爲什麼俄羅斯盧布剛剛成爲世界上最炙手可熱的貨幣 (以及爲什麼它不會持久)

這是你沒想到的事情：俄羅斯的盧布在2025年擊敗了其他所有貨幣，對美元上漲了40%——根據美麗國銀行的數據，成爲今年外匯市場最大的贏家。

就在本週，中央銀行報告稱美元從83下降到81.93盧布(-1.3%)，而歐元則從96.83下降到95.67盧布。這一變化看起來規模很大，但事情的反轉是——這並不是因爲外資湧入。恰恰相反。

真相：資本管制，而非資本主義

俄羅斯中央銀行將利率維持在20%，這壓制了通貨膨脹，但也扼殺了進口。隨着進入的商品減少，公司需要的美元也減少。這就是策略。

富國銀行經濟學家布倫丹·麥肯納進行了分析：嚴格的資本管制 + FX限制 + 高借貸成本 = 對外幣需求減少 = 盧布強勢。這是人爲的，但有效。

然後就是出口壓力。石油公司——俄羅斯的搖錢樹——被迫將美元收入兌換成盧布。僅在一月到四月之間，主要出口商在國內拋售了425億美元的外幣，比上一季度增長了6%。

約翰霍普金斯的史蒂夫·漢克發現了另一個角度：貨幣供應實際上是在收縮。他說：“在2023年8月，貨幣創造年增長率爲23.9%。現在它正在以-1.19%的速度收縮。”更少的錢追逐相同的商品 = 貨幣強度。

和平泵

不要錯過這一點：川普的回歸激發了對俄烏談判的樂觀情緒，這使一些資本重新流入了盧布資產，即使在限制措施下也是如此。市場的FOMO是真實存在的，即使在一個被制裁的經濟中。

問題是：它已經達到頂峯

分析師們已經開始預測頂部。油價——大約佔俄羅斯聯邦預算的30%——正在下跌。文藝復興資本的安德烈·梅拉申科：“盧布接近其最大值，可能很快會貶值。較低的油價將減少出口收入。”

最壞的情況？和平談判真的成功。麥肯納警告道：“如果停火發生，盧布可能會迅速貶值。資本管制將被解除，利率可能會下降。”

這就是矛盾的地方：一個對地緣政治有利的交易卻導致盧布貶值。即使盧布貶值，對俄羅斯也沒有太大幫助——全球孤立限制了更便宜貨幣的貿易優勢。

底線：此次反彈是一場受控的燃燒，而不是復蘇故事。關注油價和和平談判。它們將決定一切。