LUNA 崩盤 3 年後：從「脆弱」穩定幣模型中學到的教訓

Terra 曾是 2021-2022 年的熱潮，現在成為整個市場的昂貴教訓。 今天我來總結一下 Terra - LUNA 從興盛到崩潰的全過程，讓大家明白到底錯在哪裡。

Terra 是什麼？為什麼曾經那麼熱門？

Terra 是由 Terraform Labs (韓國公司) 建立的一條區塊鏈，志在創造新一代穩定幣——不是由中央機構發行，而是通過 LUNA 代幣的自動機制來實現。

運作方式相當獨特：

• **當 UST (Terra 的穩定幣) > 1 美元時：**你燒毀 LUNA 來鑄造更多 UST，增加供應 ↓ 價格
• **當 UST < 1 美元時：**你燒毀 UST 來鑄造更多 LUNA，減少供應 ↑ 價格

理論上聽起來不錯，但實際上呢？這正是 “death spiral” —— 死亡螺旋，後來造成 Terra 在 2022 年崩潰。

為什麼 Terra 曾經吸金無數？

Anchor Protocol——Terra 生態系的主打產品——承諾用戶固定 20% APY 的收益率。這對 DeFi 標準來說是個瘋狂的數字。

你存 1,000 美元穩定幣 → 一年拿 200 美元利息？誰不心動？所有投資者、投機者、DeFi 玩家資金全湧向 Terra：

• **2021：**LUNA 從 $0.5 漲到 $103
• **高峰 2022：**Terra 市值突破 $40 億
• Do Kwon (Terraform Labs 執行長) 成為加密圈「超級明星」

最大錯誤：「Terra 模型太過於依賴 Anchor」

整個 Terra 生態系都依賴於：**

1. 用戶存 UST 到 Anchor → 拿 20% APY
2. Anchor 需要抵押品 → 從哪裡借 LUNA
3. 如果 UST「脫鉤」(跌破 1 美元) → 恐慌 → 大量擠兌
4. 誰會以 1 美元買回 UST？ 只有 LUNA，但為了拯救 UST，LUNA 被鑄造了數十億 → LUNA 崩跌 → UST 崩潰

致命弱點：

• 沒有真正的抵押品支撐 UST (不像 USDC、USDT)
• 20% 利率從一開始就不可持續
• 過於集中——Anchor 佔 Terra TVL 超過 90%

2022 年 5 月：結局難堪

• **5 月 7 日：**UST 開始脫鉤 → 從 $1.00 跌到 $0.98
• **5 月 9-10 日：**Anchor 出現恐慌性擠兌
• **5 月 12 日：**LUNA 從 $80 跌到 $0.0001 (暴跌 99.99%)
• **損失：**約 $40 億市值蒸發，數十萬投資者血本無歸

Do Kwon 當時還發推：「I’m not going anywhere, only up from here」——然後從鏡頭前消失。

Terra 崩潰的教訓

✅ 穩定幣必須有真實資產支持 (USDC/USDT) 或由國家支持 (各國 1、2 號法規)

✅ 20% APY 利率 = 根本不可持續，遲早崩盤

✅ 「自穩定」的代幣經濟極危險，沒有 circuit breaker 就是災難

✅ 多元化很重要——Anchor 佔 Terra TVL 超過 90% 是結構性錯誤

✅ CEO 在 Twitter 上嘴砲 ≠ 真正的策略

如今：LUNA「復活」

Terraform Labs 在 2022 年 5 月重啟 LUNA，命名為**「Luna Classic」(LUNC)**，但本質上只是從灰燼中復活。新 LUNA 代幣也已發行，但市場信心早已蕩然無存。

**結論：**Terra 不是個案。這是個教訓：加密世界沒有奇蹟——過高利率、過於複雜的機制、過度集中 = 災難配方。之後所有穩定幣 (從 USDC 到 MakerDAO DAI) 都學到了這一課。

💡 現在投資 LUNA legacy (LUNC)？ 請自行斟酌，但要記住：信任一旦破裂，極難重建。