Onramp，一家比特幣託管公司，於 2026 年 7 月發布了一份研究報告，主張投資者應購買現貨比特幣，而非購買「紙上」的權利（paper claims）；因為該資產目前交易價格約為其 2025 年底高點的一半。這份標題為〈Back to Basics〉的報告指出了一個市場背離：比特幣約在其峰值的 50%，而股票與黃金則在或接近創紀錄的水準。Onramp 將這個落差歸因於比特幣的早期採用與固定供給，並將價格下跌解讀為買入機會，而非警示訊號。
Onramp 概述比特幣固定供給的基本面
報告提出了關於比特幣貨幣特性的 10 個核心觀點。Onramp 寫道，金錢是一種能在跨越時間的不同階段中儲存價值的技術；由於設計上的購買力損失，法幣在長期視野下會經受不住考驗。該公司將稀缺性視為貨幣完整性的來源，並將比特幣的 2,100 萬上限定位為一個任何參與者都能驗證的限制，而不是建立在信任之上的限制。
報告涵蓋比特幣的固定發行排程、減半機制，以及去中心化在使協議規則可信方面所扮演的角色。Onramp 表示，權威在於運行全節點（full nodes）的使用者，而不是礦工或公司。文件也主張工作量證明（proof of work）是一種有生產力的能源使用，並提到消耗燃燒氣（flared gas）以及多餘的再生能源輸出等行為的礦工，最後將比特幣定位為黃金的繼任者。
談到波動性，Onramp 將急劇回撤視為「正在貨幣化」過程中資產的特徵。報告指出，回撤幅度達 50% 或以上曾多次出現，而每一次先前的下跌都為前一次高點之上的復甦鋪路。該公司偏好用機械化方式而非進行市場時點操作，並提到以美元成本平均（dollar cost averaging）作為策略。
報告將現貨比特幣所有權與紙上權利做對比
報告的第二部分探討 Onramp 所稱的「紙上比特幣」（paper bitcoin）。Onramp 寫道，許多在比特幣名義下完成移轉的內容，其實並不是比特幣本身，而是對比特幣的權利主張（claim），包含基金份額、交易所餘額，或以對手方義務（counterparty obligations）存在的結構性理財。
Onramp 允許這些包裝物（wrappers）能夠追蹤價格，但許多包裝物是依照所聲稱的方式由負責運作的管理者實施。結構上的麻煩在於，每增加一層包裝，就會多出一個託管方、管理者或對手方，而這些並不由資產本身承擔；而其中任何一方都可能因與比特幣無關的原因而失效。報告也將這一點連結到與比特幣相關的信用產品所承受的壓力。
直接所有權能保留該公司所稱的比特幣「持有人承擔風險」的品質：以持有的完整形態控制鑰匙（keys），不需要為了批准而設置帳戶，也沒有任何一方能凍結或取回該持有。Onramp 提出兩條路徑：自行託管（self-custody）或多機構託管（multi-institution custody）。這種模式會把鑰匙拆分在不同的獨立機構之間，使得沒有任何單一方能移動硬幣，也沒有任何單一失效能導致其遺失。Onramp 已募集 1,250 萬美元以擴大該平台，並將現金、比特幣與黃金整合到同一個帳戶中。
Onramp 為目前循環提供市場時點數據
報告的第三部分列出四項觀察：就比特幣自身歷史而言，回撤幅度偏淺；在相當幅度的下跌之後出現復甦的模式；相較其他資產的穩定累積紀錄；以及在多數市場仍處於高點時，比特幣仍以折價交易。
報告稱，當前循環距離其峰值約已過去 7 個月，且比峰值低接近一半。這是一個早於且比過去循環中等同時間點更淺的階段。Onramp 在不做預測的前提下，將訊息定調為：在價格低檔時依排程買入，並在你託管且由你控制的範圍內持有你累積到的部位，同時把資產分散到獨立機構之間。該公司寫道，價格下跌並不影響基本面。
常見問題
Onramp 在 2026 年 7 月的報告中，對比特幣所有權提出了什麼主張？
Onramp 在 2026 年 7 月發布的〈Back to Basics〉報告主張，投資者應持有現貨比特幣，而不是基金份額或交易所餘額等紙上權利。該公司表示，直接所有權可在不承擔對手方風險的情況下保留比特幣的「持有人承擔風險」品質；而紙上權利會引入託管方或對手方，且它們可能因與比特幣本身無關的原因而失效。
為什麼 Onramp 會把比特幣目前的價格視為買入機會？
Onramp 指出，比特幣目前的交易價格約為其 2025 年底高點的一半，而股票與黃金則處在或接近創紀錄的水準。報告將這種背離視為對於「具有固定供給」且處於早期採用階段的資產所打開的機會。該公司也表示，當前循環距離其峰值約已過去 7 個月，且比峰值低接近一半；這是一個早於且比過去循環中等同時間點更淺的階段。
Onramp 的多機構託管模式是如何運作的？
Onramp 的多機構託管模式（multi-institution custody）會把鑰匙拆分到不同的獨立機構之間，讓任何單一方都無法移動該等硬幣，也讓任何單一失效都無法使其遺失。該公司已募集 1,250 萬美元以擴大該平台，並將現金、比特幣與黃金整合到同一個帳戶中。
