央行正在玩4D象棋：誰將在2026年勝出？

貨幣市場正處於劇烈變動中，全球各國央行傳達截然不同的政策方向，為交易者創造了一片充滿機會與風險的雷區。本週美元表現強勁，但不要誤以為前路一帆風順。

美元獲得提振，但鴿派威脅逼近

美元指數週五升至一週高點，收盤漲0.19%，日圓走弱提供了推動力。紐約聯邦儲備銀行總裁約翰·威廉姆斯（John Williams）給市場一個好消息，表示近期數據「相當令人鼓舞」，勞動市場沒有出現急劇惡化的跡象。這番鷹派言論暫時支撐了美元多頭。

但事情變得複雜：特朗普總統正考慮在2026年任命鴿派的聯準會主席，彭博社報導，廣泛被視為市場最鴿派選項的凱文·哈塞特（Kevin Hassett）已列入候選名單。如果成真，市場預期聯準會將更偏向寬鬆，美元可能面臨阻力。此外，聯準會剛啟動每月購買$40 十億美元的國庫券，這可能通過放鬆金融條件來施壓美元。

密歇根大學消費者信心指數週五修正下調-0.4，至52.9，遠低於預期的53.5。這個鴿派意外打擊了美元的動能，股市的強勢也限制了上漲空間。

對美元有利的是：現房銷售月增0.5%，達到9個月來的高點413萬，提供一定支撐。但市場僅預期聯準會在1月27-28日會議上降息的機率為22%，顯示交易者尚未急於押注降息。

日圓崩潰，儘管BOJ升息

這才是真正的轉折點：日本銀行（BOJ）週五將利率上調25個基點，將隔夜拆借利率推升至0.75%。然而，日圓卻暴跌至四週低點，USD/JPY匯率飆升+1.29%。

為什麼？BOJ行長植田和男（Ueda）表達對進一步升息的極度謹慎，抑制了市場對央行積極收緊的預期。10年期日本國債收益率確實升至26年來的高點2.025%，但仍不足以支撐日圓。財政問題也在拖累日圓——日本正考慮2026年創紀錄的120兆日元預算，顯示結構性赤字持續。11月通膨率為年增2.9%，正符合預期，但市場幾乎不在意。

對於想了解匯率的交易者：30000日圓兌美元約等於(週五的匯率，反映出儘管BOJ收緊政策，日圓仍持續走弱。

市場預計1月23日的會議不會有再次升息的可能性，除非BOJ的訊息出現劇烈轉變，否則日圓將持續走弱。

歐元受財政困境拖累

歐元跌至一週低點，週五收盤下跌0.01%。德國11月生產者物價指數同比下降2.3%，弱於預期的2.2%，為20個月來最大跌幅。這個鴿派意外打擊了歐元。

接著德國宣布：2026年聯邦債務銷售創紀錄的5120億歐元，較去年增加近20%，用於資金增加支出。這種財政惡化對歐元形成阻力，顯示歐元區的結構性挑戰仍未解決。

德國1月GfK消費者信心指數意外崩跌，下降3.5點，至-26.9，創1.75年來新低，遠低於預期的-23.0。這類數據令人質疑歐元區的經濟增長走向。

但歐洲央行（ECB）理事會成員皮埃爾·旺尚（Pierre Wunsch）週五提供了一線希望，他表示如果經濟和物價前景如預期，ECB可以在「一段時間內」維持利率不變。市場目前預計2月5日的會議不會降息25個基點，但如果歐元區數據持續令人失望，這一預期可能迅速改變。

黃金與白銀反彈，避險需求回歸

對貴金屬多頭來說，局勢變得更有趣：週五黃金收漲0.52%，白銀則大漲3.48%，3月白銀合約創下合約新高，最近的期貨合約)Z25$205 達到每盎司66.85美元的歷史新高。

推動因素層層疊加。美國經濟數據弱於預期——密歇根消費者信心指數(hello, Michigan sentiment)偏鴿派，預期未來降息，這對金屬形成利多，因為較低的利率降低了持有非收益資產的機會成本。此外，地緣政治不確定性——烏克蘭、中東緊張局勢、委內瑞拉風險——也推動避險需求。對特朗普可能在2026年任命鴿派聯準會主席的擔憂，亦為貴金屬提供額外支撐。

白銀的真正支撐點在於中國庫存緊張。上海期貨交易所銀庫存於11月21日降至519,000公斤，創下10年來新低，引發供應擔憂。ETF持倉在週二反彈至近3.5年來的高點，顯示資金需求已回升。

在結構性方面，央行的買入規模空前。中國人民銀行（PBOC）11月黃金儲備增加30,000盎司，達到7410萬盎司，連續13個月累積。世界黃金協會（WGC）報告稱，全球央行在第三季購買了220公噸黃金，比第二季增加28%。這種需求在美元走強的情況下仍能支撐價格。

但阻力也是真實存在的：美元指數(週五觸及一週高點$601 ，對以美元計價的金屬價格不利。全球債券收益率上升也對金屬形成壓力。此外，週五的BOJ升息抑制了貴金屬作為價值存儲的需求——日本投資者可能轉向尋找更高回報的資產。

總結

我們正觀察一個貨幣與利率市場的轉型期。美元短期內看似強勢，但在2026年前將面臨鴿派阻力。日圓在BOJ收緊政策下仍然疲弱——顯示利差與財政問題勝過鷹派政策。歐元在德國財政惡化與消費者信心疲弱下掙扎。貴金屬則因經濟數據疲軟與避險資金流入而反彈。

這是一個央行指引與經濟數據同樣重要的市場。緊盯聯準會與BOJ訊息的交易者將佔有優勢。