加密貨幣流動性達5600億：市場現在在循環資本，而不是增長

流動性在加密貨幣中是數字資產世界中每一個價格走勢的脈搏。盡管技術採納和創新定義了長線敘事，但真正定義短線動量的還是資金。

流動性推動加密週期，而現在，資金已停止流入。穩定幣、ETF和DAT從$180B 增長至$560B ，自2024年初以來，但動能已減緩。資本正在內部輪換，而不是進入新的 → 反彈迅速消亡，市場廣度持續收窄 pic.twitter.com/h9Rp2fJAcE

— Wintermute (@wintermute_t) 2025 年 11 月 6 日

Wintermute在最近的報告中聲稱，之前推動加密貨幣增長的流動性已經減弱，現在市場處於內部資本輪換而非新的增長階段。

在過去的18個月中，通過穩定幣、ETF和數字資產國庫(DATs)進入加密貨幣的整體流動性激增至約$560 億，上升至約180億。然而，自2025年中期以來，這一令人印象深刻的增長開始趨於平穩，這表明新的外部資本流入已大幅放緩。

流動性如何影響加密市場

流動性不僅僅是市場深度，還包括資本本身的可用性。隨着全球貨幣供應的增加或利率的降低，過剩的流動性自然會尋求其他更具風險的資產，例如數字資產。

傳統上，這種流動性浪潮的主要受益者是比特幣和以太坊，因爲它們是在2021年牛市中。

根據Wintermute提供的數據，ETF和DAT創造了更多的流動性，因此，數字資產的價格可能會相應漲。另一方面，當資金流入減少時，市場反彈會失去動力。

流動性組成圖清晰地顯示了這種緊密關係：總市值與穩定幣的供給聚合、ETF管理資產(AUM)以及DAT淨資產價值(NAV)緊密相關。

資本進入的三個核心渠道

生態系統中的流動性通過三條主要渠道引入數字資產：

穩定幣：這些作爲法幣的鏈上等價物，以及交易和槓杆的基礎抵押品。

ETF：連接傳統投資者和機構與比特幣和以太坊的受監管訪問的門戶。

數字資產國庫 (DATs)：鏈上資金和收益生成產品，將現實世界資產代幣化並將其連接到DeFi流動性。

正如Wintermute所說，這三個要素共同構成了加密流動性結構的基礎，但它們最近都表現出停滯。

流動性渠道中的擴張已停滯

在2024年初到2025年11月之間，穩定幣增長了兩倍，達到約2900億美元，而ETF和DAT的增長則增加了四倍，達到2700億美元。然而，這一增長現在已經停滯不前。

Wintermute顯示，自2025年9月以來，ETF AUM和DAT NAV的三個月平均變化已趨於平穩，表明其已停止外部流入。簡單來說，流動性並沒有退出加密貨幣市場，而是在系統中循環，在比特幣、替代幣和DeFi協議之間轉換，而不是新流動性進入系統。

爲什麼新資金停止流入

經濟增速放緩並不總是由全球流動性危機造成的。事實上，M2貨幣供應量保持穩定，各國中央銀行正緩慢釋放貨幣政策。但高短線收益率和吸引人的無風險利率環境確保了機構資金被困在國債和貨幣市場基金中，而不是流向數字資產。

Wintermute的分析師指出，保持在較高水平的SOFR利率對投機風險承擔造成了暫時的阻力。因爲這個原因，加密市場正面臨一種資本慣性，當前的流動性在生態系統內循環而沒有增長。

這種內部輪動是新一輪反彈短暫而淺薄的原因。資金在比特幣和以太坊等大宗資產與較小的山寨幣市場之間流動，這導致了不穩定的玩家對玩家(PVP)市場。

什麼可以重新點燃動能

任何在三個主要渠道中的流動性刺激都將重新點燃一場深遠的市場反彈。穩定幣的新發行、ETF的新流入或DAT的新創建都將是外部資本回歸生態系統的良好指標。

在此之前，加密貨幣處於Wintermute所稱的自我資助階段，即內部資金循環階段，而不是外部增長。

宏觀條件也在鼓勵未來的增長，考慮到全球量化緊縮(QT)即將結束，貨幣寬松正在回歸。如果風險偏好恢復，機構投資者開始轉移資本，行業可能會再次成爲重要的流動性來源。