央行加息日元卻貶值？日本利率政策為何未激發日元強勢

日本央行12月19日宣布加息25基點，將政策利率推升至0.75%，達到近30年高位。然而令市場意外的是，這一"鷹派"舉動非但沒有支撐日元，反而導致日元在外匯市場上表現疲軟，日元兌人民幣同步承壓。

央行加息反而利空日元？利差悖論浮出水面

從表面看，日本央行持續抬升利率應該吸引套利交易平倉，從而推高日元。但現實恰恰相反——美元/日元匯率反而走高，市場對日元的需求並未增加。

澳新銀行分析師Felix Ryan指出，這種現象的根本原因在於利差環境。儘管日本央行已開啟加息周期，但美聯儲目前仍保持相對寬鬆立場，美日之間的利差優勢仍然傾向美元。在這樣的背景下，投資者出於利率套利考慮，仍傾向於持有美元而非日元。該機構預測2026年底美元/日元將升至153水平。

指引缺失打破市場期待

值得關注的是，植田行長在發布會上並未給出下一步加息的明確時間表。他強調很難提前確定中性利率水平（目前預估區間為1.0%~2.5%），計劃在條件允許時進行調整。

這種模糊的政策立場反而被市場解讀為"溫和偏鴿"。道富投資管理公司策略師Masahiko Loo表示，市場原本期待看到更具進攻性的政策信號，而央行的謹慎措辭令參與者將本次加息評價為相對保守的舉措。該機構維持美元/日元在135-140區間的中期目標。

2026年後續加息預期仍存，但難撼日元頹勢

隔夜指數掉期市場反映，投資者普遍預期日本央行將在2026年第三季度前後將利率推升至1.00%。野村證券認為，只有當指引明確表示加息可能提前至2026年4月或更早，才能真正觸發市場的日元買盤。否則，在不大幅上修中性利率預估的前提下，央行難以說服市場相信最終利率會更高。

換言之，當前關鍵不在於加息本身，而在於政策確定性。日元兌人民幣及其他G10貨幣的前景，很大程度上取決於日本央行能否釋放更明確、更鷹派的前瞻指引。在此之前，利差劣勢仍將壓制日元表現。