滯脹：困擾投資者和中央銀行的經濟風暴

現代經濟困境

當一個經濟同時面臨大規模失業、經濟收縮和飆升的通貨膨脹時，它正處於一個看似來自倒退經濟教科書的場景。這一現象正是滯漲：一個由英國政治家伊恩·麥克勞德於1965年創造的術語，描述了最糟糕的經濟情況。

與傳統經濟週期不同，在這些週期中，通貨膨脹和失業之間保持着可預測的反向關係，滯漲打破了所有規則。就像有人同時踩下經濟的油門和剎車，導致到處出現阻塞。

理解滯漲：定義和特徵

滯漲代表三種嚴重經濟問題的有毒融合：最低或負經濟增長、高失業率和消費者價格通脹。這三個要素在傳統經濟模型中不應該共存。

這個概念變得重要，因爲它挑戰了既有的經濟智慧。通常，當經濟增長強勁時，失業率下降，但通貨膨脹會上升。當政府通過貨幣緊縮來對抗通貨膨脹時，經濟會放緩，失業率增加。然而，在滯漲中，所有這些災難同時發生。

國內生產總值(PIB)停滯或倒退，這表明經濟未能創造足夠的機會。家庭面臨的可支配收入減少，恰逢物價漲，嚴重侵蝕購買力。如果這種情況持續，可能會引發更廣泛的金融危機。

滯脹的根源：多方面的原因

矛盾的經濟政策

各國政府和中央銀行同時實施兩種政策，理論上這兩種政策應該相輔相成，但在實踐中可能會導致滯漲。

貨幣政策由像聯邦儲備這樣的機構控制，它管理貨幣供應。財政政策由政府通過支出和稅收決策執行。當這些政策朝着相反的方向發展時，結果往往是惡性的。

一個經典的例子：一個政府增加稅收以減少公共開支(，從而抑制經濟)，而中央銀行則實施量化寬松，注入資金(，助長通貨膨脹)。結果是經濟收縮，價格漲。

黃金和法定貨幣的支持結束

在第二次世界大戰之後，大多數經濟體放棄了金本位制度，貨幣與實物黃金儲備掛鉤。這一向法定貨幣的過渡消除了貨幣發行的任何技術限制。

雖然這給中央銀行帶來了更大的靈活性，但也引入了失控通貨膨脹的風險。在沒有限制可以印制多少貨幣的情況下，通貨膨脹可能會失控加速。

能源供應的擾動

一個特別強大的催化劑是供應成本的增加，尤其是能源成本。當石油價格飆升時，整個經濟的生產成本也隨之增加。企業在燃料、運輸和能源服務上的支出增加，將這些成本轉嫁到最終價格上。

與此同時，消費者面臨供暖、交通和基本服務帳單的增加，導致他們可用於其他商品的收入減少。當商品供應收縮而價格漲，同時工人的收入被侵蝕時，滯脹的條件就已經具備。

1973年的前例：石油禁運

1970年代提供了滯漲最著名的例子。1973年，阿拉伯石油輸出國組織(OAPEC)因應贖罪日戰爭實施了石油禁運，全球供應驟減。

石油價格幾乎在一夜之間四倍增長。這給整個西方經濟帶來了價格衝擊：運輸成本更高，取暖費用更高，工業生產成本更高。

具有諷刺意味的是，美國和英國的中央銀行降低了利率以刺激增長，這一策略通常是有效的。然而，由於能源成本(導致的商品供應不足，充裕的貨幣只是抬高了價格。這兩個經濟體同時經歷了兩位數的通貨膨脹和負增長：這是最原始的滯漲。

衝突中的策略：經濟回應

) 貨幣主義視角

貨幣主義者認爲控制通貨膨脹必須是絕對優先事項。他們的方針是：積極減少貨幣供應以冷卻需求，從而最終壓低價格。

顯而易見的限制是這種衰退性藥物既不促進增長，也不減少失業。一個收縮的經濟將保持收縮，直到實施後續的擴張政策。

提供方法

其他經濟學家認爲，核心問題是商品和服務的供應不足。解決辦法：控制能源成本，投資於效率，向生產者提供補貼。如果供應增加，而成本降低，價格自然會下降，刺激需求而不造成通貨膨脹。

該策略引導增長，而不必必然擴大貨幣總量。

自由市場的解決方案

一些經濟學家認爲幹預是適得其反的。允許供需自然調整，而不幹預中央銀行或政府，最終將恢復平衡。

問題：這種調整可能需要幾十年，這使得數百萬人在此期間處於絕望的經濟狀況。正如凱恩斯所觀察到的：“從長遠來看，我們都死了。”

滯脹與單純通貨膨脹

雖然通貨膨脹僅僅意味着價格普遍漲###侵蝕貨幣購買力(，但滯脹則增加了經濟停滯的額外維度。

在正常的通貨膨脹背景下，經濟增長可以部分抵消通貨膨脹對某些人羣的侵蝕效應。而在滯漲期間，則不存在這樣的緩衝。實際工資下降，同時經濟收縮，導致收入和支出同時受到擠壓的局面。

通貨膨脹停滯對加密貨幣的影響

) 風險資產需求收縮

當經濟增長放緩或進入負增長時，消費者和企業可用的資本減少。在這種情況下，他們會撤出投機性和高風險的資產，包括加密貨幣。

機構投資者也在重新調整他們的投資組合，減少對任何不產生可預測回報的資產的敞口。加密貨幣作爲波動性資產，且沒有建立的現金流，正遭受淨資本流出。

利率和流動性週期

政府通常通過優先控制通貨膨脹而不是增長來對抗滯漲。這意味着提高利率以減少流通中的流動性。

當利率上升時，將資金存放在銀行再次變得有吸引力###賺取收益(，而爲了投機性投資而承擔債務變得昂貴。在這些情況下，對加密貨幣的需求崩潰。

然而，一旦通貨膨脹得到控制，政府通常會逆轉策略，降低利率並注入流動性。在這一階段，資本再次流向像加密貨幣這樣的替代資產。

) 比特幣作爲通貨膨脹對沖

許多比特幣的支持者認爲，由於其固定的2100萬個貨幣供應，比特幣可以作爲對抗通貨膨脹的工具。與可以無限印刷的法定貨幣不同，比特幣在設計上是通縮的。

在持續通貨膨脹期間，這一特性吸引了資本流向比特幣作爲替代價值儲存。歷史上，比特幣的長期積累者在嚴重通貨膨脹週期期間和之後都經歷了收益。

然而，在滯脹的短期內，比特幣面臨着相互矛盾的壓力：經濟收縮將價格向下施壓，而通脹對沖則將其推向上方。此外，加密貨幣與股市之間日益增長的相關性意味着，當股票在收縮期間波動時，加密貨幣也會隨之波動。

最終反思

滯漲代表了一種沒有完美解決方案的經濟難題。爲了解決問題的某一方面而採取的每一項工具都會加劇其他方面。政策制定者陷入了一個不可能的三角形：他們無法同時刺激增長、降低通脹並保持健康的就業率。

特定的宏觀經濟背景，包括貨幣供應、利率行爲、供需動態和就業率等因素，決定了特定滯漲的演變方式以及哪些措施將更有效。