史丹佛大學與新加坡管理大學的研究人員發現，Polymarket 的五分鐘比特幣預測市場，會對交易者造成操縱交割前後現貨價格的誘因。該研究審視了 2024 年 7 月推出的合約：交易者賭比特幣價格在五分鐘後會高於或低於預先設定的水準。由於該合約使用基於比特幣每個交易窗口結束時價格的 Chainlink 價格回饋進行結算，交易者就有誘因在結算前立即影響現貨市場。研究人員估計，在樣本期間，這種行為約從一般交易者轉移約 128 萬美元給操縱者。調查結果出爐之際，預測市場在 6 月創下紀錄交易量，受到擴大後的 2026 FIFA 世界盃推動；同時也面臨美國多州以及商品期貨交易委員會（CFTC）日益加劇的法律審查，焦點在於是否具備管轄權的問題。
研究發現：結算前的委託單流量急增
研究人員分析了 Polymarket 在 2024 年 7 月推出合約前後的交易活動，發現結算前的比特幣現貨市場委託單流量出現明顯急升，隨後價格快速反轉，這與「交割價格遭操縱」的情況一致。該研究審視了合約：交易者賭比特幣價格在五分鐘後會高於或低於預先設定的水準。
研究人員提出：延長結算窗口作為解方
研究估計，將合約期間從五分鐘延長到 15 分鐘，幾乎消除了這項效果。研究人員表示，這些結果並不顯示預測市場本質上易遭操縱；相反地，結算設計可降低風險。他們指出較長的結算窗口以及替代定價方法（例如時間加權平均價格）可能是解方。論文提到，傳統交易所包含 Nasdaq 與 Cboe，已提出與資產價格相關的事件合約，這使得隨著預測市場擴展到受監管的金融市場，合約設計變得愈發重要。
世界盃推動 6 月預測市場成交量達到創紀錄水準
由於擴大後的 2026 FIFA 世界盃在整個產業帶動活動，預測市場在 6 月公布的交易量創下紀錄。根據 DefiLlama 的數據，Kalshi 在該月份處理了約 94 億美元的交易量，而 Polymarket 國際處理了約 43 億美元。根據兩家平台的數據，其「世界盃冠軍」市場至今已產生超過 54 億美元的合計交易量，其中 Polymarket 處理約 42.5 億美元、Kalshi 約 12 億美元。
美國各州與 CFTC 爭議管轄權
該產業的成長同時伴隨著日益升高的法律審查。多個美國州今年已挑戰多家公司，包含 Kalshi 與 Polymarket；而商品期貨交易委員會（CFTC）則主張，受聯邦監管的事件合約屬於其「專屬管轄權」，而非州層級的賭博法律。這場爭議目前正朝向聯邦法院程序推進；法律觀察人士也表示，彼此矛盾的上訴裁決最終可能促使美國最高法院決定：是各州或是 CFTC 對預測市場擁有主要權限。
常見問題
交易者是如何操縱 Polymarket 的五分鐘比特幣合約？
交易者在五分鐘結算窗口結束前立即影響比特幣現貨價格。研究發現，結算前的現貨市場委託單流量急劇增加，接著價格快速反轉；在樣本期間，約有 128 萬美元從一般交易者轉移給操縱者。
史丹佛研究人員提出了哪些解方以防止操縱？
研究人員發現，將合約期間從五分鐘延長到 15 分鐘，幾乎消除了操縱效果。他們也指出替代定價方法（例如時間加權平均價格）可能是降低「交割價格遭操縱」風險的潛在解方。
