#2026CryptoOutlook

當我考慮2026週期時，我並不把它看作是一個簡單的“我們是早還是晚”的問題。當加密貨幣還較小、更具反應性且完全由零售驅動時，這種二元思維是有效的。但現在已經不再適用。我們實際上正在觀察的是一個市場的轉變，這個市場幾乎完全由流動性和敘事驅動，轉變爲一個越來越需要通過結構、吞吐量和經濟實用性來證明自身的市場。在我看來，2026年處於那個不舒服但富有生機的中間地帶。它不是一切融化漲的欣喜頂峯，但它也不是一個死區。它是一個資本變得更加挑剔的時期，在這個時期，敘事開始在基本面而不是情緒上競爭，而僅僅存在的資產和真正重要的資產之間的差距開始急劇擴大。
這就是爲什麼我不認爲2026年是一個經典的晚期牛市。晚期牛市是喧鬧的、魯莽的和不加選擇的。它們將未來的需求提前，而留下的只是廢墟。我們看到的更像是一個壓縮階段，波動性存在，但方向是通過努力獲得而非輕易得到的。流動性並沒有消失，但它是謹慎的。機構沒有在追逐，但它們在布局。散戶沒有狂熱，但仍然存在，在尋找意義的敘事之間旋轉。這樣的組合通常不會標志着週期的結束；而是標志着下一個階段必須建立在比單純投機更持久的基礎上。
當你觀察哪些敘事能夠在週期中生存時，最大的過濾標準很簡單：這個敘事是否能在現實世界中減少摩擦，還是僅僅存在於加密貨幣中以創造價格波動？人工智能就是這個區別的一個好例子。作爲一個敘事，“人工智能 + 加密貨幣”已經經歷了它的炒作階段。大多數被稱爲人工智能的代幣不會存活下來，也不應該存活。但人工智能作爲一個支持層——自動化執行、優化流動性、管理風險、協調代理——是太強大了，不會消失。隨着時間的推移，人工智能不再是一個行業，而是開始成爲看不見的基礎設施。幸存者不會是最吵鬧的項目；他們將是那些悄然嵌入去中心化金融、交易、治理和數據管道中的項目，移除它們會使系統變得客觀上更糟。
Layer和模塊化擴展顯得更加不可避免。擴展不是對品味或文化的押注；它是對物理的押注。如果區塊空間的需求繼續增長，執行必須變得更便宜、更快和更專業。跨週期變化的不是擴展是否重要，而是哪些方法證明在經濟上可行。沒有通往費用的補貼增長在收緊的條件下無法生存。沒有開發者的生態系統無法在競爭中生存。但更廣泛的理念——即結算、執行和數據可用性可以被分離和優化——是不會消失的。從這個意義上說，L2不是你交易的敘述；它們是你在被誤解時積累的基礎設施，而在變得無聊時持有。
RWA是相反類型的敘述。它緩慢、監管重、且極其無趣——這正是它可能生存下去的原因。代幣化國庫券、鏈上信貸和真實收益並不需要大衆零售的興奮來運作。它們需要信任、法律明確性和穩定的需求。在多個週期中，將加密貨幣與外部現金流錨定的敘述往往會比依賴內部投機的敘述更持久。RWA不會主導頭條新聞，但它將悄悄改變誰在使用區塊鏈以及爲什麼。這個轉變比任何單一年份的價格倍數更爲重要。
DePIN 介於願景和執行風險之間。它是加密貨幣直接與物理世界的傳統基礎設施競爭的少數領域之一，這非常困難且緩慢。許多項目將會失敗，僅僅是因爲協調現實世界的硬件、操作員和需求並不是代幣所能神奇解決的。但如果這些網路中即使只有少數達到逃逸速度，它們將創造出加密貨幣歷史上所缺乏的東西：與生產相關的可防御的實用性。這就是爲什麼 DePIN 不是我核心配置的一部分，但它是一個必要的部分。上行並不是線性的；而是非對稱的。
相較而言， memes 在領導角色中結構上無法在週期中生存，盡管它們將始終存在。 memes 是流動性和文化的表現，而不是價值儲存或增長引擎。 當注意力豐富、資本無聊時，它們蓬勃發展。當市場要求合理性時，它們便會消退。 將它們視爲長期投資是一種類別錯誤。 將它們視爲戰術工具是誠實的。
所有這些都影響了我對資產配置的思考。我並不是根據今天的興奮程度進行配置；我根據我相信在下一個回調後仍然能吸引注意力、流動性和相關性的資產進行配置。這就是爲什麼最大部分的資本應該投入那些作爲貨幣或結算錨的資產。它們吸收波動性，吸引機構資金流入，並作爲生態系統的引力井。在這個核心周圍，我希望接觸到那些結構上必要的敘事——擴展、自動化、現實世界的整合——因爲這些領域的進展是不斷積累的，而不是每個週期都重置。
我試圖避免的是對完全依賴於有利市場條件來證明其存在的敘述的過度曝光。這些敘述在短時間內表現極佳，但它們並沒有自我積累。當條件改變時，它們沒有任何可以依靠的東西。我在這個市場待得越久，就越關心生存能力。不是哪些可以快速漲，而是哪些能夠經受住忽視、懷疑和無聊，因爲這些環境才是真正創造價值的地方。
所以當我展望2026時，我並不認爲這是一種結束。我看到的是一個排序的過程。一個市場正在緩慢而痛苦地學習，並非所有代幣都是平等的，並非所有敘事都值得資本投資，也並非所有的增長都是實在的。對於投資者來說，這讓人感到不安。對於建設者和耐心的資本來說，這正是你所期望的。