TIR：評估您的固定收益投資實際獲利能力的關鍵指標

什麼是內部報酬率 (TIR)

內部報酬率，通常稱為TIR，是投資分析中一個基本的百分比指標，能客觀比較不同資本配置方案。在固定收益的範疇中，TIR揭示我們從一個債券中獲得的實際收益，不僅包括定期收入，還包括相對於面值的價格變動。

與許多投資者所認為的不同，債券的實際收益不僅僅是其票息。TIR捕捉兩個收益來源：第一，定期支付的利息(票息)；第二，購買價格與到期時面值之間的差額所產生的盈虧。

定義債券收益的組成要素

所有普通的固定收益證券(具有明確到期日和定期票息)，都具有特定的運作機制：我們支付一個初始價格，持有期間獲得利息，並在到期時收回本金加上最後一期的票息。

在債券的存續期間，其價格會因多種原因不斷波動：市場利率變動、發行人信用評級變化，以及其他宏觀經濟因素。這種價格波動產生三種可能的購買情境：

面值購買： 支付的價格正好等於面值。例如，面值為1000歐元，支付1000歐元。

溢價購買： 以高於面值的價格購買。例如，以1086歐元購買一張面值1000歐元的債券。這種情況到期時必然會有損失，因為只會收到1000歐元的面值。

折價購買： 以低於面值的價格購買。例如，以975歐元購買一張面值1000歐元的債券。到期時可以獲得資本利得。

TIR正是綜合反映這些行為：包括票息的收益，以及由於購買價格與贖回價之間差額所產生的盈虧。

為何TIR是你選擇債券的好幫手

在投資實務中，只看票息收益可能會導致錯誤的決策。讓我們考慮兩個實際情境：

債券A： 提供8%的票息，但其TIR僅為3.67%。

債券B： 提供5%的票息，但其TIR達到4.22%。

如果只看票息，我們會選擇債券A。然而，透過TIR分析，我們會發現債券B提供較高的實際收益。為什麼會這樣？通常是因為債券A是以遠高於面值的價格購得，這會在到期時削弱最終的收益率，因為只收回面值。

TIR幫助我們辨識真正具有吸引力的投資機會，並避免那些雖然票息高，但實際上隱藏資本損失的債券。

TIR、TIN、TAE與技術利率的區別

重要的是不要將TIR與市場上其他利率混淆，因為它們衡量的面向不同：

名義利率 (TIN)： 表示雙方約定的純粹百分比，不包含額外成本，是最基本、最直接的利率。

年等效利率 (TAE)： 包含額外的費用，這些費用在初始報價中不明顯。例如，房貸的TIN可能是2%，但TAE則是3.26%，因為它包括開辦費、保險和其他成本。西班牙央行積極推廣使用TAE作為比較融資方案的工具。

技術利率： 常用於保險行業，這個指標包含保險產品的額外成本，例如保險費用（如壽險保費）已包含在合約中。

相較之下，TIR提供一個全面的視角，考慮從購買到到期的整個現金流，反映債券的整體收益。

TIR的計算公式

計算TIR，我們需要：債券的現價(P)、定期票息©、到期剩餘期數(n)，以及面值(N)。TIR是使所有未來現金流的折現值等於當前支付價格的那個利率。

雖然數學公式較為複雜，但有專門的數位工具可以自動完成這些計算。重點是理解其背後的邏輯。

實例1 - 折價購買：

假設一張債券市價94.5歐元，年票息6%，到期4年。套用公式，得到TIR為7.62%。注意，因為我們是以低於面值的價格購買，TIR高於票息，產生資本利得。

實例2 - 溢價購買：

同樣的債券，但市價為107.5歐元。在這種情況下，TIR降至3.93%。溢價支付削弱了6%的票息收益，最終使實際收益降至3.93%。

影響TIR的變數

了解這些因素後，你可以大致預測債券的收益範圍，而無需進行複雜計算：

票息大小： 票息越高，TIR越高；反之亦然。這是直接的關係。

購買價格： 低於面值，TIR會上升；高於面值，TIR會下降。這個影響在最終收益中非常關鍵。

特殊條件： 可轉換債券的TIR會隨著標的股票的變動而變化；與通膨掛鉤的債券(FRN)則根據通膨變動調整。這些調整會改變預期現金流，進而影響TIR。

投資者的最後建議

雖然TIR是辨識真正收益債券的重要指標，但不應該是唯一的決策依據。發行人的信用品質同樣關鍵。

例如，2012-2015年希臘危機期間，希臘國債的TIR曾高達19%以上，明顯異常，反映了違約風險的存在。只有歐元區的干預才避免了希臘違約。這個例子說明，極高的TIR可能不是機會，而是潛在的危險。

將TIR作為收益的指南針，但同時也要分析發行人的信用穩健性和宏觀經濟背景。若債券無法在到期時償還，無論TIR多高都毫無價值。