Terra 崩潰：$40B 在72小時內消失(以及它為何仍然重要)

2022 年 5 月不僅僅是另一場市場崩盤——它標誌著算法穩定幣從“革命性”變成“毫無起色”。Terra 的 UST-LUNA 生態系統崩潰，抹去了 $40 億美元的價值。但大多數人仍然誤解了實際發生了什麼。

事實：沒有安全網的穩定幣

與 USDT 或 USDC (擁有真正的美元存款)不同，UST 是純粹的基於代幣的穩定幣。它的說法很簡潔：如果 UST 低於 1 美元，你就用 $1 的 LUNA 鑄造出來；如果它高於 1 美元，你就用 LUNA 鑄造出來以換取 $1 的 UST。供需自動校正，對吧？

但事實並非如此。當恐慌來襲時，代碼毫無用處。

死亡螺旋

問題出在這裡：

1. 觸發點：大戶開始退出 UST。也許是 Luna 基金會守衛的比特幣對沖失敗，也許是 Celsius 倒閉——當流動性蒸發時，原因已不重要。

2. 算法失效：當 UST 跌至 $0.98 時，系統自動鑄造 LUNA 來回購。聽起來不錯。只是它在幾天內鑄造了數十億的 LUNA 代幣。LUNA 的供應激增了 10 倍。

3. 連鎖反應：更多的 LUNA 供應 = 毫無價值的 LUNA。為了維持錨定，系統需要鑄造更多的 LUNA。這變成了一個無法停止的反饋循環。LUNA 在 96 小時內從 $80 變成了基本上的 $0 。

4. 恐慌：到 5 月 12 日，UST 價格跌至 $0.10。LUNA 只剩幾分錢。$40 億被抹除。投資者學到“去中心化”的穩定幣系統可以比中心化的更快崩潰。

為什麼這現在很重要

對監管來說：這就是為什麼各國政府開始打擊。UST 證明算法穩定幣在極端條件下無法自我穩定。監管者現在將它們視為系統性風險。

對區塊鏈信任：每個新的“革命性”機制現在都被拿來和 Terra 比較。行業對可信度的標準一夜之間提高了。

對 LUNA 生還者：崩潰後推出的新版 LUNA 代幣本質上是一個不同的項目。品牌損害已經是永久的。現有的 LUNA 持有人是在賭火鳳凰從灰燼中重生——這歷來是一個賭輸的賭注。

教訓

Terra 不是被壞運氣或市場週期擊倒的。它的結構性問題在於：用 $40B 來賭算法能超越市場心理。市場總是贏得那個賭注。人類會恐慌。代碼不會快速適應。

存活下來的穩定幣？就是那些由實際現金支持的無聊穩定幣。沒有任何花哨的機制能在壓力下勝過真正的抵押品。