；2022-23 年周期則為 381 天，下跌 76.7%。自此，比特幣已跌破 CoinGecko 所使用的 6 月低點，於 7 月初觸及約 57,700 美元後反彈。
CryptoQuant Bull Score Index 位於 20
CryptoQuant 的報告結論認為，若要出現可持續的反彈，必須讓其 Bull Score Index 上升至超過 60。該指標追蹤鏈上活動、市場狀況與估值指標，現值為 20，而該公司將低於 40 的讀數視為偏熊。該公司將反彈部分歸因於 7 月的季節性，並指出 2018 年 7 月漲幅約 20%、2022 年 7 月漲幅 17%，兩者皆為熊市年份。其報告指出，於反彈期間被收回的 60,000 美元被視為關鍵支撐區。此外，報告也提到 Coinbase Premium Index 已自 6 月初深度負值水準反彈，且 30 天需求已由 650,000 BTC 的收縮改善（自 2022 年以來最為急劇）。根據 CoinGecko 資料，7 月 10 日比特幣交易在約 63,900 美元附近，且在 24 小時內上漲約 3%。
機構客戶在分批定額與等待監管之間出現分歧
Leon 標出 Bitwise 機構客戶間的分歧。一組人將回撤視為重新平衡並對該資產進行分批定額的機會，他說；而另一群大型資金持有人則在承諾資金之前，等待更明確的監管架構。
常見問題
什麼百分比的下跌定義了比特幣目前的熊市？
Bitwise 高階投資策略師 Juan Leon 將目前從比特幣 2025 年高點約 50% 的回撤描述為現況，並將其與 2022 年的 78% 崩跌以及 2018 年的 84% 回撤作比較。
CryptoQuant 的 Bull Score Index 對比特幣的市場狀況意味著什麼？
CryptoQuant 在 7 月 8 日的報告中將其 Bull Score Index 設定為 20，遠低於該公司表示可持續反彈所需的 60 門檻，且該公司將低於 40 的讀數視為偏熊。
根據 Bitwise，機構客戶如何因應比特幣的回撤？
Leon 表示，機構客戶在於下跌期間進行分批定額、以及在承諾新的資本之前等待更明確的監管架構之間出現分歧。
