全球糖市面臨逆風，生產激增擾亂價格平衡

主要交易所的糖期貨今天下跌，此前國際糖業組織預測供應將顯著增加。3月紐約糖期貨降低1.07%，而倫敦ICE白糖下跌1.81%，延續了經濟學家所稱的商品市場經典生產者過剩情景所驅動的近期唱空勢頭。

供應轉變：從短缺到盈餘

ISO的預測標志着市場動態的戲劇性逆轉。該組織現在預計2025-26賽季將出現162.5萬噸的盈餘，這與2024-25賽季經歷的291.6萬噸的赤字形成鮮明對比。這一180度的轉變反映了商品分析師所描述的教科書式例子，即生產擴張如何導致市場價格結構崩潰——這是生產者盈餘公式的直接應用，在現有價格水平下增加產出使賣方每單位的利潤空間減少。

在八月份，ISO 曾預測僅有 231,000 MT 的適度赤字，使得此次修正成爲市場年度展望中最重要的重新校準之一。

巴西引領生產浪潮

巴西佔全球產量近三分之一，推動了大部分擴張。Conab將2025/26年的生產預測從44.5 MMT上調至45 MMT，中心-南部地區的產量在截至10月份同比增長1.6%，達到38.085 MMT。該地區的壓榨廠將46.02%的甘蔗用於制糖(，較之前的45.91%)有所上升，表明在生產上優先考慮糖而非乙醇。

私營交易者的唱空情緒進一步增強。Czarnikow上個月將其2025/26全球盈餘預估提升至870萬噸，比9月份的預測增加了120萬噸，反映了對供應壓力將比官方預測更爲嚴峻的預期。

印度的出口擴張與季風順風

印度，作爲全球第二大生產國，進一步影響了供應情況。印度糖廠協會將2025/26年的產量預測上調至3100萬噸(，同比增長18.8%)，同時將乙醇生產預估從500萬噸下調至340萬噸，這一變化有效釋放了出口市場的供應。

背景是有利的：截至九月底的累計季風降雨量達到了937.2毫米，比正常水平高出8%，是五年來最強的季風。全國合作社糖廠聯合會預計產量將更加樂觀，達到34.9百萬噸，(比去年增長19%，盡管市場共識集中在較低的31百萬噸印度糖制造商協會(ISMA)估計上。

然而，印度食品部宣布了更嚴格的出口配額，將磨坊的配額限制爲2025/26年的150萬噸，而之前的預期爲200萬噸——這一調整部分抵消了產量增長，但表明政府對國內供應緊張的擔憂。

泰國穩定，全球生產創紀錄

泰國是世界第三大生產國和第二大出口國，預計年產量將同比增長5%，達到1050萬噸，增加適度的額外供應，而沒有大幅擴張。

美國農業部最新的預測更加廣泛，預計全球生產將增長4.7%，達到創紀錄的189.318百萬噸，而消費僅增長1.4%，達到177.921百萬噸——這種需求與供應之間的差距解釋了當前價格疲軟的基本市場均衡原理。

市場影響：生產者剩餘擠壓

從經濟學的角度來看，這種情況體現了負生產者剩餘動態。當全球供應擴張速度快於需求時，賣方面臨下降的價格壓力，即使維持或增加產出量。昨天的低點——倫敦糖價創下4.75年低點，紐約糖價跌至5年低點——反映出市場預計到2026年將持續存在過剩情況。

印度季風豐沛、巴西生產創紀錄以及全球庫存積累)USDA預測庫存將上升7.5%至41.188 MMT(爲近期價格恢復帶來了結構性阻力。