爲什麼姨太的牛市論調可能被高估：對數字的深入分析

Mechanism Capital的Andrew Kang剛剛降低了對以太坊敘述的現實檢查，這值得關注。雖然像Tom Lee這樣的唱多聲音一直在描繪以太未來的美好前景，但Kang的反駁提出了一些不舒服的問題，值得認真考慮。

穩定幣與真實資產（RWA）的炒作並不合理

讓我們談談房間裏的大象：代幣化和穩定幣。是的，姨太開創了這個領域，但問題是——實際的費用產生是可笑的。拿一筆$100 百萬的債券，每兩年交易一次。你知道姨太從這些交易中賺了多少錢嗎？大約$0.10的總費用。這不是打字錯誤。與此同時，競爭鏈正在積極捕捉這一活動，這表明“姨太將擁有代幣化”的敘述正在破裂。

ETH作爲數字石油？類比崩潰

將ETH與石油進行比較是一個流行的論點，但歷史記錄則表明情況並非如此。經過通貨膨脹(調整後的石油價格在過去100年中幾乎沒有變化——一直保持在相對狹窄的範圍內。如果ETH真的像石油一樣，它的價值主張將與基本的實用性和稀缺性相關，而這兩者目前都無法解釋其估值溢價。

銀行還沒有來 )還沒有(

在流傳的最大的神話之一是：主要機構即將全面投入以太坊質押。現實檢查——沒有大型銀行將以太添加到他們的資產負債表上，也沒有宣布具體的計劃去做。爲什麼？因爲銀行不會囤積他們的交易工具。他們不會囤積汽油；他們在價格低的時候按需購買。同樣，他們不會積累以太的保管持有。他們使用基礎設施；他們不擁有它。

技術面不容樂觀

從圖表的角度來看，姨太在多年的整合區間內一直橫盤整理。最近，它測試了上邊界——但未能突破。更重要的是：姨太/比特幣的比率已經連續多年下滑，這表明相對於比特幣的疲軟。當技術形態和基本面無法支持進一步的估值擴張時，你只是在孤注一擲於市場情緒。

真實驅動力：金融知識差距

Kang的最後觀察可能是最尖銳的：以太坊目前的估值是由散戶投資者缺乏金融素養所支撐的——這與我們在XRP身上看到的類似。但俗話說，基於誤解的估值是有限的。如果沒有新的宏觀流動性注入，ETH可能會繼續低於整體市場表現。

牛的案例需要更強的支撐。在基本面趕上之前，懷疑是合理的。